長期以來，很多投資者以為黃金是規(guī)避風(fēng)險的港口，都把黃金作為投資保險的工具。

但自去年下半年以來，美聯(lián)儲的寬松政策（如連續(xù)的QE3、QE4）也沒能拉高黃金的價格。

這一方面是由于黃金交易所買賣基金（ExchangeTradedFund）的拋售，引發(fā)對沖基金和大型投資機(jī)構(gòu)相繼減持黃金；另一方面反映了投資者對全球經(jīng)濟(jì)的自信，開始大膽地把錢投入風(fēng)險較高的資產(chǎn)，比如股票；歸根到底，是越來越多的投資者明白了，黃金只有在合理價位以下買入，才有可能保值增值，而當(dāng)下的金價顯然高處不勝寒。

顯然，黃金這次的大牛市結(jié)束了。

那么這次大牛市是如何開始的呢？

這要追溯到1999年9月26日，IMF和歐洲央行，聯(lián)合簽署了一份“限制黃金銷售的協(xié)議”：協(xié)議承諾在五年內(nèi)，每年黃金銷售不得超過400噸。

這時，不少金融機(jī)構(gòu)，特別是華爾街看到了黃金的“商機(jī)”，漸漸進(jìn)入。而國際黃金市場正是從2001年蛇年由熊市開始轉(zhuǎn)牛的。

而金融市場向來有“12年一個輪回”的說法，也正是我前年底就反復(fù)提醒大家的：月有陰晴圓缺，月圓將轉(zhuǎn)月缺，黃金12年牛市即將結(jié)束，漫長的大熊市即將開始。

無獨有偶。據(jù)路透社報道，近年來一直唱多黃金的高盛，去年12月底下調(diào)了其3個月、6個月和12個月的黃金目標(biāo)價，并預(yù)計2013年的黃金周期會下跌；更讓黃金投資者陷入恐懼的是，高盛的分析師進(jìn)一步預(yù)測說，今后5年，黃金的長期價格將為1200美元一盎司（和我前年開始就提出的黃金合理價位一致）。

這一預(yù)測，令做多黃金的投資者（聽信金價將攀升至每盎司5000美元，甚至上萬美元）情何以堪？

而且在過去兩個月中，包括瑞士信貸（CreditSuisse）、法國巴黎銀行、興業(yè)銀行和花旗集團(tuán)，也降低了對黃金上漲的前景。興業(yè)銀行的分析師稱：“黃金價格的泡沫已充分具備了破滅的條件。”

在過去的10年里，金價大幅飆升，從每盎司500美元，到逼近2000美元一盎司。如果在10年前的最低點投資黃金，在最高點1920美元拋掉，那么投資回報率超過280%，也難怪人們?yōu)橹偪窳恕?/p>

因為，過去5年美國金融危機(jī)尚未恢復(fù)，世界對以美元作為保值的貨幣失去了信心；而歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，英鎊、歐元也相繼大跌；而中國政府采取的緊縮措施來調(diào)控地產(chǎn)市場，希望中國經(jīng)濟(jì)能夠降溫黃金期貨，這將減少對大宗商品的需求。

再四下環(huán)顧，股市已經(jīng)高處不勝寒，房市依然不穩(wěn)定，其他資產(chǎn)也幾乎都深陷泡沫之中，價格也將走低。看來看去，廣大投資者的眼中似乎只剩下黃金這個最后堡壘，能確保財富的價值。

千百年來，人們形成了“亂世藏金”的信仰，使黃金有異于其他商品，除了作為金飾品和在工業(yè)上的重要用途外，還逐漸演變成了既可低買高賣，又可逢高做空華爾街最佳的投機(jī)炒作工具。

有人會問何以見得？因為商品是用來消費和使用的，人們不會購買100個電視機(jī)放家里，除非電視機(jī)能低買高賣來盈利；而且商品不存在泡沫，只有當(dāng)商品轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)之后，比如黃金，才會因炒作而產(chǎn)生泡沫。

幾年前，一份有關(guān)黃金提煉成本和預(yù)期利潤的報告指出，國際金價的合理價位應(yīng)該在每盎司700～800美元。就算這些年美元貶值，黃金合理價位也不該超過每盎司1000美元；即使再加上其他因素（如通脹等等），黃金合理價位最多每盎司1200美元。

如果在合理價位之下買入，儲存黃金或許還有意義。可金價被炒高到接近2000美元一盎司，以這么高的價位購入黃金，何以抵御美元貶值和通脹？