風險密集的9月已過，但市場仍未平靜。本身普遍預期QE縮減卻未減已震驚市場，而金秋10月QE的話題尚未退去，美債上限問題卻接踵而至。

在9月的FOMC會議上，美聯儲給了市場一個意外——保持每月850億購債規模，由此引來市場疑問：QE的靴子何時落地？8月底其實市場已普遍達成共識，美聯儲將在9月宣布開始縮減QE，由此金銀市場提前釋放預期大幅下跌。目前既然沒有退出，那今年只剩兩個時間點，10月底和12月。筆者認為10月退出QE的可能性較小，12月或者明年一季度退出QE有較大可能。因為10月份本身已有債務上限談判，美聯儲主席提名等一系列重要事件，且9月美國經濟數據好壞不一，10月略顯倉促，所以對于美聯儲來說10月并不是一個很好的時點選擇。但是12月份提出縮減QE也仍然存在風險，進入12月份將迎來西方傳統節日，如果此時做出決定，可能對消費者信心造成較大影響，如果12月份選擇不退出，那QE縮減很可能發生在明年一季度。雖然QE縮減目前影響減弱，但是投資者仍應密切關注近期美國的一系列重要經濟數據，由于經濟數據的好壞直接影響QE退出的節點，所以數據對市場的影響仍不容忽視。

同時近期市場關注另一焦點即是美債問題。債務問題對于美國來說已非一日之寒，目前債務規模依然超限386億，財政部長已正式通知國會，下一個期限將是10月17日，現在矛盾的焦點是，白宮和由共和黨占主導地位的眾議院還存在明顯分歧，眾議院已通過法案將奧巴馬醫改法案推遲1年，美國政府被迫關門。美國政府關門只是表象，對于市場真正造成危機的是隨之而來的美國可能發生的違約風險。如果雙方僵持不下，美國政府可能存在技術性違約，但是自2001年以來，美國的債務上限被上調過13次。筆者認為再次上調債務上限仍然是大概率事件，畢竟對于美國來說，上調債務上限遠比違約的結果好。然而即使美國最后上調債務上限，仍會引發市場動蕩，導致市場避險需求短時間內迅速提升。2011年，美國國會在最后一刻上調債務上限，導致標普評級首次下調美國的主權評級，道瓊斯工業平均指數累計下跌14%。

展望第四季度，對于貴金屬的風險事件仍然體現在宏觀經濟上，前面提及的美國QE退出，債務上限的問題還有美聯儲主席換屆會是影響貴金屬走勢的重要因素。第四季度從基本面上看，雖然需求對金價影響有限，但是消費旺季仍然會對金價提供一定支撐。另外美債達到上限，如若美國再次上調債務上限，短期內也將利好黃金。所以黃金下方拖力猶存，但是上方壓力也相對明顯，來自美元的壓力不容忽視。雖然市場普遍焦點在QE縮減，但只是QE縮減的時點和力度，美國經濟在緩慢復蘇，QE退出在所難免，所以貴金屬長期仍然是黯淡無光的。此外，我們也觀測到資金市場仍然對黃金走勢持謹慎態度。黃金ETF持倉仍然緩慢外流，截至9月24日，黃金的CFTC投機凈多頭持倉在9月份累計減少11150手，主要源于多頭獲利減倉，資金的外流使得黃金上行失去必要支撐。所以總體來說，黃金價格上下均存壓力，短期震蕩偏強，長期疲弱。