10月20日，在“2019年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報‘金牛’基金系列巡講”襄陽專場活動上，華泰證券首席宏觀研究員李超表示，供給側(cè)改革已成為目前影響市場的主線，中國經(jīng)濟在今年也出現(xiàn)了三個方面的變化。而對于未來大類資產(chǎn)的配置，他繼續(xù)看好黃金投資機會，并指出要關(guān)注匯率對股票市場的影響。

經(jīng)濟現(xiàn)三方面變化

在演講中，李超提出了其自創(chuàng)的理論——“新供給價值重估理論”。他解釋，該理論是指在供給側(cè)改革的大背景下，通過疏通企業(yè)融資渠道、降低企業(yè)成本、提高全要素生產(chǎn)率發(fā)展科技周期，通過改革開放克服外部因素等壓力，有效地使得勞動力、資本、科技、組織形式等生產(chǎn)要素變革，提高經(jīng)濟潛在增速或緩解其下行壓力，全球資本有望給中國的人民幣核心風(fēng)險資產(chǎn)進行重估的理論。他認為，供給側(cè)改革已成為影響市場的主線。

在這樣的背景下，今年中國經(jīng)濟出現(xiàn)了三個方面的變化：

一是企業(yè)融資渠道疏通。金融供給側(cè)改革正是通過擴大供給方式解決實體融資需求，因此盡管可能存在曲折，金融供給側(cè)改革必然導(dǎo)致信用的釋放，而且盡量讓資金流入小微企業(yè)、民營企業(yè)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。

二是企業(yè)成本降低。有關(guān)部門已經(jīng)開始減稅降費，尤其是降低增值稅。此外，為擺脫地產(chǎn)政策周期困擾促發(fā)科技周期，大幅提升全要素生產(chǎn)率，未來科技周期或是人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合體。

三是以改革開放來應(yīng)對貿(mào)易不確定因素。只要改革開放持續(xù)推進就會迎來大量的資本流入，中國還有望依托人口質(zhì)量紅利，承接高端制造業(yè)的轉(zhuǎn)移。

看好黃金投資機會

對于接下來大類資產(chǎn)配置，李超認為，在全球降息潮，美元將逐步進入長期下行周期，以及實際利率降低等邏輯下，看好黃金的長期配置機會。

權(quán)益市場方面，李超提出新供給價值重估理論，看好資本流入促發(fā)人民幣資產(chǎn)價值重估，在此重估進程中核心看好人民幣風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)。如果中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得成功，一定會吸引大量海外資本，并促成人民幣的資產(chǎn)價格重估，在重估進程中，人民幣核心風(fēng)險資產(chǎn)將有較好表現(xiàn)。

債券市場方面，李超認為，貨幣政策需權(quán)衡穩(wěn)增長和抗通脹等目標，短期利率債總體偏震蕩，預(yù)計2020年一季度政策擴信用或?qū)е吕食霈F(xiàn)階段性上行，屆時將是利率債的配置機會。信用債預(yù)計分化，相對看好城投債表現(xiàn)。

對于大家關(guān)注的房地產(chǎn)市場，李超表示，在一城一策、因城施策下，預(yù)計地產(chǎn)政策在限購、限貸等實質(zhì)性放松上仍會非常審慎。三四線城市透支需求過多，房價或是中長期高點。