Stonex表示，黃金今年仍是一項有吸引力的投資，因為在許多風險中，包括仍存在差異的美國，人們選擇了通脹對沖期權。

“貴金屬板塊是2020年表現最好的大宗商品類別，由白銀推動，平均同比增長27%，這反過來反映了黃金的趨勢，因為后者受益于能夠對沖多種風險的特點，”StoneX在其2021年展望中表示。“今年，隨著地緣政治和經濟確定性都偏向下行，預計金價將保持高位，尤其是在實際利率為負、流動性過剩尋求避險的時候。”

報告強調，2021年黃金的有利因素包括全球大規模刺激、通脹風險加速、實際利率降低、地緣政治不確定性以及仍存在分歧的美國。

“美國、歐洲央行、日本銀行都很活躍，去年總資產增加了7萬多億美元。隨著美國國會批準9000億美元的病毒救援計劃(與1.3萬億美元的政府融資計劃掛鉤)，更多的流動性即將到來;歐洲可能會效仿，日本正尋求擴大對企業部門的支持。”

此外，報告還指出，投資者將會看到，疫苗無法解決美國和世界其他國家今年必須克服的所有經濟障礙。

“全球GDP仍將與危機前的產出水平保持距離，尤其是在發達經濟體。與此同時，新興市場經濟體預計將在2021年恢復大流行前的產出。”

在通貨膨脹方面，黃金也很突出，因為大規模的財政和貨幣刺激措施讓很多人為漲價做好了準備。

“對黃金有真正影響的不是通脹本身，而是通脹對實際利率的影響……專業基金將繼續青睞黃金投資，將其作為風險對沖，特別是當股票估值仍然過高，容易受到調整的影響時——尤其是如果公司稅率提高的話。”

即使拜登的新政府上臺，地緣政治擔憂仍未結束，尤其是在中美局勢下，中國的需求往往支撐著金價的上漲。另一方面，在新冠爆發的破壞和美國與歐洲之間日益增長的不信任之后，可能會制定更多的保護主義政策。

從國內角度來看，美國大選后仍然非常兩極化，這給這種混亂的局面增加了更多的恐懼和政治不確定性。

“經濟復蘇脫軌的最大風險仍然與政治有關，在2020年下半年，尤其是2021年第一周，美國內部分歧越來越明顯。根據YouGov的調查，只有62%的選民認為拜登是合法總統，這可能會毀掉拜登的整個總統生涯。如果國內沖突加劇，投資者肯定會謹慎。"

黃金面臨的一個主要下行風險將在今年下半年顯現，屆時經濟增長將加速，消費者支出將增加，風險偏好將占上風。

“信心的恢復將提振國內支出，這意味著專業基金將進一步轉向價值股，而不是避險資產。在11月份第一個特異性疫苗發布時就看到了這種情況。”

Stonex得出結論，從長遠來看，這些對立的力量將吧黃金向不同的方向。預計今年金價會先漲，然后再下半年出現回落。

“總體而言，由于今年上半年的前景仍充滿不確定性，預計金價將在2021年前幾個月上漲，即使是漸進的，一旦有確鑿的證據表明病毒得到控制，對經濟復蘇的信心增加，金價可能會下跌。”Stonex表示。