上半年黃金大漲近25%，創1985年以來同期最佳表現。許多人將此歸功于精準抄底、又善于利用媒體造勢的金融大鱷索羅斯，并將其二季度的大舉減持行為視為黃金牛市即將終結的一個先兆。殊不知，世界上最大的資產管理公司——貝萊德才是今年黃金真正的多頭主力，其今年增持的黃金ETF份額接近索羅斯的30倍!

美國證監會公開的資料顯示，索羅斯確實在一季度買入了SPDR黃金ETF，但是約1.23億美元的投資讓其持倉排在二十名開外。相比之下，掌管近4萬億美元資產的貝萊德當季增持了超過3000萬份SPDR黃金ETF，持倉超過索羅斯的30倍，是名副其實的黃金多頭主力。

此外，被稱作投行奇才的前高盛合伙人明迪奇(Eric Mindich)旗下對沖基金Eton Park Capital Management也是做多的主要力量之一，當季增持了近360萬份;而美國銀行、摩根大通、瑞士銀行以及法國巴黎銀行等華爾街頂尖投行當季的增倉幅度也接近甚至超過了200萬份，均超過了索羅斯。

細心的你可能還注意到，雖然二季度索羅斯狂砍SPDR黃金ETF持倉77%至24萬份，但是貝萊德、美國銀行、瑞銀和對沖基金CI Investments等今年以來黃金市場真正的多頭主力不僅沒有撤退，甚至還有部分在積極加倉。其中，富國銀行、CI Investments的增持幅度都超過了500萬份。

為什么主力戰場在ETF

首先，不可否認，黃金期貨的持倉對黃金價格有著重大的影響，但這種影響更多地體現在短期。放在一個更長的期限里，代表著實物黃金投資需求的黃金ETF持倉對金價有著更加顯著影響。從歷史經驗來看，黃金期貨凈投機性頭寸總是高度波動的，而彭博匯總的已知黃金ETF總持倉變化與黃金價格走勢則保持著高度一致。

上一次有機構以像貝萊德這般大的手筆增持SPDR還是2009年的春天，黃金在隨后的兩年中收獲了一倍多的漲幅，從900多美元最高漲至1900多美元。當時擔綱多頭主力的是對沖基金大佬保爾森旗下的Paulson&Co，這位爺在上輪黃金大牛市中賺得了數十億美元。至今，保爾森仍然是黃金的大多頭，不過已經屈居二線了。

為什么索羅斯被認為最大黃金多頭

一季度，Soros Fund Management大舉買入近1940萬股巴里克黃金，同期巴里克股價最高上漲逾兩倍。然而該股的最大流通股東仍然是貝萊德，其一季度持倉四倍于索羅斯，并且增持時間是早于股價啟動時間的去年四季度。如果以更廣泛的黃金股票來衡量，大多頭也并非索羅斯。以世界規模最大的黃金股票ETF——VanEck Vectors Gold Miners為例，黃金股的大多頭仍然是包括瑞士銀行、富國銀行和美國銀行在內的華爾街投行。

不可否認，一季度大舉買入，二季度見好就收，在短短幾個月時間斬獲其他機構埋伏數年的利潤，這是敏銳而果斷的索羅斯的厲害之處。但索羅斯的退出卻不意味著黃金牛市的戛然而止，因為如上所述，索羅斯充其量也就是今年黃金多頭中一個比較有分量的“小弟”罷了。

黃金前景幾何

從貝萊德和華爾街眾多投行們的二季度持倉變化來看，多頭主力們仍然選擇了堅守黃金。前一輪牛市的經驗顯示，在主力保爾森入主黃金ETF并堅定持有數個季度后，金價在隨后的兩年多時間里上漲了一倍，這意味著黃金前景仍然十分光明。

不過，目前避險情緒有所退潮、押注上漲的交易過于擁擠，這或意味著金價短期需要回調整固。CFTC數據顯示，截至8月16日當周，對沖基金和基金經理(投機性)連續兩周減持黃金凈多頭寸、連續三周減持白銀凈多頭寸。但總體而言，目前凈多頭寸還處在歷史高位，仍然有下降的空間。短期過高的投機性凈多頭寸意味著金價上漲可能缺乏新的動力，而一旦某一主力動搖平倉，容易形成踩踏。簡而言之，黃金前景仍是十分光明，但近期道路將是曲折的。

中國白銀投資網（www.cnbaiyin.com）：2016年08月24日實時黃金價格播報：據24小時黃金價格走勢圖顯示現在黃金價格報1337.10美元/盎司。