雖然今年以來，貴金屬市場整體表現欠佳，但從中期看，支撐紙黃金、白銀行情轉好的因素仍然不少，整體而言，目前的貴金屬市場已經進入筑底企穩階段，四季度市場或將迎來價格反彈。

貴金屬市場筑底企穩

“紙黃金、白銀暴跌的原因主要有三方面。”國泰君安期貨高級研究員張鴻飛介紹說，首先是QE3退出逐漸明確導致長期利率走高，觸發投資機構拋售黃金；二是2009年~2012年期間國際貴金屬價格增長過快引發貴金屬市場泡沫；三是新興市場經濟增長放緩，削弱了貴金屬的市場需求。他還介紹，目前黃金、白銀市場不景氣，但黃金、白銀價格在短時間內再度暴跌的可能性不大，首先礦業生產成本對貴金屬價格形成有效支撐，以黃金為例，目前全球主流黃金礦業總維持成本接近1100美元/盎司，如果考慮會計折舊費用，黃金實際成本已超過1200美元/盎司，而6月份恐慌性拋售導致紙黃金價格一度跌破1179.4美元/盎司，這是礦業公司無法長期忍受的；其次QE3退出雖已成定局，但此利空對全球貴金屬市場的沖擊已接近尾聲，反而隨著美國實體經濟的復蘇，地產市場泡沫再起，通脹必然上升，利好貴金屬；最后房產、股市、大宗商品、貴金屬存在投資熱點輪回，其本質都是資金逐利的結果，美國股市走大牛，貴金屬不會走大熊。整體而言，目前的貴金屬市場已經進入筑底階段。

四季度或現價格反彈

據本報數據中心統計，自6月27日創出階段性價格底部以來，COMEX黃金和COMEX白銀價格已各自上漲了6.45%、7.62%。國泰君安期貨投資咨詢部創新業務總監許玉生指出，隨著全球經濟逐步企穩，黃金價格處于長期成本線下并不合理。技術面看，由于黃金已跌破長期上升趨勢線，后市還有下跌慣性，加之歐元區問題支撐強勢美元，預計短期黃金超跌反彈空間有限，三季度黃金整體維持弱勢橫盤筑底格局，短期關鍵心理支持區域在1100美元附近。不過隨著四季度亞洲地區需求旺季來臨，黃金季度均價將回歸1300美元/盎司左右，就國內滬金操作策略而言，投資者目前已不適宜加倉拋空。

相對于黃金，白銀市場下半年機會或更大。張鴻飛認為，工業需求只占全球黃金消費的10%，但卻占到全球白銀消費的45%，在全球經濟逐漸企穩和新興產業快速發展的背景下，白銀的市場需求將會出現較為明顯的增長。此外，雖然國際銀價在今年的累計跌幅接近35%，但最大白銀ETF目前的持倉規模卻依舊高達10401.04萬噸，與今年1月3日10080.62噸的持倉量基本持平，顯示投資者對白銀后市有較強的信心，國際銀價在下半年回彈至21美元/盎司上方當是大概率事件。

建議

“夜盤”交易可逢低做多

貴金屬市場短期看跌中期走勢看好，在下半年的實戰操作中，專家建議采取偏防御性的操作策略。

國泰君安期貨高級研究員張鴻飛指出，貴金屬目前處于調整行情的低點，投資者可以逢低做多策略為主，但使用的杠桿倍數不宜太大，一般投資者可將杠桿倍數控制在2倍左右，以白銀期貨投資為例，目前各期貨公司設定的白銀期貨的實際交易保證金下限大多在14%，2倍杠桿即用28%的資金開倉。他還表示，由于貴金屬的定價還是在歐美的時段決定性更強一些，因此“夜盤”交易能夠幫助投資者避開因國內外交易時段差異，引發的貴金屬價格錯位陷阱，促使國內貴金屬價格更真實地反映全球貴金屬價格的走勢，有助降低投資者的操作風險。

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