在美國經濟復蘇和美聯儲史無前例的貨幣寬松政策推動下，美國實際收益率近期持續下滑，支撐了風險資產價格。

近三個月來，盡管10年期國債收益率一直徘徊在0.6%以上，但剔除通脹影響的美國10年期通脹保值國債(TIPS)一直在下降。美國投資者對通脹的預期正在上升。

目前，10年期通脹保值債券收益率已降至-0.8%，創2012年底以來的新低。通貨膨脹保值債券的收益率通常被視為實際收益率，因為它排除了通貨膨脹的影響。

投資者通常通過10年期國債與通脹保值債券之間的利差來衡量通脹的實際預期，自5月1日以來，利差已從1.05%飆升至1.46%。

究其原因，主要是自疫情爆發以來，美聯儲推出了大規模的經濟刺激計劃，資產負債表從4萬億美元飆升至7萬億美元，美聯儲承諾長期不加息，這也使得市場對通脹前景更加樂觀。

上一次實際利率的超級下行周期發生在2009年至2012年，這也是金融危機后美聯儲實施量化寬松政策的推動。

與此同時，4月份以來，美國經濟數據，特別是消費和就業數據反彈幅度超出預期，這也增強了投資者對通脹的信心。

美國實際收益率走低可能會推低美元。對通脹上升的進一步擔憂也將使投資者從債券市場轉向股市，推高風險資產價格。

美元貶值和通脹預期將共同推高黃金價格。