今年上半年，流入ETF的黃金總量再創新高，但勢頭開始放緩。今年6月，全球ETF持倉量較5月下降42%，但仍較1月和2月分別高出248%和58%。

ETF黃金持倉量增速放緩主要有兩個原因：一是很多散戶認為自己持有的黃金資產已達到合理水平;二是基金追逐風險資產，6月份美股上漲1.8%，反映出投資者的風險承受能力不斷提高。

即便如此，ETF持倉量增速放緩并不意味著金價上行空間將開始遭遇壓力，而恰恰相反。過去幾個月，雖然ETF投資需求旺盛，但在黃金交易中，配置在期貨市場的資金比例卻有所下降。根據美國CFTC每周發布的報告，該基金在美國Comex期貨市場的凈多頭(多頭減去空頭)在2019年9月達到頂峰，并一直在整合并獲得多頭利潤。截至今年6月第一周，基金凈多頭倉位僅為396噸黃金，較2019年908噸的歷史高位下跌56%。

截至6月23日，黃金多頭開始回升，期貨凈多頭基金增長38%。因此，期貨基金顯然將接力ETF投資者，成為下一波金價上漲的推手。

黃金是一種戰略性的金融金屬

事實上，很多人一直在批評美聯儲亂印鈔票，希望中國能通過人民幣“金本位”提高人民幣含金量，進而搶占美元在全球貨幣中的主導地位。當然，他們所謂的“金本位”并不一定意味著人民幣可以自由兌換黃金，在貨幣和黃金之間設定一個恒定的匯率也不現實。

如果這些數據屬實，中國黃金在整體儲備中的比重太低，無法依靠黃金儲備來增加海外市場對人民幣的信心和認可度。這很重要。現在人民幣兌美元的優勢是前者的利率高于后者，但誰能100%肯定未來全球利率的變化?

第二，在過去幾年里，俄羅斯和美國一直爭執不休。他們希望通過不斷減持美元資產、增持黃金，減少美國實施的各種制裁的負面影響。不過，從媒體上看，我看不出中國準備打金融戰和貨幣戰。

當然，在最壞的情況下，國家可以隨時將國內所有黃金收歸國有，以增加黃金儲備，但此舉并不受鼓勵。

鑒于目前國內金價已長時間較國際價低，反映供應過剩、需求不振，相關權威人士或可考慮趁現在以比國際價更低的價錢去吸納黃金，至少將差價縮小至平衡水平，這樣國內銀行的黃金進口也能回復至較正常的水平。

美聯儲動用量化寬松購買金融資產，包括股票ETF、次等企業債，而遭人批評，但如果中國式的量寬只集中在黃金(目標是價差最少恢復至0)，第一相信會動用的資金會很少，意味著后遺癥也會很少(因為要動用的資金太少了，后遺癥根本就沒有);第二這不失為民間提供資金的一條途徑;第三這應該也能減少走私活動，防止黃金這種具金融戰略的金屬流出國外。