上周，避險(xiǎn)情緒顯著升溫，現(xiàn)貨金銀也實(shí)現(xiàn)不同程度的反彈。而避險(xiǎn)情緒之所以明顯升溫，和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)。不過有分析師提出，以下四個(gè)原因足以證明，經(jīng)濟(jì)衰退并不會(huì)那么快到來，避險(xiǎn)情緒很有可能會(huì)急劇消退。

首先，制造業(yè)放緩既不是意外，也不是什么新鮮事。雖然上周公布的美國和歐洲制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，但是近幾個(gè)月來，制造業(yè)增長就一直在放緩，市場理應(yīng)很快便能消化制造業(yè)數(shù)據(jù)走軟的影響。

一方面，從數(shù)據(jù)上看，上周公布的德國、英國和歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)雖然表現(xiàn)疲軟，但全部超出市場預(yù)期。

另一方面，雖然美國ISM制造業(yè)PMI大幅下滑至47.8，創(chuàng)下逾10年最低水平，但是失業(yè)率仍維持在歷史低位。分析師指出，要完整剖析美國的經(jīng)濟(jì)狀況不能僅從制造業(yè)PMI或者失業(yè)率等單一指標(biāo)入手，而應(yīng)該從GDP、通脹、負(fù)債和金融體系安全等多維度綜合分析。

其次，熊市依然還沒有到來。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，雖然熊市的到來并不意味著一定會(huì)發(fā)生衰退，但所有衰退開啟之前都會(huì)出現(xiàn)熊市。2018年第四季度，華爾街的一眾投行也嗅到了經(jīng)濟(jì)增長放緩的氣息，因此預(yù)測熊市即將到來。

不過從目前來看，盡管美股在上周一度大幅走低，但是周五尾盤實(shí)現(xiàn)反彈，周內(nèi)跌幅也不斷收窄。高盛與花旗集團(tuán)均預(yù)期美股將在年內(nèi)將延續(xù)其強(qiáng)勁表現(xiàn)。高盛首席全球股票策略師Peter Oppenheimer周一在一份報(bào)告中寫道：

全球股市的強(qiáng)勁漲勢(shì)在上周一度面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，美國與歐洲疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)市場對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長停滯的擔(dān)憂。但我們認(rèn)為，即使利潤增長緩慢，上市公司的自由現(xiàn)金流收益率仍維持在高位，股息收益率(加上回購)仍能提供合理的相對(duì)回報(bào)，我們對(duì)股市的前景很有信心。

第三點(diǎn)，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測其實(shí)相當(dāng)不靠譜。

近日有外媒指出，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測，其實(shí)是一個(gè)“可靠的”反向指標(biāo)。國際貨幣基金組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家隆加尼(Prakash Loungani)就用一份數(shù)據(jù)狠狠地打了同行的臉。隆加尼及其團(tuán)隊(duì)收集并評(píng)估了1992年至2014年期間，63個(gè)國家經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行預(yù)測的準(zhǔn)確性。

結(jié)果發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的判斷準(zhǔn)確率，相當(dāng)慘淡。隆加尼發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測與真實(shí)的經(jīng)濟(jì)衰退之間往往存在著時(shí)間差。由于經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)潛在的負(fù)面信息過于警惕，他們經(jīng)常會(huì)表現(xiàn)得太過悲觀。

最后一點(diǎn)是，收益率曲線倒掛和美聯(lián)儲(chǔ)放鴿的影響被放大了。實(shí)際上，今年以來，關(guān)鍵美債收益率已經(jīng)多次發(fā)生倒掛，但美國和全球經(jīng)濟(jì)都沒有發(fā)生大幅衰退。即使在2018年美聯(lián)儲(chǔ)多次加息的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)的利率水平也低于歷史上的大多數(shù)時(shí)期，美債收益率也一樣徘徊在低谷。

在上周低迷的制造業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)10月份再度降息的預(yù)期明顯升溫。但從黃金和股市的走勢(shì)來看，市場似乎并沒有被這預(yù)期影響。有分析就認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直鼓吹美聯(lián)儲(chǔ)降息已無法挽救經(jīng)濟(jì)，其實(shí)換個(gè)角度講也一樣成立：美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)放寬貨幣政策，也不能印證經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退。

綜上所述，雖然幾乎所有指標(biāo)都顯示美國經(jīng)濟(jì)正在減速，但并未陷入崩潰。也許一個(gè)很好的比喻是，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況就像大多數(shù)人剛剛運(yùn)動(dòng)后的狀態(tài)：經(jīng)濟(jì)增速從2018年接近3%的水平下降到如今2%左右，無疑是疲態(tài)盡顯，但尚能平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)，還不至于陷入癱瘓。