朝鮮周五(9月9日)進行核試驗的消息震動金融市場，韓、日股市大跌，但作為避險資產的黃金卻并未隨之上揚，反而倫敦現貨金小時圖上卻出現了下跌，如何解釋這種反常的現象？

倫敦現貨金小時圖

巴克萊(Barclays)數據顯示，今年前七個月約有510億美元資金涌入大宗商品資產，為2009年以來最高水平。但巴克萊也指出，由于此輪大宗商品漲勢投機資金占據主導，而長期投資者越來越傾向于規避，投資者解除大宗商品頭寸的風險已經有所上升。

由于投機資金占主導，因此借反彈之機獲利了結并不奇怪，之前追蹤19種大宗商品的湯森路透/核心商品CRB指數較2011年水平幾乎“攔腰斬斷”。

而東方財富Choice數據也從側面證實了這點，以具有代表性的COMEX期金為例，可以從下

列圖中看到，代表投機資金非商業交易多頭(綠線)從今年1月開始直線上漲；而代表長線資金的商業交易頭寸(橘色線)卻持續在底部徘徊。

這兩者的分化代表了長線和短線兩種資金對以黃金為代表的大宗商品看法有所分歧。

巴克萊商品研究主管Kevin Norrish說道：“今年對大宗商品的需求多數是出于策略性考慮，除非該類資產下半年持續帶來強勁回報(我們認為這不太可能)，否則資金將恢復外流?！?/p>

Norrish補充道，許多大型養老金基金和其他長期投資者總體上正在削減長期戰略倉位。2015年上半年該領域獲得395億美元的投資資金流入，但下半年又流出459億美元，全年凈流出為63億美元。

巴克萊數據顯示，最近幾年資金撤離長期投資者偏愛的指數互換，而轉向以短線投機客和散戶為主的交易所上市基金(ETF)。投資者發現，交易所交易產品(ETP)靈活度更高，不但提供布倫特原油和黃金等單獨產品，也可以通過做空ETP來建立空頭部位。從2010年至2012年，指數互換的資金流入規模有1196億美元，而ETP僅為310億美元。但這種情況已經逆轉：從2014年起，指數互換已流出268億美元，而ETP卻吸引了379億美元流入。