“這是我們耗時(shí)最長(zhǎng)、最難的產(chǎn)品創(chuàng)新項(xiàng)目。”華安基金總經(jīng)理李勍在黃金ETF獲批發(fā)布會(huì)上說(shuō)道。

由于涉及到“跨監(jiān)管、跨系統(tǒng)、跨品種”，黃金ETF在籌備四年之久后方獲批。國(guó)泰基金、華安基金與上交所合作的首批兩只黃金ETF將于下周開(kāi)始發(fā)行，而晚于這兩只產(chǎn)品上報(bào)的易方達(dá)基金、博時(shí)基金與深交所合作的黃金ETF尚在審批之中。

黃金ETF的推出有望為投資者提供低成本、流動(dòng)性強(qiáng)且交易便捷的黃金投資工具，不過(guò)分析人士指出，由于國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)格局、參與市場(chǎng)主體以及目前黃金價(jià)格時(shí)間點(diǎn)等因素，國(guó)內(nèi)黃金ETF的推出很難取得海外黃金ETF那樣的轟動(dòng)效應(yīng)。

主投金交所黃金現(xiàn)貨合約

根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《黃金交易型開(kāi)放式證券投資基金暫行規(guī)定》，黃金ETF是指將絕大部分基金財(cái)產(chǎn)投資于上海黃金交易所掛盤(pán)交易的黃金品種，緊密跟蹤黃金價(jià)格，使用黃金品種組合或基金合同約定的方式進(jìn)行申購(gòu)贖回，并在證券交易所上市交易的開(kāi)放式基金。

從目前兩只黃金ETF公布的產(chǎn)品資料來(lái)看，國(guó)泰和華安黃金ETF都將以不低于90%的資產(chǎn)投資于上海黃金交易所場(chǎng)內(nèi)的黃金現(xiàn)貨合約，以追蹤國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)。基金份額以人民幣標(biāo)價(jià)，在上交所掛牌交易。

其中，國(guó)泰黃金ETF投資金交所掛盤(pán)的現(xiàn)貨Au99.95合約和Au99.99合約不低于基金資產(chǎn)凈值的90%，現(xiàn)貨Au(T+D）合約不高于基金資產(chǎn)凈值的10%。此外，基金資產(chǎn)還可少量投資于債券、回購(gòu)、貨幣市場(chǎng)工具等。

國(guó)泰黃金ETF擬任基金經(jīng)理?xiàng)钚裎颠€指出，國(guó)泰黃金ETF在緊密跟蹤標(biāo)的的前提下，還可以選擇銀行作為對(duì)手方，從事黃金租賃與互換業(yè)務(wù)，從而提高資金使用效率，降低產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)費(fèi)用對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)斐傻耐侠邸哪壳皝?lái)看，黃金租賃的收益一般在2%~3%左右。

黃金ETF的一大優(yōu)勢(shì)是大大降低了黃金投資門(mén)檻。兩只黃金ETF在二級(jí)市場(chǎng)最小交易單位1手，即100份，含1克黃金，僅需數(shù)百元，適合資金量較小的一般投資者；不過(guò)如果進(jìn)行一級(jí)市場(chǎng)申贖操作，最小申贖單位均為30萬(wàn)份，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨合約黃金數(shù)量為3千克。

此外，國(guó)泰基金還透露，未來(lái)黃金ETF二級(jí)市場(chǎng)交易傭金將等于小于股票ETF。

“T+0”交易

對(duì)于市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，更為翹首以盼的是首批黃金ETF都將實(shí)現(xiàn)“T+0”交易，這也是繼國(guó)債ETF之后第二批實(shí)現(xiàn)“T+0”的ETF品種。

“我對(duì)這個(gè)新品種很感興趣。”深圳禮一投資總經(jīng)理林偉健對(duì)記者表示，“T+0”交易的ETF會(huì)比其他ETF參與人更多，交易也會(huì)更為活躍，參與套利更為便捷。

林偉健還指出，國(guó)債ETF雖然實(shí)現(xiàn)T+0交易，但是國(guó)債波動(dòng)比較小，而且一二級(jí)市場(chǎng)套利必須參與銀行間債券市場(chǎng)。“但是黃金ETF我們可以通過(guò)在黃金交易所開(kāi)戶，來(lái)完成一二級(jí)市場(chǎng)套利。”

雖然“T+0”交易機(jī)制極具優(yōu)勢(shì)，但也存在一個(gè)不容忽視的潛在問(wèn)題，那就是機(jī)構(gòu)投資者在大額交易過(guò)程中可能會(huì)一時(shí)找不到交易對(duì)手方，由此無(wú)法把握稍縱即逝的投資機(jī)會(huì)。對(duì)此，楊旭蔚透露，為了解決黃金ETF日常管理中的流動(dòng)性問(wèn)題，國(guó)泰基金將引入獨(dú)有的AP模式（授權(quán)參與人制度）。

“所謂AP，相當(dāng)于做市商。與非AP相比，授權(quán)參與人（AP）有做市義務(wù)，他們?cè)跈C(jī)構(gòu)投資者需要買(mǎi)入或賣(mài)出大額基金份額時(shí)，作為交易對(duì)手方，參與二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)或以大宗交易方式維持基金的持續(xù)報(bào)價(jià)。”楊旭蔚說(shuō)，未來(lái)國(guó)泰基金將邀請(qǐng)三到五家實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)，主要以券商為主來(lái)做指定的授權(quán)參與人。

生不逢時(shí)？

然而，黃金自今年4月份以來(lái)步入熊途，6月20日國(guó)際黃金價(jià)格跌破1300美元關(guān)口。眼下投資者對(duì)于黃金ETF的需求應(yīng)該很難與黃金牛市時(shí)期相比，黃金ETF的推出似乎“生不逢時(shí)”。

以全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust近期的持倉(cāng)量走勢(shì)來(lái)看，受金價(jià)下跌影響，今年年初以來(lái)SPDR的黃金持倉(cāng)量已經(jīng)減351噸，降幅超過(guò)26%。6月19日，SPDR黃金持倉(cāng)量降至999.56噸，是2009年2月以來(lái)最低點(diǎn)，而在去年12月SPDR黃金持倉(cāng)量曾創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到1353.35噸。

“目前黃金投資性需求正是不旺盛的階段，尤其國(guó)內(nèi)投資者習(xí)慣是買(mǎi)漲不買(mǎi)跌。”高賽爾黃金首席分析師王瑞雷對(duì)記者表示，從這一點(diǎn)來(lái)看，黃金ETF的推出時(shí)點(diǎn)確實(shí)不合時(shí)宜。

王瑞雷還指出，除了時(shí)點(diǎn)因素外，國(guó)內(nèi)外黃金投資者結(jié)構(gòu)的不同可能也會(huì)導(dǎo)致黃金ETF不會(huì)像當(dāng)年SPDR那樣的轟動(dòng)效應(yīng)。“從國(guó)外來(lái)看黃金ETF的主要投資者是機(jī)構(gòu)投資者，但國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者并不是主力，而且也缺乏引入機(jī)構(gòu)投資者的環(huán)境。”

數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，共有306只黃金ETF在20個(gè)交易所上市交易，資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)約1572億美元，而其持有人超過(guò)六成為機(jī)構(gòu)投資者。

另一方面，目前國(guó)內(nèi)投資黃金的渠道較多，包括黃金期貨、黃金T+D、紙黃金以及黃金QDII基金等。對(duì)于一些黃金期貨和黃金T+D投資者來(lái)說(shuō)，黃金ETF并不具備吸引力。

“黃金ETF沒(méi)有杠桿也無(wú)法賣(mài)空，即使未來(lái)開(kāi)通融資融券業(yè)務(wù)，我也不會(huì)參與。”一位黃金期貨投資者告訴記者，通過(guò)黃金ETF 買(mǎi)1公斤黃金大概需要30萬(wàn)，但在期貨市場(chǎng)只需要3萬(wàn)，其他的27萬(wàn)完全可以做其他的資產(chǎn)配置。

不過(guò)，黃金ETF的推出可能會(huì)對(duì)黃金QDII基金有較大沖擊。“黃金ETF和黃金QDII投資群體相似，而黃金ETF綜合費(fèi)率成本更低。”一位基金分析師指出，目前黃金QDII大多以FOF形式投資海外市場(chǎng)黃金ETF和黃金基金，這就會(huì)導(dǎo)致二次收費(fèi)以及匯兌損失；而且黃金QDII基金投資黃金資產(chǎn)的比例也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于黃金ETF。