暴跌、飆漲，國際金價越來越折騰。

7月22日，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的8月交割黃金期價收于每盎司1336美元，比前一交易日上漲43.1美元，漲幅為3.33％。收盤價突破每盎司1300美元關口，創6月19日以來高點。

貨幣政策、經濟數據、美元走勢，造成黃金波動因素越來越復雜。

政策預期敏感加劇

貨幣政策、經濟數據、美元走勢，造成黃金波動因素越來越復雜。

量化寬松政策的結束與否直接影響資本市場流動性，左右美元計價的大宗商品價格。而量化寬松政策的結束條件又與美國經濟捆綁在一起，經濟起落也反映在美元指數上。因此經濟數據、政策預期、美元走勢都能左右黃金價格。7月22日，衡量美元對一攬子貨幣匯率變化的美元指數下跌至82.047，創最近4周多新低。美元當天走弱，對包括黃金在內的大宗商品交易構成利好，提振金價。

上海中期期貨分析師李寧在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“近期影響金價走勢最重要的因素是美聯儲貨幣政策預期。上周伯南克表示不會為收縮購債計劃預設時間表，他最新的鴿派言論與之前造成貴金屬價格大幅下跌的較為強硬的退出量化寬松貨幣政策言論形成了鮮明對比，首次影響美元指數低位徘徊下挫，黃金受益呈現穩步反彈的態勢。”

光大期貨分析師孫永剛也向《國際金融報》記者表示：“黃金的反彈非常合理，尤其是在伯南克的證詞與之前言論出現了態度改變之后，市場的反應非常強烈。雖然量化寬松政策對美國經濟的幫助已經不大，伯南克任期即將結束，從政策博弈的角度來衡量，伯南克并不希望經濟在自己的任期中出現大幅的波動，因此平穩地維持量化寬松政策或許是一個合理選擇。”

市場人士一致認為，美聯儲貨幣政策不確定性將加劇金價波動，伯南克一直聲稱9月開始討論退出，因此，9月前后黃金價格的波動可能進一步加劇。

成本支撐不牢靠

金價本輪反彈從每盎司1200美元左右起步。

李寧指出：“這與黃金成本有關。2012年，黃金總成本約為每盎司1211美元，成本線對金價有著一定的支撐。”

當然，金價成本并非一成不變。

巴克萊資本在4月中旬曾測算，根據2012年的數據，假設持續的資本支出在每盎司200美元附近，那么黃金生成成本將在每盎司1300美元附近。

7月19日，巴克萊資本就南非礦工要求加薪14%-15%發表評論指出，鑒于近期黃金價格走低，即使南非黃金產量還能盈利，整體勞動成本的提升空間將不會太大。巴克萊資本表示，在排除一直存在的資本支出情況下，通過最新成本曲線預測2013年第一季度南非的黃金成本在每盎司1233美元。

光大期貨分析師孫永剛指出，黃金反彈受成本支撐并不很強烈，而且黃金開采成本會隨著金價變化而變化。另外，大宗商品期貨跌穿成本價的例子有很多，因此成本價并不是價格見底的惟一依據。

長期走勢依然看空

高盛集團近日將12個月大宗商品回報率預估下調至幾乎打平，該行分析師Jeffrey Currie在報告中指出，持有大宗商品的所謂戰略性理由依然強勁，部分原因是基礎原材料是對沖地緣政治風險的工具。

巴克萊也在近日將今年金價預估從每盎司1483美元下調至每盎司1393美元。

紐約商品交易所黃金期貨持倉量來看，截至7月16日的一周，紐約期金總持倉增加8709手，至440283手；非商業凈多頭增加6905手，至23642手。李寧指出，凈多頭的增加為金價反彈提供了支撐，但也為空頭回補提供動力。

李寧認為，更有說服力的數據是黃金ETF持倉，截至7月22日，全球最大的黃金ETF——SPDR再度減倉1.2噸，創四年以來新低，顯示大型金融機構依然不看好黃金后市。

孫永剛認為，短期來看，如果美國上市公司二季度財報不理想，那么市場會認識到全球經濟依然未足夠強勁，在此背景下金價有望繼續反彈。但是中長期來看，美國政府貨幣政策緊縮是必然之路，作為貨幣超發對沖工具，衡量全球金融水位的黃金價格一定處于下行過程。如果美國正式退出量化寬松貨幣政策，金價跌破每盎司1000美元的概率仍存。

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