周四(01月29日)歐盤(pán)時(shí)段，現(xiàn)貨黃金價(jià)格上漲，最新金價(jià)報(bào)5549.68美元/盎司，漲幅0.71%，現(xiàn)貨黃金開(kāi)盤(pán)報(bào)5511.58美元/盎司，最高上探5564.13美元/盎司，最低觸及5444.12美元/盎司。

金價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲勢(shì)頭，不斷刷新歷史紀(jì)錄，現(xiàn)貨價(jià)格已穩(wěn)穩(wěn)站上每盎司5200美元關(guān)口。渣打銀行全球大宗商品研究主管Suki Cooper表示，本輪金價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)力，是深層次的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，而非投機(jī)資金的狂熱涌入。

基本面主導(dǎo)漲勢(shì)，戰(zhàn)術(shù)性買(mǎi)盤(pán)節(jié)奏滯后

在其最新發(fā)布的貴金屬研究報(bào)告中，Cooper強(qiáng)調(diào)，基本面因素仍是金價(jià)創(chuàng)下前所未有的漲勢(shì)的核心支撐。她指出：“截至1月20日，本月戰(zhàn)術(shù)型投資者確實(shí)加大了黃金持倉(cāng)力度，但其加倉(cāng)節(jié)奏遠(yuǎn)不及金價(jià)的上漲速度。過(guò)去兩周，黃金基金凈多頭倉(cāng)位增加1.49萬(wàn)手，其中新增多頭倉(cāng)位就達(dá)到1.48萬(wàn)手，而同期金價(jià)漲幅卻達(dá)到每盎司約300美元。按照常規(guī)市場(chǎng)規(guī)律，6萬(wàn)手的倉(cāng)位變動(dòng)通常僅對(duì)應(yīng)每盎司100美元的金價(jià)波動(dòng)，這足以說(shuō)明，當(dāng)前主導(dǎo)金價(jià)走勢(shì)的已另有其他核心因素?！?/p>

結(jié)構(gòu)性因素強(qiáng)化，替代宏觀驅(qū)動(dòng)作用

她進(jìn)一步補(bǔ)充道，傳統(tǒng)宏觀驅(qū)動(dòng)因素對(duì)金價(jià)的影響正在減弱，而結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素的作用則持續(xù)強(qiáng)化。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂不斷加劇、對(duì)貨幣政策寬松空間的預(yù)期升溫，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高企、貿(mào)易及關(guān)稅摩擦擔(dān)憂重燃，推動(dòng)以個(gè)人投資者為主的資金加速配置黃金。在其看來(lái)，戰(zhàn)術(shù)性買(mǎi)盤(pán)并非本輪金價(jià)上漲的核心引擎，由結(jié)構(gòu)性變革主導(dǎo)的配置需求，才是支撐金價(jià)上行的關(guān)鍵。

投機(jī)倉(cāng)位未過(guò)度，期權(quán)市場(chǎng)看漲信號(hào)明確

Cooper同時(shí)指出，當(dāng)前黃金投機(jī)性倉(cāng)位占未平倉(cāng)合約的比例為26.4%，雖處于相對(duì)高位，但遠(yuǎn)低于47.9%的歷史峰值，這意味著黃金持倉(cāng)尚未出現(xiàn)過(guò)度集中、透支行情的情況。

期權(quán)市場(chǎng)的表現(xiàn)，也進(jìn)一步印證了黃金短期的看漲前景。Cooper解釋稱：“黃金一個(gè)月隱含波動(dòng)率再度飆升，回升至2022年3月以來(lái)的最高水平;與此同時(shí)，一個(gè)月風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指標(biāo)也攀升至2024年4月之后的高位，且始終明確偏向看漲期權(quán)?！?/p>

實(shí)物需求強(qiáng)勁，中國(guó)市場(chǎng)提供支撐

實(shí)物黃金領(lǐng)域，金條及珠寶需求依舊保持強(qiáng)勁，中國(guó)仍是全球黃金消費(fèi)的核心主力，上海黃金交易所的黃金價(jià)格再度呈現(xiàn)溢價(jià)交易態(tài)勢(shì)。Cooper觀察到：“在消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁的年份，黃金需求通常會(huì)在農(nóng)歷新年前六周(今年春節(jié)為2月17日)開(kāi)始升溫，而2026年開(kāi)年以來(lái)，國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)便持續(xù)維持溢價(jià)，這意味著在農(nóng)歷新年之前，金價(jià)即便出現(xiàn)回調(diào)，也將獲得強(qiáng)勁支撐?！?/p>

央行購(gòu)金托底，牛市基礎(chǔ)穩(wěn)固

央行購(gòu)金行為，也為金價(jià)構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的底部支撐。她總結(jié)表示：“2025年第三季度，全球央行黃金購(gòu)買(mǎi)力度顯著提升，而第四季度的初步數(shù)據(jù)顯示，央行配置黃金的意愿并未減弱，這為黃金市場(chǎng)提供了強(qiáng)有力的價(jià)格底部支撐?！?/p>

總結(jié)：結(jié)構(gòu)性需求支撐成熟牛市

總體而言，Cooper的分析明確表明，金價(jià)突破5000美元大關(guān)，是由結(jié)構(gòu)性需求轉(zhuǎn)變支撐的成熟牛市的體現(xiàn)，而非短期投機(jī)行為催生的行情。這一格局意味著，即便后續(xù)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，黃金也將持續(xù)獲得穩(wěn)固支撐。

當(dāng)前現(xiàn)貨黃金價(jià)格上漲，目前暫報(bào)5549.68美元/盎司，漲幅0.71%，最高上探5564.13美元/盎司，最低觸及5444.12美元/盎司。今日現(xiàn)貨黃金下方關(guān)注5420美元或5350美元附近支撐;上方關(guān)注5600美元或5660美元附近阻力。