黃金市場在經歷了11月的低迷后，12月初表現強勁，本周一度漲至1870美元/盎司上方。

荷蘭國際集團(ING)表示，黃金周期性牛市還未結束。

今年受到疫情影響，全球大舉寬松，利率低迷以及升溫的通脹預期和避險情緒等，推動黃金持續強勁表現，但在11月因疫苗帶來的積極情緒，金價承壓回落。

此前美國10年期國債收益率跌至近50個基點的低水平，實際利率則持續在負值，黃金變得很有吸引力。

后市而言，通脹預期和美國政府下一輪救助項目將繼續成為黃金的支撐。

該行表示，黃金市場短期要關注的影響就是美國新一輪刺激項目何時出爐以及規模多大，以及未來幾個月疫苗的進展。

盡管疫苗讓情況變得更積極了一些，但美國經濟承受了巨大打擊，且疫情還在繼續爆發，多地再次進入封閉。

“新一年到來，對宏觀經濟面受到打擊的重新衡量，以及其持續到明年一季度的影響等，都會影響市場利率。10年期美國國債收益率不太可能回到50個基點，但回到75基點的可能是存在的。如果屆時美國政府正好推出救助項目，那么將推動金價出現進一步上漲。”

中期而言，該行預計明年美國利率會有小幅回升，但通脹預期的升溫會高于利率增幅，因此實際利率會進一步走低，對黃金也是利好的。

無論是進一步刺激、今年因疫情積累的需求以及油價走高的有趣等，都意味著明年通脹將升溫。

今年全球黃金ETF的強勁需求是推動金價走高的一大因素，10月末總持有量創記錄達到了3899噸，較去年年末的2877噸增幅驚人。

但與此同時，金價的強勁使得實物黃金需求受到很大打擊。

進入明年，該行預計實物黃金需求會有復蘇。