周四(12月26日)亞市午盤，國際現貨黃金站上1505美元關口，日內漲幅0.4%；現貨白銀重回18美元/盎司關口，為11月5日以來新高。全球經濟疲弱，以及央行的寬松政策支撐了金價。12月初，金價徘徊在1460美元每盎司左右，隨后震蕩上行，目前已經爬升到1500美元每盎司上方。

白銀漲勢更加矚目，和黃金一樣，白銀也是呈上漲的走勢。不過，白銀的漲勢更為矚目。自12月以來，白銀的漲幅已經達到4.7%，目前處于18關口上方。

市場定價金融危機以來最快經濟復蘇2020年要小心了！經歷了2018年對投資者和全球資本市場的可怕打擊之后，2019年呈現了一幅截然不同的景象：美國股市回報率達到近30%，全球股市回報率則為24%。然而，正如摩根士丹利(MorganStanley)上周末指出的那樣，2019年是股市“有史以來最離奇的年份之一”。盡管全球采購經理人指數(PMI)惡化，2019年收益下滑，加之貿易摩擦，自2019年1月1日以來，全球股票(MSCIACWI指數)遠期市盈率已上升約24%。

標普500指數市盈率從約14倍升至逾18倍，上升約24%。MSCI所有國家指數錄得有史以來第二大的市盈率增長，遠期市盈率從12.9倍升至15.9倍。此番近乎創紀錄的市盈率增長被普遍認為與美聯儲政策180度大轉彎(從收緊轉向寬松)有關。美聯儲今年實施了三次降息，并通過回購和永久性公開市場操作向市場提供了大量流動性。

如果市場從未對整個2019年必須消化的所有壞消息做出負面反應，難道它已經對所有可能出現或可能不會出現的好事進行定價了嗎？答案不僅是肯定的，而且實際上，現在看來市場定價過高。如下圖所示，標普500指數已經對全球經濟自金融危機以來最強勁的反彈進行了充分定價，但實際上全球PMI仍處在萎縮的邊緣。

與此同時，股票指數、尤其是美國股指在今年秋季走高的一個原因是倉位調整。北歐聯合銀行(Nordea)上周末指出，如果市場參與者做空高風險資產，那么股市上揚通常會變成痛苦的交易，例如，去年9月，宏觀對沖基金實際上減持了股票。然而，此后宏觀對沖基金(坦白說，所有其他基金也是如此)的看法已成為自7月份——風險偏好隨后降溫——以來最樂觀的。值得注意的是，在2018年第四季度股市崩盤之前，人們的樂觀情緒大致與這相似。

簡而言之，市場現在不僅對金融危機以來最強勁的經濟復蘇進行定價，而且絕大多數基金都在做多，已經沒有人可以軋空了。這種情況在過去10年里十分罕見。然而，美聯儲的流動性注入計劃只會再延長4-5個月，中國可能也不會像過去十年那樣向經濟注入大量信貸。這也是為什么北歐聯合銀行對多頭的建議是及時享受2019年，因為2020年一切都將反轉，而且尤為“擔心下行風險，并保持股票相對債券的低配”。

利多因素齊聚金價明年料上探1600

最近，世界黃金協會公布了2020年黃金市場展望，認為金融和地緣政治不確定性，以及低利率，可能會繼續支撐黃金。此外，各國央行的凈黃金購買量可能仍然保持強勁。從短期來看，市場勢頭和投機性持倉，可能會使金價的波動率處于高位。這將導致消費者需求疲軟。但是，從長期來看，印度和中國的結構性經濟改革將支撐黃金的消費需求。澳新銀行認為，2020年黃金將上探1600美元每盎司。

今日關注

21:30美國至12月21日當周初請失業金人數：前值23.4萬人，預測值22.4萬人。

22:45美國至12月22日當周彭博消費者信心指數：前值61.1。