黃金價格自2013年下半年開始加速下滑，短期內由1500美元/盎司下行，最低觸及1200美元/盎司下方后走出反彈行情，當前，市場圍繞1300美元寬幅震蕩。黃金價格劇烈波動，一時成為市場關注的焦點所在，華爾街陰謀、中國大媽反擊、敘利亞之戰......一時間各種觀點你方唱罷我登場。

與此同時，市場對黃金后市的看法開始出現分歧，且漸行漸遠。筆者以為，上述事件皆為黃金市場的擾動因素，階段性影響了黃金市場的走勢，但美元或更具體一點美國的貨幣政策才是黃金市場交投的主線。美聯儲無疑是美國貨幣政策的主導，而量化寬松政策（QE）的退出今年是，也必將是未來一到兩年間美聯儲貨幣政策的焦點。

筆者認為，QE的退出就是黃金市場高懸的達摩克利斯之劍，黃金的弱勢震蕩行情或不可避免，因此逢高沽空將是階段性的最為穩健的操盤策略。筆者對最近的兩次聯儲會議進行解析，以期對未來貨幣政策導向進而對黃金價格的走勢有所啟示。

黃金市場的"會議解讀"

六月聯儲會議中，美聯儲在FOMC（聯邦公開市場委員會）貨幣政策聲明中決定繼續實施每月購買400億美元抵押支持債券和450億美元長期美國公債的計劃，以此作為壓低利率并促進就業的舉措之一。美聯儲對經濟面臨風險的看法比之前更加樂觀。主席伯南克表示，美聯儲預計經濟溫和成長將帶動就業市場進一步好轉，同時經濟成長面臨的阻力也將緩和。數據顯示，美國5月非農就業新增就業崗位17.5萬個，美聯儲重點推動成長的就業市場取得穩步改善。而另一方面，美國制造業卻受到海外需求疲弱的沖擊，而且本已低于美聯儲目標水準的通脹率進一步降低。

基于上述綜合判斷，美聯儲在聲明中小幅上調了經濟預估，預計明年第四季失業率平均為6.5%-6.8%，2015年第四季平均為5.8%-6.2%。聯儲決策者預計通脹將升向美聯儲2%的長期目標，并認為最近CPI較低的部分原因為臨時性因素所導致。美國經濟擴張的強勁程度可以使美聯儲今年晚些時候開始減緩購債計劃，但低通脹率能令美聯儲延長維持低利率的時間，如果通脹持續偏低或進一步下滑，美聯儲甚至可能實施更多貨幣寬松措施。

美聯儲自2008年底以來一直維持隔夜利率在近零水平，并通過購債將資產負債規模擴大到3.3萬億美元左右。當然，會議焦點最終聚焦在伯南克就QE退出的評論，伯南克確認美聯儲趨向縮減每月850億美元的購債規模，這一表態稍微超出之前相對中性的市場預期，也證實了部分投資者的擔憂。隨后國際黃金市場對該言論進行了解讀：黃金價格慘不忍睹，當天下滑超出2%，并走出連續兩周的下跌行情，由1300美元/盎司下行，最低觸及1180美元的三年低位，市場回到2010年水平。

熊市有望得以延續

再來看看9月美聯儲會議的情形。9月，美聯儲FOMC會議聲明稱，維持0-0.25%的基準利率不變，維持每月購買850億美元的資產規模不變，保留了只要失業率維持在6.5%以上同時未來1-2年的預期通脹率不高于2.5%，委員會至少會保持利率不變的用詞，顯示出美聯儲對經濟復蘇進程不及預期的態度。

美聯儲主席伯南克在利率決議聲明后發表講話稱，雖然美國經濟下行的風險在很大程度上已經消除，但失業率仍高于可接受的水平。美聯儲的按兵不動，維持購債規模不變的決定令市場意外，之前市場普遍預期聯儲將縮減100-150億美元的購債規模，美聯儲意外寬松或者相對鴿派主導的言論令市場大跌眼鏡，從另一種意義上來看，這也是市場通過預期綁架聯儲的一次失敗嘗試。

9月18日大漲行情后，黃金市場未能延續類似6月會后的兩周連續行情，市場在高位震蕩后快速調整下行，持穩在1300-1350美元/盎司附近，這似乎更與寬松預期對市場的影響邏輯不符。但正如筆者在前文所提及的，美聯儲QE的退出已然是必然，只是時間點的問題，9月會議中的按兵不動，也在另一層面加劇了市場對10月聯儲會議QE退出機制的預期，市場高懸的達摩克利斯之劍令黃金市場難以有持續上攻的動能。

國慶假日后美國債務上限危機開始發酵，黃金短時上攻至1370美元/盎司下方，但空頭力量卷土重來，市場很快被打壓至1300美元/盎司下方。在年底可預期的后市國際市場仍將密布空頭，黃金價格的熊市格局有望得以延續。