高盛集團(Goldman Sachs)去年12月發(fā)布大宗商品報告稱黃金牛市將終結(jié)引起市場爭論不休。高盛表示此論點主要是基于美國經(jīng)濟會不會在2013年逐漸復(fù)蘇。若是，投資者可能不再將黃金視為傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)，黃金將因此經(jīng)歷大量賣盤。高盛因此下調(diào)黃金3個月、6個月和12個月價格預(yù)估分別至1825美元/盎司、1805美元/盎司、1800美元/盎司，并預(yù)計2014年黃金均價為1750美元/盎司。高盛稱盡管黃金仍存在上漲因素，不過下行風(fēng)險逐步加大。

如今高盛決定加大黃金空頭的賭注，該機構(gòu)大宗商品分析師稱，預(yù)計2018年黃金價格將跌至1200美元/盎司。

該份報告中，該行分析師Christian Lelong、Max Layton、 Damien Courvalin、Jeffrey Currie和Roger Yuan表示，假設(shè)美國實際利率，例如最有代表性的美國10年期債券在2018年回升至2.0%，預(yù)計黃金價格將在今后五年持續(xù)走低，并且長線預(yù)計黃金將在2018年跌至1200美元/盎司。

高盛表示，除了實際利率之外，黃金與各貨幣之間的聯(lián)動同樣影響著黃金價格。預(yù)計當(dāng)前黃金ETF實物市場以及各大央行的需求在2013年會繼續(xù)以2009-2012年的速度增長，黃金ETF需求將在2014年放緩。貨幣方面將逐漸趨于穩(wěn)定，在未來數(shù)年將放緩并且削減黃金價格漲勢。不過目前這個假設(shè)有風(fēng)險存在，實物金需求或許會走上另一條路，不過這些對黃金市場的影響都是微不足道的，因為不管貨幣走強還是走弱，都不如美聯(lián)儲QE舉措對黃金來的有沖擊力。因此貨幣政策要進一步放寬才能改變黃金價格的前景。然而當(dāng)投資者的黃金投資需求顯著上升同時各大央行也存在潛在買需的情況下遭受類似貨幣政策不再放寬之類如此大的沖擊的時候，曾經(jīng)推動黃金價格走高的黃金ETF持倉或急劇下滑，這會反過來加速黃金價格的下行。

通脹方面，該行同時表示，根據(jù)實際利率和貨幣需求所建立的黃金走勢模型顯示，通脹通常和黃金價格是呈正比的。不過目前看來，通脹高于美聯(lián)儲目標(biāo)的可能性比較低，理由如下：

1.盡管美聯(lián)儲的負債資產(chǎn)表顯著擴張，但是通脹預(yù)計仍然非常穩(wěn)固。

2.邊緣經(jīng)濟的下降僅僅只是讓失業(yè)率的下降比預(yù)期慢

3.大宗商品價格預(yù)計將比上一年度穩(wěn)定。

最后，即使高通脹突然出現(xiàn)，其對黃金的影響也可能被以下因素抵消：

1.如果美國經(jīng)濟加速恢復(fù)，美國實際利率將迅速走高。

2.如果通脹預(yù)期上升，美聯(lián)儲的負債資產(chǎn)表或?qū)⑼Ｖ箶U張。

高盛表示，總之，實際利率的走高對黃金的打壓遠高于持續(xù)貨幣寬松政策對黃金構(gòu)成的支撐。