又創新高了”，對投資者來說，這個表述今年似乎經常聽到。

融漲(Melt-Up)一詞并沒有固定的含義，一般用來指市場中的多頭越來越多，市場情緒超級樂觀，市場不斷走高甚至加速，最終導致市場崩潰。其實也就是一場“不知原因為何”的上漲。目前投資者對美股的樂觀情緒就非常高。如圖所示，VIX“恐慌指數”水平目前非常低，雖然還未恢復到2017年低迷泡沫時期的低點，但已經十分接近。一般來說，只有當投資者認為既不會有較大的下跌風險或較大的上漲可能時，VIX指數才會低。

彭博分析師Ye Xie周四還指出，標普500指數2019年接近30%的漲幅來得幾乎毫無波折，除了5月比較痛苦的回調以及8月的小幅波動。Ye指出：

“截至12月24日，標普500指數在146個交易日內錄得上漲，這是自1929年以來收漲日第9多的一年。對此，美國金融博客heisenbergreport分析師指出，雖然2019年美股收漲日確實不少，但另一項統計可以發現，在收漲日最多的年份的第二年，美股回報并不總是正數，有時甚至錄得超10%的跌幅。

(圖中藍色部分表示收漲日天數，紅線為第二年回報)

相比美股，分析師認為黃金更值得關注。在股市上漲、且債券收益率從8月的低點回升的情況下，黃金還能承受其上漲帶來的壓力錄得上漲，可見黃金的韌性。黃金勢將錄得2010年以來最佳的年漲幅。分析指出，黃金之所以在收益率上升之際仍能上漲，主要是因為市場預期央行在未來將維持寬松政策，這對黃金來說是一項利好。

其實，只要愿意，無論是哪一種資產，投資者都可以找到不少看漲的理由，這就是2019年的情況——很多資產今年迄今都錄得了較為可觀的漲幅。但值得注意的是，如果投資者稍微轉換一下角度，從2018年9月起算(金融危機以來最糟糕的一個季度之前)，很多資產今年的表現就顯得沒有那么好了，超20%的漲幅被大打折扣，原油甚至由漲變成跌，只有黃金是例外。

(藍色部分表示今年迄今各類資產的表現，紅色部分表示2018年9月迄今各類資產的表現)