全球經濟走向將更加撲朔迷離，避險需求對銀價的支撐效應明顯。操作上，滬銀可背靠5800點一線逢低買入，注意設立止損。

近期，白銀沖擊6000整數關口無果，重新回落至振蕩區間，技術面轉弱跡象明顯。筆者認為，雖然目前實體經濟運行依然低迷，同時貨幣政策刺激也可能受阻于CPI反彈的壓力，但在避險需求的強力支撐下，銀價后市下行空間有限，整體寬幅振蕩仍將維持。

貨幣刺激政策或受阻

歐洲央行7月5日再度降息，但在未來消費品價格可能強勁反彈的情況下，歐洲央行常規貨幣政策工具的使用將日趨謹慎，8月2日歐洲央行在公布糟糕的制造業數據后，仍然決定維持基準利率不變便是佐證。預計未來歐洲央行刺激經濟將更多依賴于非常規貨幣政策工具，如央行直接購買主權國家債券、通過歐洲穩定機制ESM對銀行提供貸款等，但具體實施還應考慮受援國經濟形勢的惡化程度和政治方面的因素。

目前，美國經濟上下兩難，而全球資金回流將給美國提供充裕的流動性。美聯儲在6月19日和6月20日的議息會議上決定延長扭轉操作至年底之后，在排除發生重大經濟風險事件的情況下，預計今年下半年美聯儲推出QE3的概率較小。

中國經濟在外部需求萎縮和國內轉型的雙重壓力下，三季度仍然呈現振蕩盤整態勢，目前房地產調控松綁的可能性較小，而消費品上漲壓力開始浮現，下半年中國央行貨幣政策調控難言趨增。

貴金屬避險需求升溫

雖然近期全球經濟形勢不容樂觀，但在避險需求的支撐下，銀價表現出較強的抗跌性。目前美國經濟復蘇乏力明顯，但美聯儲對是否推出QE3的態度仍然模棱兩可。歐元區首腦8月份將休假，大部分重要議題預計要推遲到9月份，包括德國憲法法院是否會對新的歐元區救助基金行使否決權，希臘是否會試圖就其救助條款要求重新談判等。中國剛啟動的貨幣刺激政策面臨消費品價格強勁反彈的“攔路虎”，貨幣刺激政策之路是否會延續下去仍然變數重重。

總之，目前國際經濟形勢撲朔迷離，貴金屬已經持續了3個多月的低位盤整格局，避險需求對銀價的支撐效應明顯，如果后期農產品價格上漲的幅度能夠維持在實體經濟可承受的范圍內，各國貨幣政策面可能會重新轉為激進，屆時銀價或將重歸強勢。

主力資金對銀價走勢依然樂觀

截至8月3日，COMEX白銀庫存為138855214盎司，較7月初減少7677571盎司，降幅達到5％。自6月下旬開始，COMEX白銀庫存開始出現緩慢回落，近期有加速下滑的跡象，這或為銀價走勢轉強奠定基調。

數據顯示，截至2012年7月31日當期，COMEX白銀總持倉為121809張，較上期減少1852張；基金凈多持倉13036張，較上期增加4877張。總持倉量稍有回落，但凈多持倉增長明顯，反映主力資金近期對銀價走勢仍然持樂觀態度。截至8月3日，全球最大的白銀ETF——iShares Silver Trust白銀持倉量為9759.1噸，較7月初增加73.3噸。持倉量總體變化不大，近期出現小幅增長。

綜合以上分析，全球經濟整體弱勢格局未改，各國貨幣政策陷入進退兩難的尷尬境地，未來全球經濟走向更加撲朔迷離，避險需求對銀價的支撐效應明顯。技術上看，COMEX白銀期價均線系統交織，27美元一線附近的支撐明顯。操作上，滬銀可背靠5800點一線逢低買入，注意設立止損。