二、美國經濟數據顯露疲態

美國高于預期的2018年四季度GDP增速一度使得市場風險情緒有所改善，但今年以來包括美國在內的全球經濟數據面臨下行。此前美國12月零售數據環比下跌1.2%后進一步下修至-1.6%，為九年來最大跌幅，令以消費為主的美國經濟備受質疑，最新的非農新增就業人數僅為2萬人低于市場預期，同時一季度美國經濟還面臨政府關門的拖累，與2018全年季環比年化均高于2%的強勁表現形成鮮明對比。衡量經濟數據超出市場預期程度的花旗經濟意外指數已經進入負值區域，已經有多家投行及聯儲將美國一季度GDP季環比預期調降至1%之下。

由于經濟的低迷表現，市場對于美聯儲貨幣政策的放緩甚至停止的預期進一步加強，由聯邦基金利率期貨隱含加息次數看市場已計入降息的可能，對于美聯儲至少暫停加息至6月及年內停止縮表的預期計價相當充分。但需要警惕二季度美國經濟可能的反彈，如果力度超出市場預期，當前過于鴿派的預期將會面臨修正，屆時金價將面臨壓力。

三、歐元疲軟，美元難有大幅下跌

另一方面，期待美元大幅下行進而刺激金價繼續上揚的預期恐將落空。歐元占美元指數57.6%的比重，而當前歐洲方面的基本面比美國更差：1、制造業面臨萎縮，2、英國硬退歐風險并未消除，3、意大利則自去年四季度開始陷入技術性衰退。歐洲聯儲承認經濟展望面臨下行風險后，貨幣政策重新轉向寬松，推出新的TLTRO定向長期再融資操作。在經濟表現更差和貨幣政策更加寬松的情況下，歐元表現將會延續疲軟使得美元表現易漲難跌，對于金價影響較為中性。