周二(11月18日)歐盤時(shí)段，紙黃金價(jià)格持續(xù)下跌，目前暫交投于918.00元/克，跌幅1.44%，今日紙黃金價(jià)格開盤報(bào)935.50元/克，最高上探938.00元/克，最低觸及916.80元/克。

18日現(xiàn)貨黃金延續(xù)前三個(gè)交易日跌勢(shì)，目前下跌約0.20%至每盎司4038美元附近，本周初黃金與股票、債券和日元近乎同步下跌。經(jīng)歷上周波動(dòng)后，金融市場(chǎng)的避險(xiǎn)基調(diào)似乎重新占據(jù)主導(dǎo)。根源何在?當(dāng)前對(duì)日本債務(wù)的擔(dān)憂正令投資者感到不安。由此引發(fā)的債券收益率與美元同步上漲，也給黃金前景帶來壓力。

分析：日本債務(wù)憂慮引發(fā)利差交易平倉(cāng)

市場(chǎng)對(duì)日本債務(wù)水平的擔(dān)憂持續(xù)升溫。魚與熊掌不可兼得，而日本政府卻試圖兩者得兼。據(jù)報(bào)道，當(dāng)局正在籌備一項(xiàng)規(guī)模達(dá)17萬億日元的財(cái)政刺激計(jì)劃，同時(shí)反對(duì)日本央行實(shí)施貨幣政策正常化。這導(dǎo)致日元與債券價(jià)格雙雙下挫，推動(dòng)日本收益率急劇飆升。市場(chǎng)擔(dān)憂政府經(jīng)濟(jì)管理失當(dāng)，因此要求持有日債獲得更高收益率，以補(bǔ)償日益攀升的風(fēng)險(xiǎn)感知。

此舉為何對(duì)黃金與股票至關(guān)重要?日資產(chǎn)波動(dòng)可能已引發(fā)所謂的利差交易平倉(cāng)，其情形令人聯(lián)想到2024年夏季。利差交易指投資者從低利率國(guó)家融資，并將資金投入美元計(jì)價(jià)的股票、黃金等金融資產(chǎn)。隨著日本收益率飆升，套利成本持續(xù)攀升。收益率升至令人不安的水平，正加劇杠桿交易的壓力，促使交易員全面了結(jié)包括黃金在內(nèi)的各類金融資產(chǎn)頭寸。

此外，收益率本身走升就不利于黃金白銀等低收益或零收益資產(chǎn)。因此日元融資的利差交易平倉(cāng)，將對(duì)黃金走勢(shì)構(gòu)成下行壓力。

黃金預(yù)測(cè)：避險(xiǎn)屬性為何失靈?

理論上任何影響風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素都應(yīng)提升黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力，但實(shí)際情況往往并非如此。黃金日益呈現(xiàn)出投機(jī)屬性而非避險(xiǎn)特性——畢竟數(shù)年來其與標(biāo)普500指數(shù)始終保持正向聯(lián)動(dòng)，這使得它在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售潮中顯得尤為脆弱。當(dāng)股市暴跌觸發(fā)保證金追繳時(shí)，交易員將被迫拋售盈利頭寸釋放保證金，其中可能包含大量黃金多頭倉(cāng)位。

若日本引發(fā)的拋售勢(shì)頭加劇，黃金短期內(nèi)恐難獨(dú)善其身。市場(chǎng)上大量黃金投機(jī)性多頭頭寸將面臨與股票相同的平倉(cāng)壓力。

另一方面，黃金的重要支撐因素正在消退。此前美國(guó)政府長(zhǎng)期停擺曾刺激買盤，如今美國(guó)重啟政府無疑將削弱黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)吸引力。疊加貿(mào)易休戰(zhàn)期延長(zhǎng)的消息，理論上本應(yīng)進(jìn)一步抑制避險(xiǎn)需求。

上周五的下跌初看像是黃金崩跌的前兆，但關(guān)鍵支撐位依然穩(wěn)固，周線格局并未破壞。這令市場(chǎng)陷入兩難：究竟是下行壓力真正開始顯現(xiàn)，還是黃金正在蓄勢(shì)待發(fā)準(zhǔn)備新一輪沖高?

技術(shù)展望與關(guān)鍵位析覽

從技術(shù)面看，黃金圖表在上周末段的看跌走勢(shì)后已略顯偏空。金價(jià)在4000-4050美元區(qū)域出現(xiàn)的劇烈反應(yīng)，凸顯了該區(qū)域的重要性——此處正是前段時(shí)間金價(jià)的震蕩整理區(qū)間，這印證了關(guān)于金價(jià)可能形成階段性頂部的判斷。

下行方面，本周走勢(shì)將有助于確認(rèn)此次回調(diào)是否仍在延續(xù)。若持續(xù)走軟，金價(jià)可能下探4000美元關(guān)口，3930美元將成為下一重要支撐位。若有效跌破該水平，則預(yù)示更明確的下跌趨勢(shì)確立，并對(duì)黃金整體展望構(gòu)成重大壓力。

上行方面，若買盤重整旗鼓，首道阻力位見于4100美元，隨后是4145美元。若能突破這些阻力位，黃金或?qū)⒅匦聹y(cè)試4200-4250美元區(qū)間。

紙黃金價(jià)格下跌，目前暫交投918.00元/克，跌幅1.44%，最高上探938.00元/克，最低觸及916.80元/克。紙黃金走勢(shì)上方阻力關(guān)注935-940，下方支撐看910-915。