本周國際現貨黃金價格以1581.6美元開盤，最高上試1600.9美元，最低下探1554.5美元，截至周五亞洲午盤時分報收1571.9美元，較上個交易周下跌11.3美元，跌幅0.71％，動態周K線呈現一根震蕩下行的小陰線。

回顧金價5月上旬中陰破位下行至今，已區間震蕩兩月，這在近10年金市的整理行情中絕無僅有。本周金價再度震蕩回落至近兩月區間震蕩下沿，破位憂慮再起。金價是進一步破位下行，還是延續區間整理，或是迎來中期見底后的回升，筆者也難給出肯定意見。但結合我們近兩月分析，我們依然維持對當前金市戰略做多機會的肯定，只是我們不能肯定金市波動的細節。關于理由，無論流動性相對于經濟增長泛濫趨勢的基本面，還是資金流向上對沖基金做空動能的枯竭，以及月線技術面體現出的戰略機會等，筆者實難再度找出更多支撐理由，且認為這些理由已非常充分。本期評論也僅對這些理由進行最新解讀或進行補充。

基本面上，支撐金市中長期向好的流動性釋放依據在本周得以繼續體現，甚至也體現出這種趨勢延續的必然。上周五公布的美國6月季調后非農就業人口增加8.0萬人，預期增加9.0萬人。6月失業率為8.2%，預期為8.2%。總體數據遜于預期，體現出美國就業形勢依然嚴峻，意味著美聯儲必將延續寬松貨幣政策，甚至進一步釋放貨幣刺激經濟。盡管本周隨后公布的美聯儲會議紀要并未顯示出QE3的緊迫性，進而令美元再度獲得支撐走強，風險及金銀市場承壓。但我們依然相信美聯儲推出QE3的計劃難免，甚至很可能在年內落實，此乃全球流動性調整大勢所趨。這將形成對沖信用貨幣貶值的金銀市場中長期利好。

具體消息面上，總統候選熱羅姆尼7月6日表示，6月非農就業數據顯示美國目前需要一個新總統領導。改善就業乃奧巴馬當初上任的承諾，如果奧巴馬期望獲得連任，應需在有限的任期內讓就業形勢得到進一步改善，而不是再度出現類似當前的惡化跡象，即當屆美國政府存在敦促美聯儲就此采取進一步措施的可能，即我們認為美國QE3不會無限期推遲。上周五的調查顯示：15位一級交易商的預期中值為美聯儲推出QE3幾率為65%，8位一級交易商預計FOMC將在8月或9月會議上推出QE3，12位預計將在年底前推出。9位一級交易商預計QE3中包括抵押貸款支持證券和國債。一級交易商預計QE3規模在3000-7500億美元間，交易商對QE3規模的預期中值為5000億美元。本周四的調查進一步顯示：交易商預期中值為美聯儲在一年內推出QE3的幾率為50%，兩年內推出QE3的幾率為60%。受本周貨幣政策會議紀要影響，對QE3的預期情節有所淡化，這或是本周美元走強，非美風險市場全體承壓的原因。

但現實的情況是，美國良好的通脹指標及漸趨糟糕的經濟數據，意味著美聯儲不大可能長時間拖延QE3計劃。本周數據顯示，美國6月進口物價指數月率下降2.7%，預期下降1.7%，進口物價指數月率創2008年12月以來最大降幅。美國6月出口物價指數月率下降1.7%，預期下降0.3%。進出口物價指數的超預期下降，繼續體現美國存在推出QE3的條件。本周諸多美聯儲官員也表達出對釋放流動性刺激經濟復蘇與改善就業的期待。

波士頓聯儲主席羅森格倫7月9日表示，美國6月非農就業數據令人失望，視未來經濟數據的表現，存在實施第三輪量化寬松(QE3)以幫助經濟的可能性。他說道：“目前為止經濟數據表現相當疲弱，我的預估看法也是如此。我認為，實施更多量化寬松措施是合適的。”

芝加哥聯儲主席埃文斯7月9日表示：美聯儲應采取更大力度行動來放寬政策，應維持近零利率水平，直至失業率降到7%以下或通脹有升破3%的威脅。預計在未來一段時間內，美國失業率將遠高于可持續的水平，美聯儲應推出新一輪債券購置方案以壓低美國失業率，即便此舉可能暫時引發通脹提速。當日美國舊金山聯儲主席威廉姆斯也表達出需要采取進一步行動的觀點，包括購債計劃，而認為購買MBS最有效。其在7月12日進一步表示，美聯儲應準備好采取一切必要措施，以實現就業最大化和價格穩定兩大政策目標。

其它央行則體現出相對于美聯儲更為積極的貨幣釋放意愿。周四，韓國央行宣布從3.25%降息至3.00%，自2009年2月來首次降息。歐元區糟糕的經濟形勢也意味著釋放流動性的趨勢必將進一步延續。希臘國家統計局7月12日公布的數據顯示，希臘4月失業率進一步上揚至22.5%，前值修正為22%，再創歷史紀錄，連續第五年的經濟衰退對該國的勞工市場持續構成打壓。歐洲央行(ECB)管理委員會委員克諾特7月12日表示，如果歐元區經濟持續惡化，歐洲央行將進一步降息。克諾特在接受一家德國媒體采訪時稱，“如果的確有需要，那么沒有什么能夠阻擋歐洲央行將基準利率調降至0.75%之下。”盡管歐元區總體經濟形勢變得糟糕起來，但內部分化明顯，并非程度一致的糟糕。荷蘭和德國等對經濟衰退的感受沒有那么明顯，德國總理默克爾7月10日表示，德國所面臨的金融危機并非如2008-09年全球金融危機時期嚴重。德國經濟在雷曼兄弟破產時期曾一度萎縮5%。同時，默克爾認為歐債危機對德國而言也并不像2008/09年危機那么嚴重。故德國態度很大程度上會拉長歐元區流動性釋放的進程，但我們認為對金銀市場牛市的延續未必是壞事，就長期來看，慢慢進補往往好于下猛藥。

歐債危機方面，本周體現“皇帝不急太監急”的特征，周四美國評級機構穆迪表示，希臘退出歐元區的風險上升，市場信心愈發脆弱，且希臘和西班牙危機有蔓延風險。西班牙銀行系統將出現高于預期的信貸損失，意大利融資成本進一步大漲或被市場拒之門外的可能性上升，若意大利經濟前景進一步明顯惡化或改革遭遇困難，可能進一步被下調評級，且一旦意大利出現債務危機困境，僅憑ESM的規模將無法有效挽救。在穆迪看來問題很嚴重，但歐元區自身似乎比穆迪對其擔憂更為泰然。本周希臘發售了16.25億歐元6個月期國債，平均得標利率為4.70%，上次為4.73%，超額認購率為2.16，上次為2.14。意味著市場對希臘債務危機的憂慮情緒有淡化趨勢，至少短期是這樣。當然，希臘尚不具備發行中長期債券的信用。對于近期處于債務危機中的西班牙，本周盧森堡財長的觀點有些另類，盧森堡財長認為西班牙銀行業可得的1000億歐元援助款項遠超其可能需要的數量，市場必須意識到西班牙銀行業可得的資金數量超過其所需數量。即盧森堡財長似乎認為對西班牙債務救助的資金提供可能過頭一樣。從這些消息面可以看出，不宜象評級機構渲染的那樣，對中短期歐洲危機過于放大恐懼。至少從盧森堡財長的觀點可以看出，只要歐元區愿意處理，目前危機不算危機。

回到市場，美國面對上周五遜于預期的就業數據，在QE3問題的態度矜持，令本周市場信心受到打擊，大宗商品、全球股市等風險市場及黃金市場全面承壓，甚至空頭再度充滿對金價破位下行的期待。但筆者以為僅憑此消息面希望金市悲觀情緒在中期蔓延的風險較大，我們所有的戰略分析都不支持中期看空黃金，即便近期金價再度形成破位下行的表象。

此外，本周美元再創新高的走強構成令黃金和風險市場全面承壓的關聯強動力。筆者前兩周認為美元和歐元市場極可能發生轉勢的觀點受到考驗，但筆者確難找到更多支撐美元中期的理由，認為本周美元的再度走強和歐元的再度下跌，更多是“群眾”情緒，機構對此則明顯保守起來。單純依靠群眾推動的市場往往難以持久，因群眾多逐表象，而表象往往對市場的支撐力度和持續性都會顯得有限。但無論怎樣，本周金市的相對頹勢確拜美元走強所賜。關于美元后市，如美元周月K線圖示：

從周K線來看，當前美元無疑維持著完好的中期上行趨勢，美元仍在11年見底72.7點之后形成的中期上行通道L1L2中運行。且完成了對周線年線、半年線、季度線強壓的突破與回抽確認過程，歷此確認過程之后的看多市場技術基礎無疑將顯得非常牢固。目前美元仍延續較好的中期上升趨勢。就趨勢與形態理論而言，美元應該在軌道線H2線上尋找中期反壓。但放眼08年至今，美元總體在H1H2形成大斜箱體中運行，H1線為箱頂，從目前來看，該箱頂壓力在87點附近，且似乎與軌道線L2存在共振可能。這是否意味著筆者看漲美元至87點呢？表象如此，實際未必！

從08年至今的月線圖表來看，84點附近存在月線級別的半年線反壓，同時當前正面臨月線布林上軌反壓。參考前兩輪美元見頂89.62、88.71點的中期上行行情，基本皆在月線布林上軌位置受到有效反壓。故面對月線布林上軌與月線級別的半年線壓力，筆者認為應在宏觀技術上維持對看漲美元的謹慎。

筆者對中期美元偏謹慎的觀點更多來自對市場資金流向的綜合判斷。從美元市場來看，上周多頭持倉繼續下降，并繼續呈現出空頭試探性增持跡象，這是連續第二周空頭主動增持。當然，我們更看重基金在主戰場歐元市場中的表現。上周及前周皆出現歐元多頭的明顯止損情況，使得基金歐元多頭持倉下降至3月以來新低。與此同時，空頭并未乘勝追擊，而是在上周繼續大規模兌現獲利，基金空頭持倉創5月9日以來新低。結合我們上周判斷，上周歐元受消息面影響的再度下跌，極可能為空頭提供進一步完美兌現獲利的機會。故基于基金在歐元市場中的投機空頭總體出現撤退趨勢，我們依然對歐元弱勢的持續能力持懷疑態度，上周歐元再創新低更多受消息刺激，各方（包括眾多的群眾力量）介入推動，而各方介入的力量往往缺乏核心，而近兩周數據顯示，此前基金核心力量已無心再進一步主動做空歐元。故繼續看多美元，看空歐元，越來越有如履薄冰的意蘊。在具體操作上，我們認為金市非保證金投資者及金商仍應秉持戰略看多做多思路，保證金投資者在控制好風險的基礎上應尋機做多，即便保守投資者，亦建議觀望，而不建議做空。