中國白銀投資網（www.cnbaiyin.com）訊，在備受關注的黃金期貨市場上，一個罕見的背離現象正引起熱議：上周黃金出現短線企穩跡象時，投機者卻仍在大幅拋售手中的頭寸。金價反彈同時凈多倉減少的情況，今年只發生過兩次。上一次出現在4月5日，此后一周金價出現上漲行情。

相關數據還顯示，就在黃金價格近期攀升的期間，多頭投機客已經悄悄“溜之大吉”。分析人士認為，盡管投機者繼續拋售黃金，但黃金實物需求仍在上升，這將是支撐黃金價格的重要因素。多頭撤退后，接下來的行情走勢可能會維持偏弱運行。

凈多倉下降 金價卻反彈

美國商品期貨交易委員會（CFTC）上周五公布報告顯示，截至10月18日當周，對沖基金和基金經理連續第三周減持COMEX黃金期貨期權凈多倉，至7個月新低。數據顯示，截至10月18日當周，對沖基金及其他大型投機客持有的黃金凈多頭倉位減少15601手或7.94%，至179618手，為7個月來最低水平。總持倉497061手，較前一周減少3267手或0.65%。

令人詫異的是，黃金凈多倉減少之際，國際金價正經歷著大幅下挫之后的企穩階段，反彈苗頭已經出現。有業內人士直言，這一情況并不多見，今年可能僅發生過兩次。上一次發生類似背離后，金價在隨后一周走強。

光大期貨分析師展大鵬表示，國慶期間國際金價大幅下挫，且黃金跌幅明顯大于美元指數，說明市場對于美元恢復上漲有提前消化預期。CFTC非商業持倉代表了市場投機力量，其多頭持倉遠高于空頭，因此非商業多頭持倉增減對價格影響較大，但該指標屬于滯后性指標，解釋行情的意義要比預測作用要大。CFTC非商業多頭持倉連續減少的同時，總持倉量也在下降，說明商業空頭也在順勢減倉，誰主動價格就對誰不利。當前價格企穩，說明該位置非商業多頭主動減倉的意愿已不強，從這方面來說追空投資者要注意逢低止盈。

金價對于美國升息高度敏感，因其增加持有無計息資產黃金的機會成本。同時黃金以美元計價，當美元走高時，對于海外買家而言黃金價格更加昂貴。

世元金行研究員龔文佳指出，現貨黃金在一波沖高后現在回落企穩，由于近期美聯儲加息預期升溫，對沖基金和基金經理看空金價。但中國和印度處于婚禮和節假日高峰期，市場對黃金的實物需求正在回升，這種背離情況的出現是投機者和實物需求者的意見向左造成的。“這種‘背離’情況的出現可能傳遞出短期內金價會小幅上漲，但中長期來看金價下行的可能性更大。”

黃金美元竟“攜手”上揚

截至昨日，COMEX 12月期金報1266.2美元/盎司，近一周累計漲幅約為1.16%。

而蹺蹺板的另一頭，美元也不甘寂寞。上周五美元指數飆升，最近一周累計上漲了約0.52%，一度達到98.846點。本應背離的黃金和美元卻同時走強，值得關注。

業內人士指出，黃金價格企穩反彈首先是因為市場對黃金實物需求的回升，其次是避險情緒導致。龔文佳解釋道，在每年的第四季度，中國和印度的黃金實物需求進入高峰期，主要是婚禮和節假日導致的。此外，這輪金價沖高回落后現在企穩，市場便涌現出一波抄底情緒，典型例子便是“中國大媽”購進黃金。最后，由于全球經濟復蘇疲乏，從避險角度來看來，購進黃金是個不錯的選擇，此外英國“退歐”也是促進市場對黃金的需求。

德國商業銀行報告也表示：“印度月底將迎來十勝節和排燈節——這是印度教最重要的兩個節日，通常人們用黃金將作為禮物饋贈親友。”

持倉變動也傳遞出信號。南華期貨貴金屬分析師薛娜還指出，截至10月18日當周，商業空頭持倉減少15449手，商業多頭小幅增加3079手，非商業套利持倉增加5372手。商業空頭和多頭都屬于套保頭寸，其中商業空頭是生產商為對沖價格下跌而提前賣空的行為，在今年金價上漲的過程中商業空頭在持續增加持倉，近期在持續減倉，上周商業空頭的減少，一方面是為實現盈利/減少虧損，另一方面可能是生產商擔心后市價格會再度上漲。上周應該主要是商業空頭的減少以及商業多頭的增加造成的價格小幅反彈。另外技術形態上來看，在價格大跌之后企穩反彈是比較正常的調整。生產商的對沖等套保行為對黃金市場供需有影響，但通常對價格的影響不及機構等黃金市場的大型投機客影響大，尤其是中長期的影響。

展大鵬表示，國慶節后隨著商品特別是原油價格的好轉，通脹預期并沒有繼續降低，加之人民幣持續貶值，國內做多黃金的意愿增強，這也直接影響到國外的做空情緒。另外，黃金前期的下跌也是對加息利空的消化，但短期內加息概率已經觸頂，黃金能夠企穩與這也有關系。

年底謹防“黑天鵝”

年度可能是“黑天鵝”頻發期。展望后市，美國大選和美聯儲加息是左右金價的重要事件，均較為集中在年底。美國大選作為突發事件，對黃金市場的影響較大，而美聯儲在12月份加息預期近期升溫。

雖然許多投機資金開始從黃金市場撤離，不過在Templeton Emerging Markets Group執行主席Mark Mobius看來，金價的下跌只是暫時的，明年金價仍會上漲。他認為，美元不會一直走強，央行增加黃金購買力度將使得黃金更有吸引力。

瑞銀投資部財富管理研究團隊的戰略家也表示，只要美聯儲不在短期內迅速加息，黃金價格將表現強勁。黃金將有望在6到12個月內大漲7%到1350美元。

不過，仍有很多業內人士持謹慎的態度。展大鵬就認為，今年以來，金價與美國實際利率（中長期國債收益率-通脹）呈現較高的負相關，投資者可以單從這一個指標對行情進行預判。上半年基于對通脹的擔憂和美聯儲延遲加息的預期，黃金展開一輪“小牛市”；下半年隨著通脹的落空和加息預期的升溫，黃金也是呈現震蕩偏弱走勢。從這方面考慮，后期隨著加息預期的短暫觸頂及通脹預期的重新抬頭，黃金會小幅企穩反彈，但隨著美聯儲議息會議的臨近，價格可能復歸下跌走勢。

“11月3日將舉行美聯儲議息會議，但我們認為美聯儲不會在此次會議上宣布加息。11月8日美國大選若特朗普當選則利多金價，但目前來看這個概率不大。”薛娜表示，除此之外，近期對價格的影響因素主要是美國經濟復蘇進展，這將影響機構等投機客對于黃金投資的配置需求。近期經濟復蘇可能會好轉，總體上利空黃金。技術形態上，1250美元/盎司是重要支撐位，國際金價大概率圍繞1250震蕩下跌。

截至10月21日，全球最大的黃金上市交易基金SPDR Gold Trust的黃金持倉量較前一個交易日大幅減少16.61噸，為953.56噸，創2013年4月以來最大降幅。

華泰期貨分析師徐聞宇認為，市場目前等待12月主要國家央行逐步退出寬松預期落地，黃金季度仍以震蕩對待。主要原因在于風險事件逐步發酵的避險情緒反彈以及美國經濟可能逐步向好的壓制。不過，這一判斷的最大風險在于：11月美聯儲就加息的擴大調整，或者是美聯儲12月也不加息的強力反彈。

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