即將過去的2013年，全球歷經(jīng)諸多挑戰(zhàn)。這一年，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的轉(zhuǎn)折點，經(jīng)過幾年的調(diào)整，美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體又重新“上路”，新興市場則開始分化。這一年，美聯(lián)儲長達(dá)五年的貨幣寬松政策開始醞釀退出，黃金、美債價格大幅下跌，傳統(tǒng)避險資產(chǎn)似乎已不再安全。

瑞銀財富管理亞太區(qū)首席投資官浦永灝日前在接受《第一財經(jīng)日報》記者專訪時表示，“未來1~2年，新興市場處于調(diào)整期，發(fā)達(dá)國家將成為世界新一輪經(jīng)濟(jì)增長引擎。”

對于未來一年的全球資產(chǎn)投資策略，浦永灝看好歐美及日本股市，而對亞洲資產(chǎn)持中性態(tài)度。值得特別關(guān)注的是，浦永灝認(rèn)為，美元即將開啟新一輪漲勢。

美QE縮減后的全球“隱憂”

浦永灝表示，本輪發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要特點是呈“異步化”過程，美國作為“火車頭”復(fù)蘇比較確定；歐洲從衰退進(jìn)入穩(wěn)定，日本也已見復(fù)蘇曙光。未來1~2年，西方國家復(fù)蘇將對全球經(jīng)濟(jì)增長起到更多帶動作用。不過，發(fā)達(dá)國家仍面臨長期債務(wù)、人口老化等問題 ，長期來看未必能成為主要經(jīng)濟(jì)增長引擎。

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，相比之下，新興市場已出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱的情況，并各自面臨不同問題。資產(chǎn)價格、勞動成本、通脹、資金借貸方面都成為影響其經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面因素。

最新公布的美國11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期，失業(yè)率降至五年新低，這使得投資者對美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的復(fù)蘇形勢更加確定，而何時縮減QE或?qū)⒊蔀槊缆?lián)儲的重要議題。

浦永灝依然維持明年3月QE開始啟動縮減的判斷，主要是考慮到用寬松的貨幣政策來抵充財政上的負(fù)面影響。而美國即將開始量化寬松的減碼也成為明年新興市場主要面臨的外部挑戰(zhàn)。

主要依賴外資、貿(mào)易逆差的新興市場將面臨壓力，印度、印尼等國家首當(dāng)其沖，特別是在貨幣上。值得注意的是，西方經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最先帶動起來的不是消費，而是投資。

浦永灝認(rèn)為，美國QE放緩對中國的直接影響并不會很大，這是由于中國資本賬戶是管控的。但會有間接影響，首先美國利率上升會促使大量中國國內(nèi)資金到海外尋求更好的長期投資機(jī)會；其次很多熱錢也會從國內(nèi)快速流出。

同時，浦永灝強(qiáng)調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)改革道路艱難曲折，過程中經(jīng)歷的“痛苦”不可避免，需要真正解決產(chǎn)能過剩、地方政府債務(wù)和房地產(chǎn)泡沫問題，并關(guān)注結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。

美元或重啟“牛勢”

在新的經(jīng)濟(jì)格局下，浦永灝給出了他對明年全球資產(chǎn)配置的建議。

從全球整體布局來看，傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)在歐美復(fù)蘇時功能發(fā)揮較弱，他建議超配歐美日市場股票，調(diào)降對政府公債、現(xiàn)金及大宗商品的配比；考慮到美國利率風(fēng)險及違約率上升的風(fēng)險，對新興市場股票和債券均持中性態(tài)度。

瑞銀最看好歐、美、日等發(fā)達(dá)市場股市，特別是日本和歐洲開始溫和復(fù)蘇，通脹微弱，貨幣政策依然保持寬松，這都對股市利好。就歐洲股市而言，市場主要看的是“趨勢的變化”，即歐洲正從經(jīng)濟(jì)不好的情況企穩(wěn)并逐步變好，而這通常就是投資人開始積極布局的重要時點。

盡管今年美國三大股指均呈兩位數(shù)的增長，浦永灝認(rèn)為美股并不存在泡沫，并依然堅持加碼美股。“除非利率大漲，否則美股短期大幅下挫的可能性很小。”他認(rèn)為，工業(yè)、IT、非必需消費品和房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)均可能成為新的投資機(jī)會。

不過，美股估值正接近“無吸引力”的水平線，浦永灝指出美股明年不大可能再延續(xù)“一馬當(dāng)先”的漲勢，部分資金可能會轉(zhuǎn)到歐洲和日本。

浦永灝特別提到，美元走勢成為牽動大宗商品、新興市場貨幣及一系列全球貨幣政策的主干線。浦永灝強(qiáng)調(diào)，過去十年的美元熊市或?qū)⒁姷住Ｃ涝L期以來的貶值給世界提供了廉價資本，也造成新興市場貨幣泛濫及資產(chǎn)價格的上升，而如今市場已經(jīng)開始為美元的上升做市場布局，如黃金的下跌、美國國債利率的上升。

在浦永灝看來，美國QE的縮減，美國能源的自給自足以及產(chǎn)業(yè)的本土化都將有利于美元，其中長期上漲趨勢已基本確立。他解釋稱，發(fā)達(dá)國家中美國將首先走出危機(jī)陰影，成為第一個有條件從QE中退出的國家，而歐元區(qū)、日本還可能進(jìn)一步放松政策，這將導(dǎo)致美元走強(qiáng)。同時，美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)和美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有很大關(guān)系，美國產(chǎn)業(yè)本土化和工業(yè)復(fù)興，致使很多產(chǎn)業(yè)回流美國，對就業(yè)亦有幫助；而另一個重要的原因是美國頁巖氣的發(fā)現(xiàn)，將逐步替代能源進(jìn)口，將大大縮減美國未來貿(mào)易赤字，利好美元。

作為美元走強(qiáng)的結(jié)果，浦永灝表示目前看淡黃金。他解釋稱，黃金投資中的三分之一實際上是財務(wù)投資人，其在黃金上的減倉遠(yuǎn)超過了“中國大媽”和印度的需求，因此造成黃金今年以來的一路下滑。