今年迄今，黃金ETF（交易所交易基金）已累計拋出140噸黃金。2月份，黃金ETF的減倉量創下單月新高。這種拋售在一定程度上反映出，隨著投資者對全球經濟信心增強、并將資金投入股票等風險更高的資產，市場普遍看空黃金。自去年10月以來，金價已累計下跌12%，目前已跌至每盎司1580美元以下，比2011年時創下的名義歷史高點低18%。

經濟穩健復蘇貴金屬價格承壓

就業數據處理公司ADP與預測公司Moody'sAnalytics3月6日公布的數據顯示，美國2月ADP就業人數增加19.8萬人，預期增加17.0萬人，前值修正為增加21.5萬人，初值增加19.2萬人。該報告利好市場對非農預期，美國勞工部(DOL)于3月8日公布的非農就業數據還包括政府工作人員。分析師預測中值顯示，美國2月非農就業人數將增加16.0萬人，失業率將持穩于7.9%。

美聯儲公布的經濟景氣狀況褐皮書報告顯示，上個月美國多數地區經濟都以微弱到適度的步伐擴張，主要由于消費者對住房和汽車的需求上升。報告中指出：“大多數地方聯儲都報稱，其所在地區的就業狀況略微有所改善，但多個地區中的聘用計劃仍舊有限。在幾乎所有地區中，居住不動產市場都有所增強，住房價格有所上漲，整個國家多數地區的庫存都有所下降。”

分析師指出，近期經濟的穩健復蘇，吸引了眾多投資者及機構資金涌向美國股市尋求高回報的風險收益，令貴金屬市場價格黯然失色。而且近期眾多大型投資機構下調今年黃金價格的預期及全球最大的黃金基金ETF持續減少持有量，給火爆的黃金市場澆了不少冷水，貴金屬價格短期呈現出弱勢震蕩的走勢。不過，基于全球主要央行仍維持寬松的貨幣政策，貴金屬市場價格下方買盤依舊強勁。

黃金白銀價格開始走勢強勁

技術方面，現貨黃金日線圖指標看漲，KDJ、RSI指標小幅走高，MACD綠色動能柱縮短。黃金價格上一交易日小幅上漲，收帶下影線的小 陽線 。金價上方關注 10日均線1585附近阻力位，若突破上看至30日均線1624附近阻力位；黃金價格下方關注5日均線1578附近支撐位，若跌破下看至前期低點1555附近支撐位。

現貨白銀日線圖指標看漲，KDJ、RSI指標小幅走高，MACD綠色動能柱縮短。白銀價格上一交易日小幅上漲，收帶下影線的小陽線。今日銀價上方關注上周高點29.46附近阻力位，若突破上看至30日均線30.15附近阻力位；白銀價格下方關注5日均線28.75附近支撐位，若跌破下看至前期低點27.80附近支撐位。

黃金ETF拋售波及黃金市場

瑞銀(UBS)貴金屬策略師喬尼·特維斯說：“資金加速撤離黃金ETF，實在令人憂慮。”巴克萊駐倫敦分析師索奇·庫珀認為，“金價面臨的主要下行風險”是當前這波拋售可能會持續下去。

之所以這么說，是因為黃金ETF已成為實物黃金市場的主要參與者之一。自2003年首只黃金ETF在澳大利亞發行以來，這種產品取得了巨大的成功。它為投資者投資實物黃金提供了一種費用較低、交易起來比較容易的方式——由信托基金持有黃金，然后發行可在交易所交易的基金份額。

黃金ETF在世界各地持有的黃金共計2491噸左右，超過除美聯儲 (Fed)和德國央行(Bundesbank)以外的所有央行。單是黃金ETF持有的黃金，就足以滿足世界最大黃金消費市場——印度金飾市場——四年的需求量。

黃金ETF這波拋售之所以引起恐慌，還在于它來得出乎意料。

此前若干次金價疲軟的時期，黃金ETF投資者一直沒有減倉。例如，2011年最后兩個月，金價曾下跌13%，但黃金ETF當時增持了黃金。但在過去兩的個月里，黃金ETF的持有量隨著金價下跌已有所減少。盡管減少的規模與總持有量相比相對較小，但這波拋售仍是歷史上最大的一波拋售。一位對黃金進行了大量投資的基金經理表示：“這有點兒令人擔憂。以前真的從未出現過這種情況。”

黃金ETF持有量下降導致金價加速下跌

高盛最近的一份報告稱，考慮到上月的拋售，高盛修正了其對黃金ETF投資者投資行為的預測。

通常而言，分析師假定黃金ETF的持有者為養老基金或保險公司等機構投資者，這些投資者已確定要把一部分資產配置為黃金。在美國，黃金ETF也受到散戶的追捧。分析師通常認為，這兩種投資者都不會在金價剛出現下跌苗頭時就馬上拋售。

高盛分析師達米安·庫爾瓦蘭寫道：“黃金ETF最近遭到大規模拋售，這大大出乎我們的意料。我們原本認為，影響黃金ETF頭寸變化的主要因素是長期資產配置需求，而非短期交易需求。”他認為，如果黃金ETF的持有量繼續下降，可能“導致金價加速下跌”。

最近，高盛、瑞信和法國興業銀行都宣布，黃金牛市已經結束。

然而，仍有人認為，黃金ETF這波拋售并不意味著投資者態度發生了根本性轉變。

ETF　Securities(世界首只實物黃金ETF的發行者)研究主管尼古拉斯·布魯克斯表示，黃金ETF不僅受到長期投資者青睞，還開始受到短期交易者追捧。他說：“黃金交易所交易產品仍有一批忠實的核心持有者。他們持有這些產品，是為了防范貨幣貶值和發生意外通脹的風險。這些人仍未離場，他們還在繼續持有。”

金價反彈回升黃金ETF至考驗點

事實上，一些交易員和投資者認為，這波拋售只反映出有少數幾只對沖基金在減持黃金。交易所交易產品提供 商 ——BlackRock　iShares的交易所交易產品研究主管多德·基茨利說：“交易所交易產品有多種不同用途。拋售黃金交易所交易產品的肯定主要是戰術型投資者。”

匯豐(HSBC)貴金屬策略師詹姆斯·斯蒂爾對此表示同意。他說：“我通過與一些對沖基金的人談話得出的看法是，沒有誰認為黃金已進入熊市。但我確實覺得，有不少中短線交易員認為，目前黃金的走勢不太好、而其他一些產品卻挺誘人。”

這個觀點得到期貨和期權市場數據的支持，對沖基金在這兩個市場上往往更加活躍。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，紐約商品期貨交易所(Comex)黃金期貨空頭頭寸的規模已升至十多年來的最高位。

世界黃金協會(World　Gold　Council，為世界最大的一只黃金ETF的保薦人)投資部董事總經理郭博思認為，目前的形勢與2011年第一季度類似——當時，一些投資者預計經濟增長將會回升，因此紛紛贖回黃金ETF。那次的贖回規模盡管比不上這次，但也相當可觀。

郭博思提到，2011年那次，隨著人們對全球經濟燃起的信心逐漸熄滅，金價再次出現飆升。他說：“我們正處在一個節骨眼上。一切取決于情況從現在起如何發展：這才是真正的考驗。”

黃金市場將是歸屬現在入市還算明智

加拿大財富管理公司Gluskin　Sheff經濟學家羅森博格上周二指出，盡管美國股市近來一路高歌猛進,道瓊斯指數還在當天刷新了塵封了近五年半的歷史新高。然而，如果投資者希望其所投下的每一分錢能有最大化的回報的話，就仍然應該逢低買入黃金。

羅森博格指出，盡管黃金價格近來出現大幅回調，但其走勢基本上未受到破壞，反過來近期金價回調卻正是入市的良機。

羅森博格反過來也指出，雖然道瓊斯指數已經再度創出了歷史新高，但股市前景并不全然看好。因為，股市之所以出現持續大幅上漲，美聯儲所推行的強力寬松貨幣政策在背后起到了巨大的作用。尤其是美聯儲量化寬松措施(QE)對市場注入額外流動性，對股指起到了直接的助推作用。

羅森博格強調，美聯儲QE不能一直進行下去，因而在QE結束后，股市就會被打回原形。此外，當前的QE措施也會在未來引發潛在的通脹風險，而眾所周知的狀況就是——通脹無牛市。屆時黃金市場將是市場資金的唯一去處。因此，在股市前景難以看好的情況下，趁當前黃金價格暫時回調之機，盡早入場或是最明智的投資選擇。