周一(4月27日)亞市尾盤，現貨黃金溫和走低，現報1720美元/盎司附近。上周現貨黃金價格大幅上漲逾45美元，美國總統特朗普推文加劇美伊緊張局勢，這成為上周金價大漲的主要推動力，此外，美聯儲和美國國會聯手祭出救市新舉措，這進一步點燃了黃金的漲勢。

從新冠肺炎疫情在美國蔓延以來，美聯儲作為正在以前所未見的速度“印鈔”。2020年2月26日，美聯儲資產負債表為4.15萬億美元。截至4月22日，該數額已經躍升為6.57萬億美元，不到兩個月時間，飆升了2.42萬億，升幅高達58%。美聯儲聲稱，只要市場還需要支持，就會持續進行QE4，擴張資產負債表。

美、日、歐刺激計劃

上周五，美國國會追加了4840億美元的刺激計劃，而新一輪針對州、市政府的經濟刺激政策正在醞釀。其他主要經濟體也出臺了很多重磅經濟刺激措施。日本政府推出了108萬億日元的刺激計劃，相當于日本19年GDP的20%。歐央行在疫情以來截至4月17日，已經購買了約6000億資產，相當于歐元區GDP的5%。發達經濟體都已經債務累累，推出的經濟刺激計劃最后都只能由央行買單。激增債務的副作用，在未來都會顯現出來。

美元再脫鉤有利金價長期上行

從雙赤字結構上來看，美國財政赤字激增，經常賬戶赤字有所收窄，整體赤字增量明顯。美國年度預算赤字從2016年的5850億美元(國內生產總值3.2%)增加到2019年的9840億美元(國內生產總值4.7%)，增長了68%。美國聯邦預算委員會估計，2020財年的預算赤字將增至創紀錄的3.8萬億美元，相當于GDP的18.7%。經常赤字方面，2019年第四季度，赤字減少156億美元至1098億美元，相當于國內生產總值的2.0%，低于第三季的2.3%。2019年全年，經常賬戶赤字擴大74億美元至4984億美元，絕對值升幅為1.5%，相當于GDP的2.3%，低于2018年的2.4%。

整個世界處在科技周期青黃不接的局面，沒有新的需求亮點。這導致利率極低，長短端利率差極低。截止2020年4月24日，美國10年期國債收益率為0.606%，2年期國債收益率為0.223%，利差不足0.5%，這意味著利率作為央行的常規武器已經失效，央行只能依靠不斷的貨幣創造來執行貨幣政策。綜合以上幾點因素，筆者認為新冠危機造成的衰退影響難以像08年次貸危機一樣迅速出清，長尾風險較大，在這點上可能更加類似30年大衰退的情形。美國常年雙赤字的局面在全球資本貨物流通順暢時造成的副作用較小，這一局面在中國加速崛起，美元霸權地位受到挑戰后可能面臨劇烈的調整。從目前的情況看，疫情加速了這一趨勢，美元有可能面臨從黃金脫鉤后的再一次國家信用脫鉤。