今年以來，全球各類大宗商品普遍下跌，但出人意料的是，已經連續上漲12年之久的黃金成為了領跌的品種。數據顯示，紐約商業交易所（COMEX）黃金年初至今累計下跌了25.9%，這剛好與標準普爾500指數25.92%的漲幅形成呼應。

黃金走熊勢不可擋

北京時間11月20日19時26分左右，COMEX黃金市場上驟然涌入上千張巨量空單，在1分多鐘時間里，金價驟然下挫約13美元，從1272美元/盎司跌至1259.50美元/盎司。很快，這樣的異動便觸發熔斷機制，黃金期貨交易被迫暫停20秒。

近幾年來，這種現象出現的頻率越來越高，對于黃金這個品種而言，這已經是近三個月來第三次出現價格驟跌引發交易暫停，因此這也被解讀為黃金的熊市格局已經完全形成。

市場解讀，黃金市場周三之所以出現如此大規模的空單是由于受到當日美聯儲公布的10月份貨幣政策會議紀要影響。會議紀要顯示，隨著美國經濟狀況的改善，美聯儲可能“在未來幾個月中”縮減量化寬松規模。

截至北京時間22日20:00，紐約黃金期貨價格報每盎司1241.6美元，較周三開盤時下跌32美元，離今年6月創出的“三年大底”僅一步之遙。同時，國內黃金期貨主力合約今年以來累計下跌26.71%。

目前，市場對黃金的下跌形成了比較一致的看法，那就是美國寬松貨幣政策即將結束，全球將減少對黃金需求。

與美元、股市負相關

盡管美聯儲的一舉一動成為了影響黃金市場短期走勢最直接的因素，但從更深的層面看，今年黃金的熊市似乎到了“無法阻擋”的地步，無論美聯儲怎么說，黃金都會下跌。

中財期貨黃金分析師韓占軍對第一財經日報《財商》記者表示，首先，黃金是以美元標價的大宗商品，并且在目前貨幣體系中占有重要的地位，金融屬性比其他商品都要強，多數時候和美元之間是此消彼長的關系，美元指數走強可能性很大，主要是背后兩大經濟體歐洲和美國經濟迥異的表現。

“美國方面，經濟在增長已經可以肯定，并且QE的退出已經成為定局，只是退出的時間還存在爭議。歐洲方面，面臨通縮困境，目前對歐洲央行通過貨幣政策措施（如負存款利率等）刺激經濟的呼聲很高，因此美元相對歐元會走強，而由于歐元在美元指數的權重最大，所以美指會走強。”韓占軍指出。

上海金融學院融理當代金銀幣研究所所長黃瑞勇也支持韓占軍對于黃金下跌本質的說法：“長期以來，我們都認為黃金與美元負相關，與歐元正相關。黃金近來受到歐元的拖累，而只有黃金價格下跌，才能凸顯美元的價值所在，美元在短暫的時間內會比黃金強。”

股票市場的上漲也迫使黃金價格出現了回調，由于資金持續從黃金這類避險資產中流出，黃金與股票市場走勢的負相關關系在今年尤為突出。

“另外也不得不提基金持倉的問題。”韓占軍這樣說道，“全球最大的黃金ETF基金SPDR 2013年以來一直在減持，從1300多噸一直減至目前的856噸，并且這種趨勢沒有改變，美國商品期貨交易委員會（CFTC）的非商業凈多頭上周也是大幅下降37%至6萬多手。”

抄底黃金是否適宜？

從今年世界黃金協會發布的《黃金需求趨勢報告》看，中國的黃金需求是2013年的一大亮點，這個因素也是分析師認為金價在今年沒有垂直下跌的最大理由。

韓占軍也認為，雖然做空黃金是長期趨勢，但倫敦金價1200美元/盎司是個技術支撐，因為據說很多現貨企業的成本也就在1000~1200美元/盎司之間。

從目前國外的一些“聰明錢”的最新動向來看，短期內的確存在做多黃金的機會。

根據近日對沖基金向美國監管機構提供的持倉報告，截至第三季度末，眾多知名對沖基金經理開始重新買入黃金，盡管這樣的行為很有可能是短期的。

曾經說過“終極的資產泡沫就是黃金”的投資大鱷喬治·索羅斯(George Soros)第三季度開始買入了黃金，并在當季末共持增持了110萬股的Market Vectors Gold Miners ETF，價值2760萬美元。

此外，對沖基金公司綠光資本(Greenlight Capital)的創建者大衛·埃因霍恩(David Einhorn) 截至9月底共持有將近880萬股Market Vectors Gold Miners ETF，價值約2.20億美元。埃因霍恩說：“我會繼續持有黃金，這對我的投資組合有利。”

盡管如此，對于黃金目前是否可以買入這一問題，記者采訪到的多位分析師都表示了謹慎看法。中財期貨研究所副總監續劍鋒提醒投資者，現在不太建議投資者做多，但追空是有風險的。

高盛分析師杰弗瑞·科里（Jeffrey Currie）在本周三發布的最新研報也指出，預計黃金價格將在明年底下跌至每盎司1050美元。