商煒：9.25期貨金屬版塊市場分析及行情解讀

【基本面】

當(dāng)下黑色系基本面均是偏向多頭，但因為市場對中長期的不確定性導(dǎo)致空頭預(yù)期都施加在遠(yuǎn)月主力合約上，今年高爐開工率整體處于偏低水平，雖然8月底9月初或有部分鋼廠完成非采暖季限產(chǎn)任務(wù)而復(fù)產(chǎn)，但依然改變不了這一趨勢，且近日唐山市及縣區(qū)分別召開會議，相關(guān)部門將根據(jù)環(huán)境空氣質(zhì)量**結(jié)果進(jìn)行調(diào)整，環(huán)保工作嚴(yán)格不放松。鋼企也將嚴(yán)格按照政策執(zhí)行停限產(chǎn)，唐山地區(qū)高爐產(chǎn)能利用率仍會保持在偏低狀態(tài)。巨大的期現(xiàn)價差將通過期貨回升的方式修復(fù)一部分，伴隨10-11月份需求增長以及采暖季限產(chǎn)的真實(shí)落地，等待供需不平衡的因素發(fā)酵，待進(jìn)入淡季后可再找機(jī)會做空。

【銅】

中秋假期期間，LME較國內(nèi)收盤上漲130美元，漲幅約2%。中美貿(mào)易互征關(guān)稅分階段進(jìn)行，加上中國計劃增加基建對沖可能的經(jīng)濟(jì)增長壓力，鼓舞市場情緒。同時國內(nèi)反向的期限結(jié)構(gòu)表明國內(nèi)現(xiàn)貨需求良好，并支持銅價。昨日LME庫存減少2250噸，至21.4萬噸。早盤銅價料高開，并可能技術(shù)性整理，短期銅價仍可能維持強(qiáng)勢，關(guān)注美聯(lián)儲議息會議決定和國內(nèi)股市走勢。

【鋅】

中秋假期期間，LME較國內(nèi)收盤上漲43美元。銅價上漲鼓舞鋅市做多情緒，國內(nèi)緊張的現(xiàn)貨、產(chǎn)量同比下降、陡峭的期限結(jié)構(gòu)、未兌現(xiàn)的新增礦供應(yīng)支持鋅價走高。短期鋅市仍可能延續(xù)強(qiáng)勢，但需要技術(shù)整理，關(guān)注礦進(jìn)口及基差變化。

【鉛】

今日上海鉛現(xiàn)貨市場主流報價18895-18965元/噸，較上一交易日下跌85元/噸，對1810合約升水280-350元/噸。上海市場南方報價對1810合約升水280元/噸，雙燕對1810合約升水350元/噸，哈鉛報價對1810合約貼水30元/噸-升水50元/噸;云南個舊鉛18800元/噸。中秋節(jié)后第一個交易日，市場報價稍顯謹(jǐn)慎，上海現(xiàn)貨鉛升水稍有下調(diào);下游企業(yè)仍有備十一庫存，接貨積極性較高，今日整體成交尚可。

【鋁】

上周五夜盤鋁價大幅反彈。基本面上，國內(nèi)目前的鋁下游消費(fèi)有所降溫;境外方面現(xiàn)貨疲軟，全球庫存繼續(xù)下降。宏觀上，中美首批互征關(guān)稅已經(jīng)實(shí)施，8月23日起美國又追加對中國160億商品的關(guān)稅，此前美國還宣布將對中國2000億商品的關(guān)稅征收稅率由10%提升至25%，目前仍有可能談判解決。消息上，有媒體報道海德魯已與巴西政府達(dá)成復(fù)產(chǎn)協(xié)議，境外氧化鋁供應(yīng)或?qū)⒃谖磥淼玫礁纳啤鴥?nèi)方面，山東省9月發(fā)布了自備電廠交叉補(bǔ)貼方案，每度電0.1016元，這將造成國內(nèi)產(chǎn)能的成本更加集中，但受工商電價下降影響整體價格重心變化不大。我們認(rèn)為從基本面角度看鋁價格中期難有大跌，近期利空發(fā)酵。

【鎳】

上周五夜盤滬鎳價格大幅回升。現(xiàn)階段庫存方面整體下降的趨勢仍在繼續(xù)。目前支撐鎳價的主要邏輯在于國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量不足，在不銹鋼利潤尚可的情況下，精煉鎳在目前價格仍有替代鎳鐵的作用。近期冬季限產(chǎn)的初步計劃出臺，從去年的經(jīng)驗看對北方鎳鐵生產(chǎn)影響相對有限，未來需警惕鎳鐵復(fù)產(chǎn)以及關(guān)稅等因素導(dǎo)致宏觀環(huán)境走弱帶來的下游消費(fèi)回落風(fēng)險。

【螺紋】

反彈依然受壓。現(xiàn)貨方面，全國螺紋現(xiàn)貨走弱，上海螺紋鋼現(xiàn)貨4650，天津螺紋鋼4390。唐山鋼坯跌20到3970，高位資源成交轉(zhuǎn)弱，商家觀望心態(tài)較濃。數(shù)據(jù)顯示，上周螺紋社會庫存417.07萬噸，周環(huán)比下降16.23萬噸。螺紋鋼廠庫存176.21萬噸，周環(huán)比上升1.21萬噸。上周螺紋表觀消費(fèi)量同環(huán)比均出現(xiàn)增加，臺風(fēng)對于華南市場影響明顯，但西南市場下游采購出現(xiàn)放量跡象，市場去庫較為良好。雖市場心態(tài)較前期有所轉(zhuǎn)弱，但基本面尚未明顯走弱，對價格有支撐。螺紋期貨在連續(xù)反彈后但受到壓制，短期盤面或在調(diào)整走后繼續(xù)走強(qiáng)。

【鐵礦石】

高位震蕩。山東主港PB粉報價穩(wěn)500元/噸，昨天普氏62%指數(shù)跌0.3到68.9美元/噸。消息面來看，1809合約實(shí)際交割貨物32萬噸，大多為金布巴粉,由于大商所修改交割標(biāo)準(zhǔn)，低規(guī)格的巴粗與高鋁印粉無法參與交割，從最終實(shí)際交割情況看，交易所實(shí)現(xiàn)了這個目標(biāo)。目前環(huán)保限產(chǎn)的邊際效果走弱，高爐復(fù)產(chǎn)增多，開工率近期緩慢回升，8月初以來，開工率提高1個百分點(diǎn)。目前鋼鐵利潤率維持高位，對PB粉需求將繼續(xù)保持高位。鋼廠計劃10月初國慶假期前補(bǔ)充庫存，同時隨著鋼廠將從唐山的減產(chǎn)中恢復(fù)，鐵礦石需求可能會保持堅挺。

文/商煒