近日，央行發布數據顯示，從2014 年 6 月 3.99 萬億美元的峰值至 2016 年 8 月的 3.19 萬億美元1，中國外匯儲備減少了20.2%——雖然其中 31.3%的下降是因為匯率波動帶來的負向估值效應。同期，中國黃金儲備從1,054.1 噸大幅增加 73.9%至1,833.5 噸，形成一個明顯的對比。但與其他國家相比，中國黃金持有量算大的嗎？中國黃金儲備的急劇增加到底有何政策和市場涵義？

中國仍是黃金低配國

“雖然近期有所增持，中國依然是低配黃金的?！敝薪鸸臼紫洕鷮W家梁紅如是分析。

相比于G20其他成員國而言，中國黃金儲備量仍然偏低。事實上，早在1952年，美國的黃金儲備曾高達驚人的20663噸，但后來隨著布雷頓森林體系的解體，美國的大量黃金被各國兌換，不過現存的8000多噸仍是絕對的世界第一。

再來看看歐洲的中心德國，德國的黃金儲備3378.2噸，占其外匯總儲備的比重約為70%。此外，意大利的黃金儲備2451.8噸，占其外匯總儲備的比重約為70%。不可否認，在歐洲各國中，意大利的政府和民眾都偏愛黃金，該國從未在CBGA(即1999年簽署的歐洲央行售金協定)任何一個規則下拋售黃金。另外，意大利的黃金首飾加工業也比較發達。

而法國的黃金儲備也有2435.8噸，占其外匯總儲備的比重約為65%。俄羅斯的黃金儲備1498.7噸，占其外匯總儲備的比重約為16%。
而法國的黃金儲備也有2435.8噸，占其外匯總儲備的比重約為65%。俄羅斯的黃金儲備1498.7噸，占其外匯總儲備的比重約為16%。
相比而言，盡管中國的黃金儲備有1823.3噸，但其占外匯總儲備的比重只有大約2.3%。

“央行從去年6 月開始發布黃金儲備月度數據。黃金儲備量于當期跳升57.3%，此后至今累計增加了10.6%。”梁紅表示，在過去 14 個月中，中國央行增持了 175.1 噸黃金，僅次于俄羅斯的約262.6 噸，相當于同期世界黃金儲備總增量的 48.7%。

“盡管如此，中國黃金儲備目前僅列世界第六，相當于法國（排名第五）的75.1%和美國（排名第一）的 22.5%?！绷杭t表示，從黃金儲備與GDP 之比來看，中國僅相當于法國的 16.9%和美國的 38.5%；從黃金儲備與人口之比來看，中國僅為法國的3.5%和美國的 5.3%。黃金占中國儲備資產的2.4%，遠低于法國的 66.5%和美國的 75.6%。

中國黃金儲備將進一步攀升

作為世界最大的黃金開采國，中國似乎卻并未持有足夠的黃金。在梁紅看來，央行增持黃金可能有助于實現儲備資產投資的多元化?！爸袊?97.1%的儲備資產為外匯儲備，約占全球外匯儲備的29.4%。因此，儲備貨幣發行國的利率和匯率波動會對中國國家財富構成沖擊，且不說現在大量主權債券的負利率。儲備投資的多元化自然要求在投資組合中增加黃金配置?！?/p>

此外，提升黃金儲備還有助于支撐人民幣儲備貨幣地位的提升。美元的國際儲備貨幣地位與黃金密不可分。在布雷頓森林體系下，美元與黃金直接掛鉤，對美元取代英鎊成為主要儲備貨幣發揮了積極作用。在布雷頓森林體系解體后，美國仍坐擁世界最大的黃金儲備，占世界官方持有量的24.7%。

黃金儲備增加可進一步夯實市場對人民幣的信心，而人民幣國際化程度的提高反過來又使中國可減少持有外匯儲備。

增加黃金儲備還有助于為推動大宗商品人民幣定價鋪路。“今年 4 月，中國推出了人民幣計價的黃金基準價（“上海金”），由上海黃金交易所每日通過兩次集中競價確定?！绷杭t表示，雖然此舉目前尚未對全球黃金定價產生實質性影響，但隨著人民幣國際化的推進，它最終將有助于中國取得更多的貴金屬定價權。

官方黃金儲備是黃金市場的基本安全網。中金公司預計，中國黃金儲備將繼續攀升，但這將是一個緩慢且長期的過程。央行可通過國內外兩個市場購買黃金。目前，瑞士、香港和南非是中國主要的黃金進口直接來源地。

“按過去 14 個月平均增速推算，即使排名靠前的官方機構所持黃金儲備不變，中國在2020 年以前也難以趕上排名前一位的法國。”梁紅坦言，中國這么大規模的黃金購買可能會推高黃金價格，這要求央行要選擇合適的時間窗口漸進地進行增持。除了購買，中國也應會通過收購海外金礦等方式更多地參與黃金生產。

后金融危機時代黃金儲備重要性提升

正如上述分析，中國央行若大規模購金有可能會推升金價。而值得注意的是，目前全球各大央行正在從紐約聯儲取走屬于自己的金條，旨在對抗一系列不確定性風險。

紐約聯儲的數據顯示，今年1-7月份，總計有87噸黃金被取走，比2015年同期的69噸多出25%，比2014年同期的55噸多出60%。

從2014年2月開始的30個月的時間里，全球央行總計從紐約聯儲取走388噸實物黃金，這僅比始于2007年3月的上一輪“黃金提取潮”少20噸。2007年，由于金融危機爆發，許多央行開始從紐約聯儲提走其黃金儲備。

經濟學家表示，從紐約聯儲取走黃金表明了各國對黃金儲備安全的擔憂。盡管紐約聯儲表示，其金庫中儲存的黃金完全不屬于紐約聯儲或者美聯儲，只是代美國政府、外國政府、其他央行，以及官方國際組織保管。但有傳言稱，美聯儲已經假借各國名義將他們的黃金進行了再抵押。而德國之所以花7年時間才從紐約聯儲取走300噸黃金，是為了給美聯儲挽回顏面，以及防止紐約聯儲發生黃金擠兌。

此外，全球央行不斷取走自己存放在紐約聯儲的黃金還表明，金融危機以后各國對美元儲備貨幣地位的質疑不斷上升。把黃金儲存在紐約聯儲可以方便獲得美元或美元計價資產，而減少存放在紐約聯儲的黃金儲備意味著各國預期未來美元計價流動性的需求會減少。

從歷史上看，在布雷頓森林體系后期，美元的地位遭到質疑時，西德首先采取行動，將美元換成黃金，法國、瑞士等其他國家也亦步亦趨。

在美元地位下降的同時，黃金在金融危機后作為儲備資產的重要性上升。自2008年金價跌勢停止后，各國央行歷年都是凈買入者。截至今年6月，各國央行儲備量達到近15年來最高水平。

在全球經濟疲弱的大背景下，市場投資預期正在發生改變，投資者也開始從追逐高回報轉入規避風險。受此影響，作為避險首選的黃金今年以來累計漲幅近25%，成為今年回報最高的大宗商品之一。Gold-eagle.com分析師Joshua Rodriguez日前發布文章稱強烈看多黃金，因投資者對黃金的需求不斷上升且專家預計市場對黃金的需求料將繼續增加。

此外，近期，世界黃金協會(WGC)公布數據顯示，今年上半年金價大漲主要因為美國、歐洲以及日本對黃金投資需求增長。

世界黃金協會(WGC)在發布的2016年第二季度《黃金需求趨勢報告》中指出，今年上半年全球黃金投資總需求為1064噸，達到歷史新高。這比2009年金融危機時期后的上半年需求還要高。事實上，2016年上半年黃金投資需求較2009年上半年需求高出16%。

當談論到黃金時，人民總會想到避險資產。因當前全球金融環境不穩定，越來越多的投資者轉向金市尋求避險。

Sanctum財富管理公司聯合創始人Prateek Pant表示，“負利率和流動性過剩狀況將在一段時期內繼續主導發達國家。因此，投資黃金是個很好的投資方案，“歷史上看，國際金價曾站上1900美元/盎司。如果黃金投資需求保持強勁增長，金價將持續上行。我們的模型建議，任何時候，投資者應將10%-15%的資產用于投資黃金。這種分配可在不影響收益的情況下大幅降低投資組合風險。”

對于黃金后市如何，Gold-eagle.com分析師Joshua Rodriguez認為，看漲黃金?？紤]到全球經濟發展疲弱以及主要央行政策不明朗，目前避險情緒高漲。在可預見的未來，投資者對黃金的需求將繼續增加。本輪黃金需求預計將更為強勁，因此，即使金價在未來一年超過1900美元/盎司，也不會感到驚訝。

不可否認，在全球范圍內，央行加大印鈔，實施低利率甚至負利率以及英國脫歐公投后的一系列經濟影響將使全球金融市場承壓。因此，經濟學家們預計，投資者將會持續調整投資組合，增加黃金持有量，從而推高金價。

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