黃金興衰的核心是黃金與信用貨幣(紙幣)之間的地位博弈。

黃金漲跌的所有因素都是這場博弈的不同表現，如貨幣過度發行、高通脹、地緣政治風險等。

綜上所述，對黃金價格有利的因素包括美元疲軟、實際利率為負、紙幣供應量無限以及對未來不確定性的擔憂;而消極因素則是對于金價而言，包括強勢美元、維持高利率和緊縮的貨幣政策。

從歷史上看，黃金牛市幾乎總是發生在高通脹期或利率下行通道期。

今年以來，隨著全球疫情的蔓延，為對沖對經濟的沖擊，歐美央行普遍通過“無限量量化寬松”的寬松方式為市場提供流動性，并采取積極的財政刺激政策。

美聯儲資產負債表規模在短期內大幅攀升，7月初已超過7萬億美元，與年初的4萬億美元相比增長近80%，連續創歷史新高。與此同時，美國市場名義利率一路走低，10年期國債收益率也從年初的2%降至0.65%左右。

歐洲已經進入負利率時代。截至7月9日，歐元區10年期債券利率已降至-0.42%。可見，當前全球寬松的道路必然帶來名義利率偏低和風險對沖的配置需求。

與2008年的市場形勢相比，在經歷了市場流動性極度短缺之后，美聯儲通過三次降息、開放量化寬松等一系列手段，解決了流動性問題，刺激了經濟。

同時，也帶來了低利率和市場通脹預期，導致美元信貸減值，開啟黃金牛市周期。自2008年底美聯儲開啟寬松之路以來，黃金一直領先于其他資產，半年漲幅約30%。

目前，受疫情影響，全球經濟活動停滯，原油等大宗商品價格處于較低水平。一旦未來經濟活動恢復，原油將再次找到其驅動力。市場或將迎來原材料上漲和前期過度寬松帶來的通脹上行環境，黃金有望迎來大周期。

對于未來的金價前景，我們可以推斷出兩種可能的情況：如果疫情繼續發酵，對經濟活動的影響將進一步加劇，全球貨幣寬松政策將加劇，名義利率將繼續下降，金價有望上漲;以及如果經濟逐步好轉經濟復蘇、需求改善將使通脹預期迅速上升。

預計美聯儲短期內退出寬松政策的可能性不大，實際利率仍有下跌風險，金價有望再創新高。