目前黃金已經進入了一個高位盤整期，金價上下起伏難以避免，甚至暴漲暴跌的局面都可能出現，此時投資黃金的風險也在加大。如果此時投資者購買銀行黃金理財產品，已并非是看漲結構的產品就能獲得高收益的時期，投資者更需要著重預判理財產品周期內的金價走勢，選擇合適收益結構的產品。

銀行黃金理財產品喜憂參半

在金價大漲的情況下，現貨黃金、期貨黃金、實物黃金、紙黃金、黃金T+D的投資者很多都賺到了大錢，這讓很多購買了銀行黃金理財產品的投資者感到自己購買的理財產品實在不太“給力”。這些理財產品不但到期收益不理想，有些甚至根本達不到預期收益。

普益財富銀行理財產品研究員方瑞表示，超過半數到期的掛鉤黃金的銀行理財產品，其到期收益率不到5%，其中很多都無法達到預期收益率。而15款到期的黃金理財產品，實際上平均年化收益率僅為6%，這些理財產品中，預期年化收益率最高的曾預計47.38%，但實際情況表現得相當慘淡。

同為金價大漲的背景下，少部分銀行的黃金理財產品卻表現出了超出預期的收益。一些外資行發行的投資于黃金基金的QDII產品，表現就良好的多，像花旗銀行發行的貝萊德世界黃金基金（歐元對沖）產品，累計收益率達到25.77%，目前實際收益率最高的則是渣打銀行推出的開放式黃金指數人民幣UTSN003產品，最新累計收益高達85.56%。

黃金理財產品收益與金價漲幅并不直接相關

同是黃金理財產品，在金價上漲的背景下，為何表現差異巨大呢？

銀行發行的黃金理財產品一般都是掛鉤黃金現貨和期貨價的，對收益結構都進行了設置，這些在其產品發行時候有說明，里面對于掛鉤黃金的價格漲跌幅度達到一個什么水平都有詳細標注。但是對于黃金理財產品的這個收益結構的具體操作方式，銀行一般是不透露給投資者的。

一般的銀行黃金理財產品的操作方式大概分為兩部分，第一部分是以較大額的資金購買債券之類的固定收益類產品；第二就是以少量資金購買掛鉤黃金指標相關的衍生工具，多數都是購買黃金期貨。

最終決定產品能不能達到甚至超越預期收益率的因素，其實在于少量資金購買的掛鉤黃金指標相關的衍生工具。按照這個收益結構區分，在目前市場中，理財產品收益率與黃金價格變化主要有3種關系，第一是理財產品收益率水平與黃金價格“正相關”，這類產品一般嵌入看漲期權。第二種是，理財產品收益與黃金價格負相關，這類產品一般嵌入了看跌期權。還有一種就是，當黃金價格處于某一個區間內，理財產品收益較高（低）；而在這區間外，收益較低（高）。這類產品一般是嵌入了蝶式期權。根據結構的不同，此類結構型產品若提供保本結構甚至保證收益，那么其收益潛力往往就會隨之下降；反之若可以承擔一定的損失風險，則收益潛力也會較大。

收益率最低的產品一般設定了一個觀察水平，在3個月的投資期內，若黃金價格下跌至觀察水平或其以下，則產品獲得最高預期收益率；若黃金價格始終位于觀察水平之上，則產品僅能收獲最低預期收益率。顯然，這款產品的設計是看跌未來黃金價格。而從收益率最高的產品設計來看，其屬于非保本浮動收益型產品，主要收益來源于黃金價格的提升，下跌則可能出現虧損。因觀察標的盤中價格與建倉價格相比漲幅超過10%所以提前終止，此產品的設計原理是看漲黃金價格。

收益結構的不同，就解釋了為什么在金價大漲的背景下，很多銀行的黃金理財產品表現不盡如人意的原因。

黃金股漲勢更猛

中金黃金、山東黃金是A股市場最老牌的黃金上市公司。截至2010年底，中金黃金保有黃金資源儲量金金屬量463.82噸，銅金屬量37.93萬噸，鐵礦石1039萬噸，擁有礦權128個，礦權面積達到1098平方公里。2010年共新增資源儲量金金屬量42.64噸、銅金屬量7.25萬噸。

2005年底~2010年底，5年間中金黃金股價自0.8元（前復權）一線上漲至最高38.15元，股價漲幅達到4668%，山東黃金股價從0.7元（前復權）上漲至最高67.73元，股價漲幅更是達到9575%；同期國際金價自500美元/盎司上漲至1300美元/盎司，價格漲幅也高達160%，股價與金價從趨勢上均呈現出一致的牛市行情。當然，黃金股除了金價上漲外，股價的上漲還有來自公司基本面的因素。

首先在2005年12月21日至2006年2月6日，國際現貨黃金價格在2005年底探底至489美元/盎司后，開啟了穩步上漲行情，2006年2月初金價最高觸及575美元/盎司。幾乎同一時期，中金黃金2006年1月起股價自0.8元附近連續拉升至1.83元，山東黃金也從0.8元一線上漲至1.8元左右，兩只黃金股均創出當時歷史新高。

2006年4月28日，現貨黃金價格自620美元/盎司再次開始強烈上漲，11個交易日收出9根陽線，至當年5月12日，金價創下730美元/盎司新高。在這輪強勢行情中，中金黃金自4月18日2.4元一線開始連續拉升，5月17日連續三個漲停后股價亦是達到4.04元，雖然期間漲停有來自公司自身的利好因素，但同期金價的上漲帶來的刺激也是功不可沒；此外，山東黃金自4月18日2.2元一線啟動，4月28日后進入主升浪，價格直線式拉升，5月16日創下5.58元新高。這波上漲行情，中金黃金、山東黃金期間漲幅分別達到68%、153%；而同期現貨黃金價格漲幅17.7%。

易方達主題跑輸基準

諾安全球黃金是國內市場最早一只黃金主題基金，也算得上是最“幸運”的一只。

根據諾安全球黃金近日發布的年報，自2011年1月13日基金合同生效截至去年年末，份額凈值增長率7.89%，高于業績比較基準6.05%的收益率。

而晚四個月左右成立的易方達黃金主題成立于2011年5月6日，截至去年年末基金凈值下跌5.70%，并沒有戰勝同期業績比較基準-1.42%的表現。成立日期相差短短四個月，兩只黃金主題基金的“命運”則顯著不同。

實際上，從嘉實、諾安等在基金公司開始準備發行黃金基金，到諾安全球黃金首次面世，黃金價格已經走到比較高的水平，開始出現一系列回調。

不過從2011年2月份開始，主要得益于來自新興市場的需求，金價步步上升，在四月末達到了1500美元/盎司。隨后7月初，黃金上漲進一步加速，7、8兩月，黃金價格共上漲了22%。

在7、8月份期間，諾安全球黃金建倉已經基本完成，而5月成立的易方達黃金主題此時加快建倉。隨后黃金在8月末和9月初兩次上沖1900美元后，受到獲利盤的沖擊和歐洲債務危機升級影響，黃金大幅調整超過400美元，回到1535美元水平。黃金在11月中旬前重新站上了1800美元，但在年底再度下跌收報于1565美元，全年收漲。由于易方達黃金主題建倉在相對高位，去年表現不敵金價。

設計決定收益

掛鉤黃金理財產品的收益未必與金價走勢成正比，原因在于設計。近期市場上掛鉤黃金的產品主要分為兩大類：一類是掛鉤金價具體走向，一旦金價走勢與設計預期相符，就可獲得較高收益，但通常銀行會設置封頂收益率，投資者就無法享受超額收益。另一類是設置了一定的區間范圍，金價在區間里波動，可以獲得不錯的收益，但一旦價格突破了限制區間，收益反而較少。在這種情況下，投資者依然不可能分享黃金牛市。

因此，投資者在購買黃金類理財產品時要注意兩方面，首先是黃金走勢的大背景，其次是具體產品的相關細則。