美國1月零售銷售數據下滑至-0.4%，出現連續第二個月下跌，顯示美國惡劣的天氣對經濟帶來了明顯沖擊。而隨美國重要經濟數據，諸如美國ISM制造業采購經理人指數、ADP就業數據及非農就業數據等數據，均表現不佳，市場對美國因雪災而導致美國一季度經濟回落的擔憂加劇，令美聯儲在3月會議按兵不動的預期升溫；受此影響，金銀紛紛震蕩走高，在金價突破1300美元/盎司之后，銀價更是勢如破竹，自20.50美元/盎司快速走高至21.50美元/盎司上方。

如果說近期美國經濟表現不濟，是金銀上漲的催化劑，而新興市場的動蕩，則成了金銀上漲的推動力。隨美聯儲逐步退出量化寬松，投資者正逐漸加速逃離新興市場。據EPFR Global提供的數據顯示，2月12日當周有30.5億美元逃離新興市場基金。而目前資金持續逃離新興市場，已達16周之久，總共有達366億美元資金流出。資金逃離，雖對新興市場造成動蕩，但令剛剛嶄露頭角的金銀資產成了投資者追捧的對象。另外新興市場的不穩定，也加劇了市場避險需求，這樣也會令資金往金銀市場回流。

而從機構投資者持倉看，事實亦如筆者所揣測，即目前金銀資產成了投資者追捧的對象。從上周五(2月14日)的Comex持倉數據看，對沖基金繼續主動做多黃金，體現期金持倉繼續穩步增加；而期銀方面，則顯示對沖基金空頭止損后反手做多，體現出成交量明顯放大，成交量較上周四增加了36377手，而持倉量則整體大致不變。前期隨期金上漲至1278美元/盎司近期高點之后，對沖基金出現了明顯平倉操作，體現在持倉量大幅減少。在期銀操作上，對沖基金多空持續爭執不下，體現出持倉量穩步放大，成交量也保持40000手上方。在金價上破1300美元/盎司關口，銀價隨后亦一舉突破大震蕩區間(即18.66至20.60美元/盎司一線)上沿的情況下，期銀空頭由此主動止損，甚至反手做多，因此成交量大幅增加，這從2月11日當周CFTC白銀持倉數據看，亦是如此；而前期多頭持倉還在，因此這也是銀價明顯走高而持倉量未有大幅增加的原因。

從去年11月白銀價格一路陰跌以來，銀價每每觸及19.00至18.66美元/盎司一線重要支撐，都能企穩反彈；而20.30至20.60美元/盎司一線，則成了近兩個月銀價一道越不過的坎。銀價每每測試該線，總是沖高回落。因而這兩個多月里，我們看到了銀價在18.66至20.60美元/盎司一線形成寬幅震蕩格局。從形態看，則是蝴蝶形態中Bat形態。首先B點的反彈高度(即AB段)是整個XA的38.2%至50.0%回撤位之間，而C點的回踩位置(即BC段)是整個AB段的78.6%回撤位。這十分符合Bat形態中B點、C點的比例尺寸。而隨銀價打破此前震蕩格局，筆者根據蝴蝶形態中Bat形態的特點，大膽預測形態中D點的位置(亦是此前反彈的高點)。根據Bat形態D點(即CD段)，必須是BC段的1.618倍以上，同時是XA的0.886推算，則D點應該在22.50美元/盎司左右。筆者同時通過區間等倍距離及黃金分割線等技術分析手段發現，該線(即D點，22.50美元/盎司一線)，是銀價突破大區間(18.66至20.60美元/盎司一線)上沿20.60美元/盎司后一倍空間的高度；同時也是去年11月下行波段(即25.10至18.66美元/盎司一線)的61.8%回撤位(如下圖所示)。可見，在銀價突破20.60美元/盎司一線后，預計短期銀價將測試22.50美元/盎司一線。而22.50美元/盎司一線是多個技術共振位置，需注意銀價在該線沖高回落的風險。