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今年國內期貨市場的第一個新產品白銀期貨5月10日正式上市了。這也是繼黃金之后，國內市場第二個上市交易的貴金屬期貨品種。天津貴金屬交易所研究部負責人任亞敏在接受記者采訪時坦言，白銀期貨的上市對于貴金屬產品的投資者來說，多了一種投資選擇，對于現有的貴金屬投資產品來說，多了一個競爭對手。

白銀期貨在上海期貨交易所掛牌首日，9月合約和12月合約全天成交活躍，總成交量超過30萬手，期價全天寬幅震蕩，高開低走探底后，尾盤大幅回升。9月合約開盤6190元，比基準價6166元高開24元，全天最高6196元，最低6082元，報收于6140元，跌0.42%。

合約小門檻低

相對于目前市場上其他貴金屬投資產品，新上市的白銀期貨在杠桿率和交易手續費方面對于投資者比較有吸引力。根據上海期貨交易所公布的白銀期貨標準合約顯示，白銀期貨采取保證金交易的方式，最低交易保證金為合約價值的7%，遠低于上海黃金交易所的白銀T+D品種目前15%的保證金比例，略低于天津貴金屬交易所的天通銀產品8%的保證金要求。

白銀期貨最低交易單位為15千克，和國內市場現有的白銀現貨產品相同。按照上海期貨交易所公布的掛牌基準價6166元/千克計算，進行一手白銀期貨交易需要保證金6474.3元，而上海黃金交易所一手白銀T+D產品的保證金約為13950元，是白銀期貨所需保證金的2倍多。漲跌停板幅度為7%。

和上海期貨交易所目前的黃金期貨相比，白銀期貨的一手合約的價值同樣要小得多。5月9日上海期貨交易所掛牌的Au1207合約成交價為327.20元/克。由于黃金期貨最小交易單位為1000克/手，這樣算起來一手黃金期貨合約價值327200元，是一手白銀期貨合約價值的3.54倍。

雖然白銀期貨合約小門檻低，看起來非常適合個人投資者，但是任亞敏提醒記者注意，白銀的價格波動和黃金相比要大得多，個人投資者如果要參與白銀期貨的交易，一定要考慮自己的風險承受能力。

不過也有分析人士認為，恰恰是白銀的波動性比黃金要劇烈得多，所以更容易吸引投資者參與。一般來說，品種的成交量大小和其波動幅度是成正比的，因此白銀的成交量比較樂觀。期貨模擬交易數據也顯示出市場較為活躍，來自上期所的消息顯示，8日結束的白銀期貨模擬交易，在過去5個交易日中主力合約累計成交264萬余手。

談定價權為時過早

上海期貨交易所副總經理霍瑞戎指出，白銀期貨的上市對優化白銀的價格形成機制意義重大。由于白銀除了貴金屬屬性外，更是重要的工業原料。由于近年來國際白銀價格波動劇烈，而國內又缺乏權威的價格信號來指導生產和經營，也難以規避價格波動的風險，因此我國白銀的生產、消費、貿易企業面臨較大的市場風險，迫切需要開展期貨交易來進行套期保值。

不過任亞敏認為，定價權的形成，有其歷史的必然性，是綜合國力的體現，未必和生產量、消費量有特別的關系。這一點從倫敦百年來穩坐黃金定價權中心地位就可見一斑。目前而言，倫敦是白銀現貨的交易中心，白銀期貨的主要市場是美國紐約的商品交易所，其期貨價格在很大程度上會影響白銀現貨定價。

1999年11月25日，中國放開白銀市場，封閉了半個世紀的白銀自由交易開禁，為放開黃金交易市場奠定了基礎。同年12月28日，上海華通有色金屬現貨中心批發市場成立，成為我國唯一的白銀現貨交易市場。

對于完全市場化的白銀，在正常情況下，其期貨價格因期現套利而與現貨價格維持穩定比例。而國內的白銀價格已經接受了國際定價，所以期貨價格應該也不會偏離太遠。任亞敏告訴記者，可以預見的是，白銀期貨價格將按照倫敦、紐約的價格走勢亦步亦趨。“在可預見的未來，希望白銀走出類似豆粕、白糖、螺紋鋼那樣的獨立行情有些不太靠譜。”任亞敏坦言。

盡量不要持倉過夜

可能是為需要對白銀進行套期保值的企業量身設計，和黃金期貨一樣，新推出的白銀期貨的交易時間在每天上午9:0011:30和下午的1:303:00，無法全天交易，更沒有設計夜盤。這對于個人投資者來說，無疑加大可交易的風險。做過白銀的投資者可能都了解，每天晚上，恰好是白銀價格波動最劇烈的時間，特別是每天倫敦的白銀現貨市場和紐約的白銀期貨市場開市后，白銀價格往往會出現巨幅波動。

對于計劃參與白銀期貨交易的個人投資者來說，最好選擇日內交易，一旦持倉過夜，可能會因為晚間白銀價格出現劇烈波動而導致爆倉。不過在白銀期貨上市以后，國內的白銀投資市場同時擁有了期貨產品和現貨產品，從理論上來講存在無風險套利的可能。有能力的投資者可以在投資白銀期貨的同時，用白銀現貨產品對沖風險，甚至進行套利。

目前國內的白銀投資市場上，上海黃金交易所推出了幾款白銀現貨產品，其中白銀T+D交易品種有三個交易時段，分別是9：00-11：30的早市，13：30-15：30的午市和20：50-02：30的夜市(周一早市時間8：50-11：30，周五無夜市)。而天津貴金屬交易所的天通銀交易品種更是可以讓投資者從周一早8點到周六凌晨4點連續交易。

不過任亞敏也提醒投資者，在嘗試交易套利的同時，要警惕制度套利。如果交割制度不完善，出現逼倉的情況，那么現貨和期貨的價格可能會出現嚴重的偏差。