匯豐銀行(HSBC)周一(9月16日)發表評論稱，因為投資需求的減少，強勁的實物金需求將決定2013年和2014年黃金價格的趨勢。

該行在一份調查報告中稱，上調2013年黃金均價預期至1446美元/盎司，較此前預期上升了50美元，因洶涌的實物金買需。不過該行維持2014年1435美元/盎司和2015年1395美元/盎司的均價預期不變，并且維持長期價格預期在1500美元/盎司不變。

該行稱，預計今年接下來的時間國際現貨黃金將于1225-1500美元/盎司寬幅區間震蕩，此前預計會是在1125-1375美元/盎司區間。上調黃金震蕩區間是因為強勁的實物金需求和黃金廢料供應的下降。實物金需求的上升抵消了投資需求的下降，同時黃金產出出現停滯，預計或能提供黃金價格支撐，以及推動黃金進一步走高。

該行表示，實物金需求的巨幅上升-尤其是來自中國方面的需求，對黃金價格的進一步下跌起到了緩沖作用，此前投資者大量拋出交易所交易基金(ETF)持倉及Comex期金多頭頭寸，因對美聯儲貨幣政策轉變的預期而導致黃金的避險需求下降。

該行稱，黃金牛市在今年走向終結，因支撐國際黃金價格大幅走高的投資需求非常低。預計黃金ETF需求不會出現大幅上升，期貨市場也不太可能有大量新的頭寸重新進入。投資需求可能進一步走低，不過在“可預見的未來”預計將逐步穩定。

該行全球經濟學家預計，目前通脹威脅低下，不太可能推動投資需求的上升。低增長的經濟環境將維持通脹在較低水平，并且減弱滯脹的可能性。

該行稱，隨著投資需求不再能決定黃金價格走勢，相信目前黃金價格將受實物金需求-比如珠寶、金幣金條等的推動，尤其是中國方面的。在2013-2014年，實物金需求的趨勢將成為驅動國際金價走勢的關鍵因素。預計中國黃金進口本年度將達到1000噸左右。

該行同時稱，由于美聯儲將開始縮減其量化寬松政策，這將打壓黃金提振美元。預計黃金價格的波動會高度放大。

該行稱，全球各大央行仍將是黃金的凈買家，不過預計買入量將有所減少。因此下調官方黃金買需預期至400噸，較此前預期下降50噸，相當于全球黃金生產的六分之一的量。央行也是實物金需求的重要組成部分。

該行稱，2013年珠寶需求預計將上升，尤其是亞洲方面的需求。黃金珠寶需求將上升16%，至2200噸，并且在2014年可能再上漲100噸左右。

該行表示，上述預期部分基于珠寶產業趨勢及銷售數據，由該行對全球經濟的預期、實際收入、失業率、通脹以及黃金主要買入國的匯率組成。

供應方面，該行表示，預計黃金供應將略微增長，上升30噸，至2，863噸。以目前的黃金價格不足以讓黃金公司擴大生產。不過黃金價格也不至于太低，低到導致長期黃金產出的巨幅下降。

該行稱，較低的黃金價格或意味著黃金廢料供應的下降。預計2013年黃金廢料供應將下降12%，至1400噸，2012年為1，591噸，而到了2014年預計會小幅上升至1425噸。黃金廢料供應的下降或能為黃金價格提供支撐，尤其是其正好與金幣、金條和珠寶需求上升相一致的時候。