在過去的幾十年里，黃金衍生品市場經歷了幾何增長。它最初被用來為黃金生產商融資，但現在已經演變成一個杠桿率很高的投機市場，很難維持下去。

以美元計價的債券規模飆升，其中包括對沖美元價值的必要性。黃金是對沖產品的最終法定貨幣。由于其“吉芬屬性”，與其他商品不同，黃金價格越高，實物黃金就越稀缺。

但只要市場持有相當于實物黃金的“紙上”黃金，黃金的美元價格就會受到壓制。然而，現實情況是，紙黃金和實物黃金價格脫鉤的現象越來越普遍。據世界黃金協會統計，黃金年產量在2500噸至3000噸之間，總價值約1590億美元。

然而，“紙”黃金的日交易量高達1870億美元。每年由投機活動引起的黃金交易量高達48萬億美元，約103萬噸實物黃金。要知道，歷史上黃金總產量只有19萬噸，市場上黃金衍生品交易量是歷史黃金產量的5倍多。

一旦這種黃金流在短時間內吸引了過多的投機資本，黃金市場就會變得相當“擁擠”。從另一個杠桿率的角度來看，我們驚訝地發現，目前金價仍有很大的上漲空間。

與此同時，對快速獲利回吐和價格大幅下行回調的擔憂也在潛移默化。隨著市場情緒的反復變化和資金流動趨勢的不斷逆轉，投機資金會頻繁地利用各種虛擬黃金衍生品進行價格操縱，導致金價出現異常波動。

在牛市期間，金價下跌主要有兩種：脈沖下跌和短期熊市。所謂脈沖式下跌，是指金價突然暴漲，然后突然深度回調到爆發前的價格。

它最大的特點是它的突然性和不可預測性，無論它出現還是在很短的時間內結束。短期熊市顧名思義，是長期牛市中的短期低谷，意味著黃金價格可能會快速下跌，并在一定時期內保持低位。

當虛擬黃金在金融市場高速易手時，絕大多數實物黃金仍靜靜地躺在倉庫里。

世界黃金協會還估計，只有不到20%的黃金股票可以歸類為“可投資”。即使這些黃金庫存在倉庫中等待交割，也無助于滿足對黃金索賠的巨大潛在需求。

雖然我們仍然可以用“紙”黃金的價格購買實物黃金，但事實上，兩者之間并沒有直接的關系。為了保持其作為儲值工具的信心，美元只能完全依靠“紙”黃金的不斷流動。正是因為如此，黃金現在創造了第三輪超級牛市。