12月3日，特朗普關稅武器對準全球，令避險情緒驟然升溫，現貨黃金創11月7日以來新高至1481.86美元/盎司。就在當天，三菱日聯最新的貴金屬報告指出，2020年可能會有很多因素令投資者感到失望，這也是熱錢繼續青睞黃金作為對沖工具的原因。美國周五公布的非農數據,以及下周美聯儲的利率決定是決定12月市場基調的兩個關鍵事件。

特朗普關稅威脅提振金價，機構稱熱錢依然青睞黃金

美國威脅對24億美元法國商品加征關稅，葡萄酒、奶酪和手袋等商品被列為潛在關稅目標。美國貿易代表辦公室考慮對奧地利、意大利和土耳其展開類似調查，此前特朗普宣布對阿根廷和巴西的鋼鐵和鋁恢復加征關稅。法國財長稱如果美國出臺新的制裁，歐盟會做好準備，予以報復。 

由此可見，國際貿易緊張局勢持續，仍可能是提振2020年金價的一個重要因素。不過，三菱日聯在報告中給出其他看多2020年金價的理由。 

三菱日聯的商業發展主管巴特勒（Jonathan Butler）表示，由于金價在夏季上漲后停滯不前，全球各國央行今年秋季繼續買入黃金。這說明宏觀經濟擔憂揮之不去，以及美元資產多樣化和尾部風險對沖的重要性，世界各國央行繼續是黃金的凈買家。

11月份，土耳其、俄羅斯、波蘭和塞爾維亞都增加了對黃金的持有量，后來居上的塞爾維亞新買了9噸黃金。 

巴特勒還指出，基金經理和機構投資者繼續增加對黃金的敞口，他們通過紐約商品交易所投機期貨市場購買了黃金。盡管股市和其他風險資產創下新高，但熱錢繼續青睞金條，這表明許多投資者非常認可黃金的長期避險地位，特別是全球經濟同步放緩成為共識的環境下。 

巴特勒補充稱，重要的是不要忽視美元2020年的脆弱性，這可能推動金價走高。有許多因素可能會打亂2020年的良性宏觀經濟前景，包括搖搖欲墜的歐元區經濟，以及地緣政治緊張局勢。一個可能被忽視的因素是美元，美元的強勢是美國出口增長的剎車，并在全球范圍內造成扭曲。 

當國際貿易緊張局勢得到實質性緩和后，美國總統特朗普可能會將注意力轉向美元。他認為美元的走強一直在削弱美國的出口。巴特勒表示，可以嘗試采取某種協調行動，使美元從1980年代中期的高點回落（廣場協議）。或者，在更極端的情況下，投資者可能開始對美元失去信心，因為22萬億美元的美國債務正在迅速增長。此外，美國在行政或立法層面上也無法阻止債務的進一步增長。 

短期金價關注非農和美聯儲決議

不過，巴特勒提醒，除了國際貿易方面的消息，美國周五公布的非農數據以及下周美聯儲的利率決定是決定12月市場基調的兩個關鍵事件。

本周五公布的美國就業數據將帶來更多有關美國就業增長率的消息，預計11月份美國非農加速增長18.8萬左右，失業率將保持在3.6%的50年低位。

如果這些預測是真的，投資者可以預期短期內金價將走軟，這可能是進一步獲利回吐的導火索。市場預計今年美聯儲不會再降息，但投資者將密切關注鮑威爾在利率決定后的言論。

巴特勒最后補充稱，經濟樂觀情緒可能壓過經濟數據，成為2020年溫和支撐金價的因素。其他支撐因素可能是國際政治環境，比如英國無序脫歐，或者國際貿易局勢惡化。對于美聯儲2020年大部分時間保持利率不變的基本政策，投資者還將尋找其發生任何改變的跡象。