上周外匯市場美元指數(shù)依然收在97.21點(diǎn)，比較周一的97.08點(diǎn)，美元僅小幅升值0.1%，貶值的趨勢唯有改變，但阻力實在太大，期間上周三和周四美元指數(shù)收盤均在96點(diǎn)，最低為96.68點(diǎn)，貶值取向依然艱難推進(jìn)，美元指數(shù)最高僅達(dá)到97.49點(diǎn)，漲幅節(jié)制性凸顯。其中一周歐元兌美元匯率基本穩(wěn)定在在1.13美元，周二跌至1.12美元。英鎊兌美元匯率在1.27-1.28美元之間迂回，最終收盤為1.27美元。瑞郎兌美元匯率保持0.99瑞郎的穩(wěn)定，期間有過1.00瑞郎的表現(xiàn)。日元兌美元匯率穩(wěn)定113日元水平，期間貶值趨勢有114日元表現(xiàn)。加元兌美元匯率穩(wěn)定在1.32加元水平，波動不大。澳元兌美元匯率從0.72美元上升到0.73美元，獨(dú)立走勢明顯。新西蘭元兌美元匯率與澳元走勢一樣，匯率水平從0.67美元上升到0.68美元。我國人民幣對美元匯率基本穩(wěn)定6.94元水平的基本穩(wěn)定。

上周主要匯率走勢艱難推進(jìn)凸顯，美元走勢的難以實施比較突出，不情愿的上升限制足以表明其匯率取向的策略。加之市場解讀美聯(lián)儲政策的擔(dān)憂限制美元上升明顯，但歐元難有作為，英鎊事態(tài)不清晰，這些都直接限制美元貶值的發(fā)揮。

1、美聯(lián)儲會議紀(jì)要發(fā)酵加息阻力。

上周市場焦點(diǎn)依然集中在未來美聯(lián)儲加息的爭論，雖然本月最后一次美聯(lián)儲例會加息的概率依然較大，但明年加息的預(yù)期十分渾濁，甚至減弱的預(yù)期影響美元有效推進(jìn)美元貶值清晰可見。盡管12月加息看來已經(jīng)越來越明確，美聯(lián)儲貨幣政策決策者發(fā)出了加息路徑將更偏向鴿派的訊號。由于美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表了市場套路認(rèn)為的鴿派言論，美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示幾乎所有美聯(lián)儲官員都認(rèn)為，再次加息很快就會成為必然。但美聯(lián)儲討論了修改進(jìn)一步漸進(jìn)加息的措辭，同時表示加息將依賴即將出爐的數(shù)據(jù)。與會者都認(rèn)為，逐步采取政策正常化的做法仍然是合適的，但幾乎所有與會者都認(rèn)為，如果就勞動力市場和通貨膨脹提供的有關(guān)信息，美聯(lián)儲另一次增加可能很快得到保證，符合或強(qiáng)于他們目前的預(yù)期，但是仍然依賴于數(shù)據(jù)。目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲12月將加息25個基點(diǎn)，這將是美聯(lián)儲今年以來的第4次加息。至于2019年根據(jù)芝商所的聯(lián)儲觀察工具顯示，市場目前預(yù)期只會加息1次，少于美聯(lián)儲對2019年將加息3次的**。明尼阿波利斯聯(lián)儲行長尼爾-卡什卡利周五表示，美聯(lián)儲目前已經(jīng)接近中性利率，激進(jìn)加息會帶來衰退。他認(rèn)為通脹平緩時不應(yīng)該加息;目前要暫停加息。紐約聯(lián)儲行長約翰-威廉姆斯周五講話表示，美聯(lián)儲正在對其利率政策進(jìn)行評估，美聯(lián)儲可能會容忍通脹率高于目前的2%目標(biāo)。然而，通過對美聯(lián)儲主席以及主要官員的講話意圖看，美聯(lián)儲加息并未有根本改變。鮑威爾所謂美聯(lián)儲中性利率水平評估并不清晰，實際利率與通脹指標(biāo)、資產(chǎn)價格以及美元霸權(quán)的考量并沒有終止或停止加息的要素與條件。尤其值得關(guān)注美聯(lián)儲可能在12月議息會議之前調(diào)降商業(yè)銀行存儲在美聯(lián)儲的超額準(zhǔn)備金利息，以防止聯(lián)邦基金利率上升過快。美聯(lián)儲11月7-8日會議紀(jì)要顯示，官員們同意為將聯(lián)邦基金利率維持在目標(biāo)范圍內(nèi)，作為一項應(yīng)急計劃，美聯(lián)儲理可以在12月會議之前，調(diào)整超額準(zhǔn)備金利率(IOER)。IOER實際上為聯(lián)邦基金利率提供了一個限制。假如IOER低于聯(lián)邦基金利率上限，未來商業(yè)銀行將更愿意把資金投放在隔夜市場，拆借給其他需要資金的銀行，隨即隔夜拆借市場上的資金供給就會增加，從而拉低有效聯(lián)邦基金利率。而假如IOER高于聯(lián)邦基金利率上限，商業(yè)銀行更愿意將資金作為超額準(zhǔn)備金存在美聯(lián)儲，由此隔夜拆借市場上的資金供給就會下降，有效聯(lián)邦基金利率就會上升。美聯(lián)儲高手的組合值得關(guān)切，這也是美聯(lián)儲利率動向的重要參數(shù)。

2、G20與貿(mào)易關(guān)注敏感性抑制明顯。

市場投資者仍在關(guān)注G20峰會以及國際貿(mào)易局勢的發(fā)展，畢竟G20財長們討論了貿(mào)易緊張關(guān)系和貨幣政策等問題。尤其是美國總統(tǒng)特朗普周四在推特上表示，通過關(guān)稅手段，數(shù)十億美元已源源不斷的涌入美國財政部的錢袋，將來美國在關(guān)稅方面還有很長的路要走。特朗普的講話，透過美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看得更加清晰。美國商務(wù)部對美國第三季度經(jīng)濟(jì)增長的修正值為 3.5%，預(yù)期 3.5%，初值 3.5%，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是貿(mào)易受益者清晰可見。其中美國三季度個人消費(fèi)支出(PCE)年化季環(huán)比修正值 3.6%，預(yù)期 3.9%，初值 4%。美國三季度核心個人消費(fèi)支出(PCE)物價指數(shù)年化季環(huán)比修正值 1.5%，預(yù)期 1.6%，初值 1.6%。還有上周美國10月零售庫存環(huán)比 0.9%，預(yù)期 0.5%，前值 0.1%，進(jìn)而主要資產(chǎn)價格暫時波動不大，但從貿(mào)易敏感看美國并未受到影響，經(jīng)濟(jì)前景依然樂觀，美國貿(mào)易政策發(fā)威將繼續(xù)。另據(jù)媒體報道，美國總統(tǒng)特朗普、加拿大總理賈斯汀-特魯多和墨西哥總統(tǒng)恩里克-培尼亞-涅托星期五在布宜諾斯艾利斯簽署了新的美國-墨西哥-加拿大協(xié)定。特朗普在簽字儀式開始時表示，三個國家都將受益于這項協(xié)議。尤其是中美之間G20的進(jìn)展也是國際貿(mào)易平緩的重要關(guān)切。

3、歐洲大陸事態(tài)的負(fù)效應(yīng)依然有牽制。

目前美元貶值的受阻很大程度是歐元乃英鎊走勢抑制性突出，畢竟美元貶值的基礎(chǔ)就是歐元升值，而從一周歐元經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政治動向以及國際關(guān)系角度看，不樂觀因素較多，進(jìn)而歐元難有反彈支持性。尤其是歐洲央行周四表示，意大利債券市場緊張局勢升級，這可能影響歐元區(qū)其他負(fù)債國家。畢竟歐元區(qū)債務(wù)超標(biāo)是普遍現(xiàn)象，因此歐洲央行警告這可能導(dǎo)致借款成本無序飆升。意大利高支出、美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期可能結(jié)束以及歐元區(qū)地產(chǎn)市場估值過高的跡象都是歐元擔(dān)憂的因素。意大利政府違反歐盟規(guī)定增加支出的計劃推高了今年的借貸成本，在債務(wù)水平已經(jīng)很高、經(jīng)濟(jì)增長步履蹣跚之際，這進(jìn)一步暴露出該國的脆弱性，乃至未來退歐的可能性。此外，歐洲央行還警告，歐元區(qū)地產(chǎn)市場勢頭正在不斷增強(qiáng)，目前出現(xiàn)估值過高的溫和跡象，各國之間存在巨大差異。歐洲央行在一年兩次的金融穩(wěn)定評估中表示：“未來可能導(dǎo)致風(fēng)險溢價無序上升的主要誘因，并與國內(nèi)和外部因素都有關(guān)。”美國財政擴(kuò)張可能引發(fā)新興市場出現(xiàn)更多動蕩，這些市場累積大量美元債務(wù)，因此面臨非常高的信貸風(fēng)險。美國政策正常化速度快于預(yù)期，由此導(dǎo)致美元升值可能引發(fā)新興市場金融資產(chǎn)風(fēng)險溢價突然且全面上升。雖然歐洲央行一直在縮減刺激計劃，并計劃在下月結(jié)束其2.6萬億歐元的債券購買計劃，但未來將保持利率不變至少到明年夏季，并在未來幾年保持政策寬松。歐元政策與美聯(lián)儲背離性是導(dǎo)致匯率難以發(fā)揮的關(guān)鍵。加之英國脫歐尚不明朗積極或消極，進(jìn)而英鎊難以上升也制約美元貶值路徑。

預(yù)計年底前美元貶值概率較大，否則將不利于美國經(jīng)濟(jì)與美聯(lián)儲貨幣政策的發(fā)揮與實施。因此，預(yù)計短期美元還是尋求美元跌破96點(diǎn)關(guān)鍵位置，加快貶值的意愿明朗，但實施難以與阻力前所未有。然而，預(yù)計國際石油價格反彈在即、美國股市年底高漲的概率較大，這些都將使美元貶值發(fā)揮的基礎(chǔ)。如果難以實施，美元或改變套路，期待明年的加速貶值技術(shù)鋪墊將雷同2016年的技術(shù)運(yùn)用。