本周國際現貨金價以1658.75美元開盤，最高上試1683.7美元，最低下探1651.75美元，截至周五亞洲午盤時分報收1660.3美元，較上個交易周上漲2美元，漲幅0.12％，動態周K線呈現一根橫向震蕩的十字陽。一月金價以1674.85美元開盤，最高上試1696.6美元，最低下探1625.7美元，報收1663.3美元，相對于2012年12月黃金價格下跌12.3美元，跌幅0.73%，月K線呈現一根震蕩下行的十字陰。

周四金價的下跌讓月K線繼2012年之后再現四連陰格局，這也是2000年之后僅有的兩次四連陰，這意味著怎樣的市場前景呢？會否進一步出現五連陰格局呢？我們認為這種可能不大。無論基于當前市場面臨全球新一輪貨幣釋放抬頭的基本面，還是金市本身宏觀技術面，我們都繼續秉持對中長期金價的看好，即目前仍出于中長期宏觀蓄勢整理中。本期評論將結合本周數據消息及部分宏觀技術進行解析。

金價宏觀底部提示信號

從1月金價月線定格四連陰之后對應的CR能量指標，并結合該指標過去10年的歷史運行屬性可以看出，目前金價無疑處于中長期中繼整理的底部區域。圖示中可以看出，在2003年宏觀牛市格局定調以來，CR能量指標觸及圖示虛線位置，無疑都是明顯的戰略底部信號。1月金價四連陰定格后形成的CR值與2008年10月金價創681.45美元低點后形成的CR值基本相當，且目前最新的動態CR值更低，意味當前金價無疑處于非常好的戰略底部區域。我認為非保證金投資者沒有不繼續持有黃金的理由，除非你基于基本面判斷黃金市場已宏觀見頂轉勢，不少人每年都這樣期待。

但對保證金投資者而言，要對操作戰術有所考究，因金價在月線圖上慣性上下幾十美元，都有可能對指標信號影響不明顯。比如就本周操作而言，我們周一曾在1653美元再度回補多頭，周二三金價的回升讓這個操作看起來是多么的明智，我們傾向周四金價的月末收盤極可能収高，且也滿懷期待。但同時基于保證金操作的理性告訴我們，周四金價不應下跌至1668美元下方，否則月末收高的期望可能落空，且短期金價可能存在繼續調整的磨難。當這種預期之外的盤口特征出現之后，我們雖極不情愿，但也選擇了果斷止損觀望，以盡可能保持對市場再度出擊的主動，力求去年7月至今的利潤維持在150%以上，并期望以相對較高的起點迎戰新一輪牛市。雖周四選擇了規避隨機風險的退出，但我們依然對金銀中期市場充滿著極其肯定的期待。當前基本面環境與金銀所面臨的宏觀技術面，皆提醒我們需對市場的啟動保持高度關注。

本周數據消息面繼續彰顯向好的市場基本面

關于本周數據消息面，我們主要從兩方面進行解讀。一方面是對本周歐美經濟數據進行解讀，詮釋歐美流動性將進一步釋放的必要性。最后我們將詳細解讀本周美聯儲的貨幣政策聲明，以求進一步看清基本面的演變趨勢。

歐美以外的經濟體：日本繼續高調吟唱盡力寬松，努力實現2%通脹目標進行曲。印度隨全球大流迎合寬松降息，下調現金存款準備金率25個基點至4%。將基準利率從8%下調25點至7.75%。

歐元區環境

從本周歐洲經濟數據來看，繼續彰顯歐洲經濟總體衰退趨勢，需要流動性刺激經濟復蘇的必然性。大致數據顯示如下：

1）、意大利統計局周一(1月28日)公布的數據顯示，意大利1月消費者信心指數降至逾17年低點。數據顯示，意大利1月消費者信心指數自86.7下降至84.6，遠低于86.0的預期。該指標是1996年以來的最低水平；

2）、據西班牙國家統計局周三(1月30日)公布的初步數據顯示，2012年西班牙第四季度國內生產總值(GDP)年率萎縮1.8%，低于此前經濟學家所預期的萎縮1.7%的水平。同時，西班牙第四季度的萎縮幅度較前一季度也有所加深，第三季度該國GDP年率萎縮1.6%。此外，西班牙第四季度GDP初值季率萎縮0.7%，第三季度為萎縮0.3%。這一萎縮幅度也超出經濟學家所預期的萎縮0.6%的水平；

3）、德國12月實際零售銷售年率下降4.7%，預期下降1.6%。德國12月實際零售銷售月率下降1.7%，預期下降0.1%。

4）、希臘國家統計局周四(1月31日)公布的數據顯示，希臘去年11月零售銷售年率大幅下跌16.9%，反映消費者信心的下滑，該國經濟正陷入連續第6年的衰退。

在歐元區經濟數據全面陷入衰退的背景下，整個歐元區的物價指數變動也同樣低于預期。本周意大利、法國，德國等重要經濟體物價指數反應的通脹數據大都低于預期，意味著歐元區不僅需要通過釋放流動性刺激經濟，且釋放流動性的物價變化環境也是有利的。以德國為例，德國統計局周四(1月31日)公布的數據顯示，德國1月通脹水平不及市場預期，跌至歐洲央行(ECB)通脹目標2%下方。數據顯示，德國1月消費者物價指數(CPI)初值年率上升1.7%，低于2.0%的預期；月率下降0.5%，預期為下降0.4%。

但誠如我們上期分析的那樣，歐元區雖有極強寬松刺激經濟的意愿，但卻不敢象美聯儲與日本一樣高調行事，因為歐元區當局擔心此舉打亂歐元區走出債務危機泥潭的步調，并再度損及歐元與歐盟信用。這種心態在本周西班牙首相的表態中進一步得到印證：毫無疑問，糟糕的數據顯示西班牙急需流動性刺激經濟復蘇。西班牙首相拉霍伊(Mariano Rajoy)周三(1月30日)指出，他將在不久后公布一攬子刺激經濟刺激措施。不過，由于西班牙政府誓言繼續致力于控制預算赤字，而在尋求刺激與控制的平衡上，西班牙政府或將做出更多努力。霍伊在議會發言時指出，刺激舉措將包括給企業家提供幫助。言外之意是目前西班牙的刺激舉措并非大膽全面釋放流動性，而是盡可能為企業提供有利于經濟復蘇的政策環境，企業所需的融資渠道應力求企業家自行解決。

歐元區這種謹慎的心態也繼續鞏固著市場對歐元信用，是的歐元繼續走強，并創2011年12月以來新高。歐元區債券收益率繼續回落，政府市場化的融資環境得到繼續改善。本周意大利10年期國債得標利率創2010年12月以來最低水平，意大利2年期零息新債標售得標利率也創2010年3月以來新低。顯示歐債危機陰霾在繼續消失，歐元區決策者顯然認為目前沒有必要打破這種格局。當然，要想最終令歐元區經濟脫離衰退的困境，釋放流動性刺激的過程是難以避免的，歐元區目前僅是努力在把這個過程推后。

美國經濟與貨幣政策環境

一般情況下，美國經濟數據會在第四季度和一季度體現出較強活力，而第二、三季度經濟活動相對低迷。從本周公布的數據來看，原本預期較強的第四季度數據也有遠比市場預期更弱的表現，讓市場對美國經濟復蘇的步履能否維持穩健產生懷疑，也意味著美聯儲的刺激恐將不會輕易松動。

從具體數據來看：

1）、美國12月耐用品訂單月率上升4.6%，遠超預期上升1.8%，但似乎更多來源于國防需求刺激，扣除飛機非國防資本耐用品訂單月率上升0.2%，預期下降0.2%。這是本周唯一相對樂觀經濟數據。

2）、美國經濟諮商會周二(1月29日)公布的數據顯示，美國1月消費者信心大幅不及預期。數據顯示，美國1月消費者信心指數下跌至58.6，為2011年11月來最低水平，12月被上修為66.7，前值為65.1，預期為64.0。對一個消費性主導的國家而言，消費者信心指數的超預期低迷，也意味著應對經濟前景謹慎樂觀。

3）、而最令市場感到意外的本周公布的美國第四季度GDP數據。美國商務部(BOC)周三(1月30日)公布的數據顯示，美國第四季度經濟意外弱勢，自3年半以來首度出現季率萎縮，與三季度表現形成鮮明反差。數據顯示，美國第四季度實際國內生產總值(GDP)初值年化季率萎縮0.1%，為2009年第二季度以來首度萎縮，預期為上升1.1%。數據較第三季度GDP年化季率終值增幅錄得的3.1%大幅逆轉，而這大部分由于聯邦政府支出15%的削減與私營企業庫存的下滑。從具體分項指標觀察，四季度個人消費支出(PCE)年化季率增幅加快至2.2%。但出口下降5.7%，進口下降3.2%。而地方及聯邦政府總支出下降6.6%，創下1973年以來錄得的最大下滑幅度。

前景：伴隨美國財政狀況的進一步惡化，政府減支會進一步延續。消費支出伴隨消費者信心指數的下降難以進一步明顯擴張。去庫存化不知會否進一步拖累一季度。投資環節總體還算穩健。但總體而言，沒有對經濟前景盲目客觀的理由。特別在美國債務相對于經濟表現趨于惡化的背景下，更是如此。而作為美聯儲(FED)最為看重的通脹指標，美國第四季度核心個人消費支出物價指數初值年化季率上升0.9%，預期上升1.0%，創下2010年四季度以來最低增幅，這對美聯儲延續寬松構成支撐。

對2013年1月美聯儲貨幣政策聲明解讀

本周美國聯邦公開市場委員會(以下簡稱“FOMC”)決定維持利率不變，并公布了基本與去年12月完全一樣的聲明，核心內容如下：繼續強調FOMC很可能至少在失業率仍舊維持在6.5%上方、通脹率在未來一兩年時間里較FOMC的2%長期目標高出不超過0.5個百分點、以及長期通脹預期仍舊十分穩定的條件下維持極低利率。決定繼續以每個月400億美元的速度購買更多的機構抵押貸款支持債券，并以每個月450億美元的速度購買長期美國國債。

上述又一次明確的聲明應該可以讓本月稍早揣度美聯儲將開始退出寬松基調的聲明“閉嘴”了，聲明中再一次對6.5%失業率的門檻進行了強調。

聲明第一段中繼續強調失業率過高，能源價格的波動并未絲毫惡化通脹的跡象，目前通脹低于FOMC設定的長期目標。意味著當前寬松的貨幣政策不僅是必須的，也是合適的。

第二段表達出美聯儲對美國經濟復蘇難以持續的擔心，認為經濟前景依然面臨下行風險，且通脹將繼續受控。繼續表達維持甚至進一步寬松為經濟復蘇保駕護航的必然性。

第三段強調了2013年釋放850億美元流動性的具體手段。其重要目的有二，其一是直接有針對性的通過購買機構抵押貸款支持債務為經濟進行結構性融通。其二，通過直接購買長期國債，壓低長期債券利率，為所有企業營造有利的融資環境。

第四段表達出2013年的刺激尚存彈性空間，這是投資者需要重點關注的。即美聯儲將視未來幾個月經濟活動與金融市場表現，存在調整刺激的彈性。但結合美聯儲對寬松設定6.5%失業率門檻分析，意味著這個彈性根本不可能是減少刺激，而是一旦發現未來幾個月經濟活動比預期更弱，整個全球金融環境超預期進一步惡化，美聯儲將加大寬松力度，即美聯儲表達的“其它政策工具”。那么經濟活動與全球金融形勢超預期的誘因可能是什么呢？從經濟活動來看，一方面美國對外擔心歐洲經濟衰退拖累美國經濟復蘇進程，另一方面對內擔心美國財政與債務問題的惡化，一些對應新政與措施的出臺可能遏制經濟復蘇。從全球金融環境來看，即看全球流動性釋放的節奏，如果全球貨幣戰爭進一步加劇，流動性釋放出現失控局面，美聯儲也不希望落在后面。從這一段可以看出，2013年美聯儲1萬億美元的貨幣釋放應該是個保守數字。談到這里，筆者有不得不感慨小日本出槍“更狠”，今年至少160萬億日圓的貨幣釋放（每月13萬億日圓）相當于約1.8萬億美元的刺激規模。

第五段進一步強調，即便不再新增刺激，美聯儲超寬松貨幣政策都將維持相當長一段時間。并再次強調6.5%的失業率門檻，以及通脹指標是美聯儲考量貨幣政策的兩個重要指標，尤其是前者。

最后一段顯示，對上述貨幣政策，12個人中有11人投了贊成票，艾斯特•喬治投票反對上述政策，原因是擔心這些措施會提高未來經濟和金融不平衡性的風險，并隨著時間的推移導致長期通脹預期上升。但顯而易見的是，他在反對的同時，卻拿不出解決目前經濟困境的辦法。

毫無疑問，美聯儲超寬松還將持續數年，甚至大摩經濟學家通過模型計算美國要達到6.5%的失業率門檻，需要大致6.5年的時間。而全球，尤其歐洲寬松的周期可能更長，因其總體經濟環境更加糟糕。在這樣的大背景下，一廂情愿地否定黃金市場的宏觀牛市是不是顯得過于輕率了呢！