黃金近段時間一直徘徊于千二關(guān)口，在隔夜終于艱難突破這一水平。然而，貴金屬分析師Michael Roat指出，黃金可能再度下滑。

自全球金融危機以來，美國持續(xù)的信貸擴張仍有空間。家庭債務(wù)占GDP的比例有所下降，償債支付占可支配收入的比例也有所下降。勞動力市場是健康，低失業(yè)率，就業(yè)增長強勁，工資上漲。家庭資產(chǎn)凈值創(chuàng)歷史新高。零售銷售和消費者信心 呈現(xiàn)強勁趨勢。這些都使得信貸持續(xù)擴張，從而創(chuàng)造貨幣和支出。

私營部門的信貸總量增長標志著美國經(jīng)濟仍處于健康的中期周期，而不是后期。

簡而言之，目前沒有一個因素會推高債券價格或降低收益率。只要美聯(lián)儲維持在正常的軌道上，美債的避險買盤是不會勝過貨幣政策收緊和美國經(jīng)濟強勁這兩個因素的。

分析認為，隨著美聯(lián)儲繼續(xù)按照目前的軌跡縮減資產(chǎn)負債表和提高FFR，新興市場的情況只會變得更糟。雖然投資者和基金經(jīng)理可以忽略土耳其和阿根廷，但當新興市場動蕩對中國和人民幣造成重大影響時，他們將無法忽視。美元/人民幣與黃金價格呈強烈的負相關(guān)關(guān)系，如下圖所示。

分析指出，只要美聯(lián)儲繼續(xù)行動，中國經(jīng)濟繼續(xù)放緩，人民幣將不得不進一步貶值。

投資者可以回顧2015年底和2016年1月，當時對中國經(jīng)濟放緩和美聯(lián)儲緊縮的擔憂是市場的首要問題。分析師相信它們已經(jīng)開始再次顯現(xiàn)，很快就會變得明顯。

預期實際收益率也是衡量黃金價格走勢的指標之一，預期實際收益率只是名義國債收益率減去通脹預期。當國債收益率上升且通脹預期保持穩(wěn)定或下降時，預期實際收益率將上升。相反，如果國債收益率下降或保持不變并且通脹預期上升，預期實際收益率將下降。很明顯，債券收益率和黃金價格呈負相關(guān)關(guān)系。

分析認為，從本質(zhì)上講，他認為整個新興市場正處于貨幣危機的風口浪尖，這將壓低通脹預期。與此同時，由于美聯(lián)儲政策導致國債收益率繼續(xù)上升，加上新興市場貨幣和股市下跌導致通脹預期下降，預期實際收益率(上面的藍線)將走高。

至于美元指數(shù)，分析預計將走高。美國對日本和歐洲的收益率溢價處于多年高位，這對美元指數(shù)非常有利。

歐元的投機性凈頭寸接近于零，投機客并未顯示出特別看跌，這種情況允許歐元/美元進一步貶值。

在歐洲央行和日本央行行動之前，美聯(lián)儲正在努力提高FFR。美聯(lián)儲當前正以500億美元的速度縮減資產(chǎn)負債表來扭轉(zhuǎn)量化寬松政策。

總而言之，分析認為，黃金遠未超賣，當前只是黃金新一輪看跌投機浪潮的開始，可能持續(xù)18-24個月左右。