歐洲時段，ICE美元指數小幅下滑，貴金屬延續窄幅震蕩，黃金價格回落至1280，白銀價格繼續測試7月高點20.60，銅價低位整理，日圖價格反彈受阻9月低點。本周缺乏重量級美國經濟數據，美聯儲10月會議紀要或提供短暫指引。上周五筆者對黃金供需基本面進行分析，日內將回歸金融市場，并將兩者進行結合給出中短期操作策略。

美元指數是決定黃金短期走勢的主要因素，ICE美元指數與Comex黃金近月期貨合約價格30天相關性進一步升至-0.79。繼美國三季度GDP和10月非農后，美國經濟數據未能持續改善，上周五公布的10月工業生產年率為3.2%，與8月數據持平，工業生產月率則下滑0.1%，低于市場預期0.1%和前值0.6%。本周公布的通脹數據也可能表現黯淡，中期內發達國家通縮風險意外上升，經濟學家預測美國10月CPI年率從1.2%下滑至1.1%，符合或低于預期的結果可能對美元構成下行風險。周四美聯儲將公布10月決議會議紀要，預計紀要內容仍以為寬松政策辯護為主，也可能對美元形成短期利空。不僅短期基本面對美元不利，技術走勢同樣不容樂觀，ICE美元指數周圖價格持續受阻長期上行趨勢線和50周均線81.50-81.80，持續破敗暗示大幅回落風險。筆者堅持美元可能轉為走弱的中期觀點，考慮到美元和黃金短期高度負相關，若美元重歸中期跌勢有望提振金價反彈。

黃金ETF持倉量繼續下降，截止至11月15號SPDR黃金ETF持倉量減少至865.71噸，盡管中長期內投資者仍以拋售為主，但拋售速度已經放緩，11月至今SPDR黃金ETF持倉量下降6.31噸，低于10月同期16.86噸。黃金非商業期貨多頭頭寸未能延續上升趨勢，截止至11月12號當周，多頭頭寸再度顯著回落，空頭頭寸環比則大幅增長43%，導致凈多頭降至9月17號以來最低水平，顯示機構投資者看跌傾向再度升溫。從資金配置和市場情緒等角度考慮，盡管金價短期反彈可期，但反彈空間可能受到限制。

從更加宏觀的視角來看，當把通貨膨脹(預期)，實際利率和貨幣政策等因素考慮在內，將發現黃金中期仍主要面臨下行風險。盡管美聯儲在過去數年向市場持續注入流動性(資產負債表規模已經超過3.6萬億美元)，但通脹預期仍維持穩定。據筆者計算(費雪方程式預測通脹預期=名義利率-實際利率)10月份5年期通脹預期為1.78%，10年期通脹預期為2.19%，遠低于去年同期2.18%和2.5%，經濟復蘇力度過于溫和以及當前通貨膨脹率意外下滑 (適應性預期) 可能是通脹預期維持低靡的主要原因。黃金通常被外界認為具有通脹保值屬性，在通脹 (預期) 萎靡不振的情況下投資者或缺乏足夠的激勵購買黃金。另一方面美國經濟延續溫和復蘇，這將推動實際利率上升，總的來說美國實際利率水平延續上升趨勢，10月5年期和10年期TIPS利率為-0.41%和0.43%，高于1月份-1.39%和-0.61%，實際利率上升將對金價構成潛在打壓 (實際利率是持有黃金的機會成本) ；此外除非美國經濟二次探底，美聯儲終將扭轉寬松貨幣政策，屆時投機者可能繼續大規模做空黃金。上述分析結果與黃金供需基本面分析結果高度一致(參見11月15號金屬產品)，在這種環境下筆者繼續推薦逢高做空的中線布局。

日圖價格反彈受阻10日均線，后市可能回落測試6月末上行趨勢線1270，若再度企穩則可能反彈至中期下行趨勢線1330，短線投資者可嘗試逢低買進；若下破1270則測試10月15號低點1250，持續下破則打開中期下行空間，傾向尋機做空。此外任何反彈破敗都可以嘗試高位做空，中期目標位看至6月低點1180美元。