白銀投資網（http://www.gzjianzhu.cn/）01月21日訊，2017年開年，紙黃金一改去年末的頹勢，開始強勢上漲，從最低點的1122.5點上漲到最高的1220點左右，差不多上漲10%左右，這讓黃金空頭很意外。

黃金上漲最主要的原因是美元的疲軟，美元也是新年以來開始下挫的，從最高時的103.82到目前的101左右，黃金作為一種信用對沖品種，以美元計價，一旦美元下跌必然上漲。所以要問的是美元何以突然開始疲軟，我們看美國經濟數據一直很強勁，美聯儲的公開表態大多數都是支持漸進加息的。

1月18日，美聯儲主席耶倫發表演講，認為“美國經濟已經接近最大就業水平，通脹率也正在接近目標”。耶倫講話后，10年期美債收益率漲幅擴大，觸及2.4%，但是美元已然疲軟。

美聯儲預計，直到2019年底美聯儲將“每年加息幾次”。美國經濟已經接近最大就業水平，通脹率也正在接近目標，所以耶倫認為，美聯儲逐漸加息是合理的。耶倫總結了過去這幾年的成績，自從2010年開始，已經增加了1500萬份就業崗位，失業率從2009年的峰值10%降到了目前的4.7%。

耶倫表示，下一次加息時點取決于接下來幾個月經濟將如何發展。據點陣圖，17名公開市場操作委員會成員中，有11名預計2017年將加息3次。然而市場預計，2017年最多只有2次，一次是6月，另一次是11月或者12月。

上上周五（1月13日），特朗普指出，美元已“過度強勢”，美國企業因而失去競爭優勢，“強勢美元正在將我們推入深淵”，這對最近美元的下跌起到了推波助瀾的作用。

1月20日，美國候任財長Mnuchin的表態將特朗普打壓美元的意圖表露無疑，他說，美元是非常非常強勢的，你可以看到世界上所有的人都希望投資美元。但他話鋒一轉，強勢美元在長期而言非常重要，然而短期而言，強勢美元卻可能對貿易造成負面影響。

特朗普政府希望一個弱勢的美元以支撐其新官上任三把火，但是美聯儲和特朗普的行為卻是推升美元的。特朗普于1月20日上任，他承諾將會大幅減稅，同時大力發展基礎設施建設。市場普遍認為美聯儲激進的宏觀政策，可能導致美聯儲持續加息。

但筆者認為，此次美元的下跌，特朗普新政府的打壓可能只是表面原因，更為本質的是西方經濟正在發生深刻變局，那就是歐洲經濟逐漸明顯的復蘇。

歐洲GDP從2012-2013年的零增長甚至負增長一路上行，在2015年達到階段性高點。歐洲經濟的復蘇逐漸確立，面對英國脫歐和銀行業危機等，歐洲經濟沒有此前那樣的驚慌失措，表現了難得的韌性。其中德國經濟的增長最穩定最好，其次是挪威、法國、丹麥、瑞士等國，希臘、意大利、葡萄牙等受債務困擾，再加上銀行業危機，增長還是比較緩慢。

歐洲此次增長的一個特點是消費的好轉，消費支出同比增速從2013年時的負值一路上升至2016年的2%以上。資本形成總額同比增速則在2014年觸及6.1%的高點后出現回落，2016年三季度降至2.2%，歐洲的投資在GDP占比較小，影響也較小。對外貿易方面則由于新興經濟體的下滑，歐盟對外貿易增速經2015年的短期反彈后，去年迅速回落，去年三季度出口同比僅2.6%，進口同比僅3.1%。

可以肯定歐洲經濟已經觸底，未來的復蘇還有反復，政治分裂的因素和石油價格都會對歐洲經濟復蘇產生拖累，但是緩慢復蘇是大概率事件，這對美元的走勢產生極大的不確定性。

由此，可以看出，如果未來美聯儲真的持續加息，美元還會重返升值，黃金必然要受到制約，但是歐洲經濟的緩慢復蘇，制約美元的上漲，黃金的走勢不僅僅要看美聯儲加息進程還要看歐洲經濟的復蘇狀況。

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