歐美股市強勁上漲令黃金市場黯然褪色，而5月27日國際金價重挫更是令多空分歧趨于白熱化——當日紐約市場成交量激增至33萬手，接近一年來最高位。

看空者認為，因整體避險情緒減退，黃金價格正在回歸理性價值的路途中，后市仍將在沒有最低只有更低的預期中連續下挫。但看多者信心依然十足——黃金ETF基金逆市增倉、印度新總理或開啟購金熱潮、歐洲18國央行宣布停止新一輪的售金計劃等令其且跌且加倉。

空頭：沒有最低只有更低

5月27日美國標普500再創歷史新高，歐股也創出6年新高，與此同時，倫敦金、倫敦銀大跌，其中倫敦金創出3個多月低點，倫敦銀創出半個月以來低點。紐約商品交易所（COMEX）主力6月期金大幅收跌26.20美元，報每盎司1265.50美元。當日成交量約33萬手，接近一年高位，且較30日均值15.0162萬手多出一倍。

“黃金和白銀將在偏空的趨勢中一條道走到黑。”頂金貴金屬研究中心認為，能夠構成貴金屬中長期走勢的最重要因素就是避險需求，而令避險需求升溫的原因目前來說一是烏克蘭問題，二是惡性通脹。當前這兩個因素都沒有出現惡化的苗頭，歐美反而在為通縮焦頭爛額，所以基本面沒有能夠支撐貴金屬價格上漲的因素存在。

黃金市場的另一個殺跌動力來自于美元指數。年初市場曾對美元指數寄予厚望。5月以前，美元指數震蕩中略有下行，讓等待大舉做空貴金屬的投資者顯得底氣不足。不過，進入5月份以后，美元指數開始重新回到升勢，目前已經開始站穩80點大關。上海大陸期貨研發部首席貴金屬分析師楊麗莎認為，美元指數走強將對貴金屬形成進一步打壓。首先，美國經濟數據正在逐步轉好，4月份美國非農就業數據繼續向好，失業率降到6.3%，其他數據也遠好于預期，強化了美國經濟復蘇的邏輯，為美元的回升奠定了經濟基礎。其次，最新的美聯儲公開市場委員會（FOMC）會議紀要開始探討如何退出超長期低利率政策。雖然目前僅僅是在規劃階段，加息時點也并未確定，但美聯儲的立場相較于之前已經更為清晰和明確。這顯然為美元的走強提供了政策支持。最后，作為美元指數中占比最大的歐元，近期市場重點關注的是歐央行的寬松政策。無論是歐央行自身還是市場的解讀，都釋放出一個信號，即歐央行的新一輪寬松政策即將展開。

黃金通常被視為一種避險資產，是一種財富保值手段，盡管持有黃金并無太多收益，如果將資金轉投股市或美國國債，則收益會更高。知名期貨經紀商蘇克頓金融（Sucden Financial）預計，受美國將升息預期影響，投資者將更多地從黃金市場抽身，從而轉投其他資產，以獲取更高的收益。

楊麗莎表示，貴金屬做空時機的真正來臨必須借助強勢美元的出現。而短線美元指數有站穩80點大關之勢，一旦美元指數進入上行周期，大舉做空黃金、白銀的條件將隨之成熟。不過，今年美元指數或是慢牛格局，一方面，美元的過快上漲不利于美國貿易，因此在政治上受到一定阻礙；另一方面，從美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的美元指數持倉來看，目前做多美元的資金還未大舉進入，因此美元牛市或將是緩慢過程，貴金屬更有可能是慢跌的走勢。

做多者：下跌動能得以充分釋放

做多者的理由也非常充分。他們認為，市場上諸多積極的信息值得關注。其一，黃金ETF基金在周二晚金銀價格下跌超過2%的過程中不但沒有減倉，反而增加8公噸的新買量。其二，印度新總理的上任以及持續低迷的黃金價格，為印度市場可能重新開啟印度購金熱潮創造了可能。其三，上海自貿區的貴金屬國際板業務得到批準，將努力成為全球第三大重要的貴金屬交易市場。其四，歐洲18國央行宣布停止新一輪的售金計劃，持續15年的央行售金活動到此停止。這些較為積極的信息為金銀價格提供了持續向好的動能。

西漢志黃金公司研究員修成才向記者介紹，目前國內白銀礦產流通成本在每克5元人民幣左右，而市場原料銀的實際售價在4元左右。這讓本就是伴生產品的白銀不再具有積極生產的意義。由此可以看出，當前低迷的金銀價格就其生產成本而言已經出現部分地區產銷價格“倒掛”的現象。這樣的“反常”現象不會長期存在，因此，對金銀價格在長期低迷之后的再度下探表現，并不悲觀，反而看作是做空動能的釋放。