1980年代初，隨著美國消費者價格飆升至接近15％，黃金獲得了強勁的上漲勢能，在十年之內大漲15倍，當時創下了666.75美元/盎司的紀錄高位。然而，當1986年底通脹再次從1％升至1990年底的6％上方時，黃金價格卻錄得了下跌。

而眼下的情況是，盡管最近的數據顯示美國通脹壓力正在回升，但如果相關指標開始強勁上漲，美聯儲勢必會會進行干預——主要是通過更快地加息。加息本身對于黃金來說是一個壞消息，因為利率上升提高了持有無息資產黃金的機會成本。

而且，杜克大學金融學教授哈維（Campbell Harvey）指出，對于未來可預期的通脹上升，投資者傾向于購買債券。這意味著只有在通脹失控的情況下，黃金才可能受益。但即便在這種情況下，投資者也完全可以選擇更好的對沖工具，譬如20世紀90年代推出的通脹保值債券（TIPS）。

哈維對黃金與通脹之間關系的研究表明，黃金只能在非常長的一段時間內保持其價值，而尋求對沖工具的短期投資者很可能會失望。他稱，黃金的通脹保值能力不是用幾個月或幾年來衡量的，這個時間維度應該擴展到幾個世紀，“這一研究非常清楚地表明，投資黃金并不是可靠的對沖通脹策略。”

確實，黃金對近期的物價壓力反應不大。上月，美國5年盈虧平衡通脹率創下一年來最高水平，而黃金卻顯露頹勢。畢竟，如果投資者想要對沖通脹上行壓力，從通脹保值債券到通脹指數期權，甚至是房地產，他們可以找到很多黃金的替代品。