國際黃金(1289.40, 4.80, 0.37%)生產成本、地緣沖突避險需求，支撐去年年底以來的金價上漲。

美聯儲QE規?？s減、美國經濟向好，導致金價自3月中旬開始下跌。

央行無做多跡象，黃金etf基于穩定性考慮做多黃金。

2014年金價走勢為箱體振蕩，重心緩步上移。

國際金價自2013年12月底以來的反彈行情，主要受兩個因素驅動：第一，市場避險資金流入了黃金市場；第二，金價跌至1200美元/盎司已接近成本線。

2014年1月的第一波金價上漲，是由于美股出現了大幅度回調，一部分資金從股市撤出，重新流入黃金市場避險。發生在2月的第二波上漲，是由于包括烏克蘭在內的全球地緣性沖突及其衍生的國際政治經濟博弈，促使短期避險資金進入黃金市場。

1200美元/盎司是目前主要黃金生產商的邊際成本線。國際最大的黃金生產商巴里克在去年金價跌破其成本線之后，關閉了部分海外礦場。供給減少支撐了金價，也為上漲提供了動力。

而金價在1386美元/盎司以后的連續下跌，則是由于美聯儲新任主席耶倫在3月20日的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上宣布，將從4月開始第三次削減100億美元的量化寬松政策(QE)規模。

此時，市場已對美聯儲的減債行為形成穩定預期，同時美國失業率開始接近6.5%的預定目標，美國經濟穩步復蘇，市場預計美聯儲最快可能于2015年下半年開始加息。美聯儲政策的執行及市場對其的預期，對金價反彈形成強烈干擾。

綜合來說，金價上漲一方面源于短期市場的避險需求，另一方面是獲得了成本的支撐；而金價下跌則是由于美聯儲的QE收縮動作及預期。

那么，除了上述驅動金價短期變化的因素外，黃金長期資產配置屬性有何變化？

世界黃金協會發布的各國央行[微博]1月黃金儲備數據顯示，除土耳其央行黃金儲量變化較大外，其他央行黃金儲量變化不大，說明各國央行暫無做多黃金的跡象。

但之前金價下跌的最大空頭黃金交易所交易基金(ETF)已開始反手做多。數據顯示，截至3月中旬，黃金etf持倉量為816.59噸，較去年年末增加18噸。

ETF等機構將黃金作為大比例資產配置后，需要其波動性小、收益率穩定。這些機構不僅投資黃金，還會在股票市場、衍生品市場等進行資產配置，而就股票市場而言，2014年美股走勢肯定不如2013年穩定，這就導致2014年包括股票在內的其他類資產的波動性增加。

這種波動性不利于國際大投資機構的整個投資組合。這時，黃金成本支撐、避險需求提供的金價上漲動力與美聯儲收縮QE規模帶來的金價下跌動力，極大地壓縮了金價的波動區間，吸引看重資產收益穩定性的大投資機構增加其黃金資產配置比例。

總體來看，由于黃金剛性生產成本的提高，加上目前世界的貨幣供應格局，可以判斷1200美元/盎司是金價的重要底部。但從美元、黃金的傳統負相關關系來看，美國經濟逐步向好會導致金價走弱；再從黃金、美元、歐元的競爭格局看，黃金與美元的負相關關系又會受到干擾。

因此，雖然金價在2013年已經探明底部，但2014年不會出現大牛市的行情。今年金價將呈現重心逐步上移的箱體振蕩行情