與黃金掛鉤的交易所交易產(chǎn)品越來(lái)越受到投資者的歡迎。2019年全球黃金ETF持有的資產(chǎn)增長(zhǎng)了38%。

世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)的數(shù)據(jù)顯示，10月份黃金ETF吸引了19億美元資金凈流入，黃金總持有量達(dá)到2900噸的紀(jì)錄新高——至少名義上是這樣。

貴金屬經(jīng)銷商Money Metals Exchange的總裁Stefan Gleason稱：“我們有充分的理由懷疑，所有這些‘黃金’投資工具是否真的持有實(shí)物金屬，足以支持其1:1的市值。有些可能會(huì)，其他則幾乎肯定不會(huì)。”

全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares (GLD)420億美元的市值據(jù)稱得到實(shí)物黃金100%的支持。但是，由于該基金資產(chǎn)是不斷變化的，實(shí)際上不可能時(shí)時(shí)刻刻都能實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。

作為開放式基金，GLD并不持有固定數(shù)量的黃金。仔細(xì)研究其招股說(shuō)明書就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其依靠各種層次的金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)發(fā)行股票，并管理黃金的流入和流出。這產(chǎn)生了巨大的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，包括一些GLD宣稱存放在保險(xiǎn)庫(kù)里的黃金被再抵押或者同時(shí)由另一方持有的風(fēng)險(xiǎn)。

黃金反壟斷行動(dòng)委員會(huì)的Chris Powell表示：“存放GLD黃金保險(xiǎn)庫(kù)的托管人是匯豐銀行(HSBC)，它或許是黃金市場(chǎng)上最大的空頭……該行是紐約商品交易所一項(xiàng)新規(guī)的受益者，該規(guī)定顯然允許銀行向期貨市場(chǎng)注入更多‘紙黃金’。”

Powell繼續(xù)說(shuō)道：“GLD自身通過借款并將其股票轉(zhuǎn)換成金屬，同時(shí)執(zhí)行央行操縱市場(chǎng)政策的資金雄厚的經(jīng)紀(jì)商的大量出售或租賃這種金屬，促進(jìn)了這種金屬的賣空交易。”

ETF資金流入增加是否為黃金看漲信號(hào)？

Gleason表示，盡管貴金屬ETF存在上述種種缺陷，但對(duì)實(shí)物市場(chǎng)而言，它們的上漲并不一定是一個(gè)壞跡象。越來(lái)越多的人希望持有黃金和白銀。這對(duì)多頭來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息。

億萬(wàn)富翁和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者更容易通過ETF而不是購(gòu)買金幣來(lái)將數(shù)百萬(wàn)美元資金轉(zhuǎn)移至黃金。一些“聰明錢”可能正通過這條途徑進(jìn)入黃金市場(chǎng)。

通過金融工具間接持有黃金顯然不是從金融資產(chǎn)中獲得真正多樣化的最明智策略。不過，那些在金融市場(chǎng)上賺了錢的人往往認(rèn)為這是最好的。這正是華爾街經(jīng)紀(jì)人和分析師向公眾推銷貴金屬投資者的方式。

如此多的需求被轉(zhuǎn)移至華爾街的產(chǎn)品而非實(shí)物產(chǎn)品上，無(wú)疑在某種程度上抑制了實(shí)物的買盤。這反過來(lái)可能會(huì)限制現(xiàn)貨價(jià)格。

Gleason認(rèn)為，機(jī)會(huì)在于，數(shù)百億美元投資于黃金和白銀衍生品，可能會(huì)對(duì)一家或多家儲(chǔ)金銀行——或期貨市場(chǎng)本身——造成某種不可抗力。如果系統(tǒng)中的一個(gè)環(huán)節(jié)失靈或被暴露為欺詐，那么對(duì)所有形式的“紙黃金”的信心都可能崩潰。

在他看來(lái)，當(dāng)下一次金融危機(jī)來(lái)臨時(shí)，實(shí)物黃金有望勝過“紙黃金”。