2013年無疑是貴金屬多頭元氣大傷的一年。國際現貨黃金今年的最大跌幅高達30%；而國際現貨白銀的最大跌幅超過黃金，達到令人咋舌的44%！

在經歷了令多頭膽寒的2013之后，2014年的貴金屬市場又會如何？這無疑是眾多投資者和業界人士一致關心的問題。在此背景下，2013年12月5-6日，銀天下貴金屬投資平臺受邀參加中國最大的黃金與貴金屬行業年度盛會--2013第八屆中國黃金與貴金屬峰會，與業內翹楚共同解讀黃金與貴金屬的發展脈絡和趨勢。此次銀天下委派戰略合作伙伴銀天下·森德金融研究所攜六名代表出席，這也是繼今年9月"2013中國國際白銀年會"之后，銀天下再次受邀參加國際性的行業盛會。

銀天下·森德金融研究所副所長劉濤在會上發表了題為《2014主要的宏觀風險》的主題演講，與來自世界黃金協會遠東區董事總經理鄭良豪、匯豐銀行首席大宗商品分析師JamesR.Steel等一同分享他們對中國和全球黃金與貴金屬行業的獨到見解。

銀天下·森德研究員認為：2014年的宏觀環境依然利空貴金屬，但不排除某些"黑天鵝"事件在短期內對金銀產生大幅的上行刺激。

總的來說，我們認為2014年利空貴金屬的三大宏觀環境分別是：美聯儲政策轉向、QE邊際效應趨近于零、中印實物需求下降。

首先，就目前的市場分析來看，幾乎可以判定美聯儲將在2014年開始縮減從2008年開始的量化寬松政策。鑒于金融危機以來超寬松流動性對全球資產價格起到的助推作用，若美聯儲縮減QE，將導致美元成本上升，對全球以美元計價的資產價格造成嚴重的下行壓力。在這樣的大環境下，貴金屬很難有持續性的上行表現。

其次，即便由于各種原因使得美聯儲未能在2014年縮減QE，但由于QE本身對貴金屬的邊際效應已趨于消散，金銀也很難有上佳的表現。以前四輪QE為例，QE1令金價上漲近80%，QE2令金價上漲近50%，QE3和QE4之后金價暴跌34%--因此，即便美聯儲繼續維持量化寬松，新增貨幣對金價能產生多大提振作用，需要打上一個大大的問號。

再次，中印經濟已步入下行周期，這將限制國內對貴金屬的實物買需和投資需求。在全球金銀ETF持倉處于凈流出的環境下，實物需求的下降將進一步壓低貴金屬的價格。

因此，森德研究員認為2014年的宏觀大環境將對貴金屬起到壓制作用。但是必須強調的是，2014年同樣存在一些"黑天鵝"事件可能令貴金屬出現短期的暴漲。

首先，我們認為2014年最大的"黑天鵝"是美國的主權信用危機，即"美債危機"。美國兩黨在債務上限和預算問題上的黨爭導致美國在2013年陷入"財政懸崖"和"政府停擺"兩大窘境。從2014年1季度開始，兩黨將圍繞財政預算和債務上限問題繼續展開博弈--鑒于2014年適逢美國的"中期選舉"，兩黨斗爭很可能會更加尖銳。這將造成美國在債務和財政政策上的一系列不確定性風險，國際評級機構有可能因此調降美國的主權信用評級--屆時，一場新的金融恐慌將席卷全球，貴金屬有可能因此受到資金青睞。

其次，在地緣政治風險方面，2014年最大的地緣風險不在中東，而在東北亞。美國和伊朗就核武問題達成了歷史性的諒解，中東地區長期以來的最大矛盾得到了很大程度上的化解，而東北亞地區的地緣熱度則在不斷升溫。中日圍繞領土問題的各種博弈將提升該區域的風險系數，若一朝不慎擦槍走火，貴金屬將在短期內迎來可觀的避險買盤。

第三，貴金屬在2014年迎來大規模資金流入的另一個契機，可能來自歐美股市的大規模回撤。目前美股在實體經濟并不十分強勁的情況下不斷刷新歷史新高，或表明存在泡沫風險，若美股出現大規模回撤，資金可能會短期內流入貴金屬尋求避險。

綜上所述，銀天下·森德研究員認為，2014年的貴金屬市場整體依舊看空，金銀企業和個人投資者在實物投資或庫存方面需注意控制風險。作為國內貴金屬行業領導品牌銀天下將匯聚最頂尖的研究團隊，在第一時間與廣大投資者分享最新鮮的行業資訊、最有深度的行業解讀，以最專業、貼心的服務助力投資者感受貴金屬投資的魅力。