周四(02月26日)歐盤時(shí)段，現(xiàn)貨白銀價(jià)格上漲，目前交投報(bào)88.86美元/盎司，漲幅1.53%，今日銀價(jià)開盤報(bào)87.55美元/盎司，最高上探90.32美元/盎司，最低觸及87.44美元/盎司。

25日現(xiàn)貨白銀價(jià)格大幅走高，延續(xù)了上周五以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)反彈態(tài)勢(shì)——上周五白銀已成功突破50日均線這一重要技術(shù)支撐位，并順利站穩(wěn)83.61美元這一50%回調(diào)位，為后續(xù)上漲奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。技術(shù)面的有效突破疊加近期持續(xù)釋放的基本面利好消息，重新吸引了大量投機(jī)資金回流白銀市場(chǎng)，進(jìn)一步助推多頭動(dòng)能釋放。

不過(guò)需要注意的是，即便當(dāng)前銀價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁，多頭仍需突破關(guān)鍵阻力位才能延續(xù)上行趨勢(shì)：首先要攻克2月4日創(chuàng)下的92.20美元前期高點(diǎn)，突破該位置后，將進(jìn)一步面臨92.87—99.66美元的重要回調(diào)阻力區(qū)間，這一區(qū)間是前期銀價(jià)上漲過(guò)程中的關(guān)鍵整理區(qū)域，預(yù)計(jì)將面臨較強(qiáng)的獲利盤拋壓。

COMEX白銀供應(yīng)緊缺：核心驅(qū)動(dòng)因素

當(dāng)前主導(dǎo)白銀價(jià)格走勢(shì)的核心邏輯，是COMEX交易所實(shí)物白銀供應(yīng)的大幅收緊，這一現(xiàn)象已成為全球白銀市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，也是推動(dòng)銀價(jià)持續(xù)走強(qiáng)的核心動(dòng)力。

具體來(lái)看，COMEX白銀總庫(kù)存呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)：從2025年10月的5.32億盎司，逐步下降至2026年2月20日的3.6625億盎司，短短四個(gè)多月時(shí)間內(nèi)降幅達(dá)到31%，庫(kù)存縮減速度超出市場(chǎng)預(yù)期。更為關(guān)鍵的是，并非所有庫(kù)存都可用于期貨合約的實(shí)物交割——其中“注冊(cè)庫(kù)存”(即經(jīng)過(guò)交易所認(rèn)證、可直接用于期貨交割的白銀)的下滑態(tài)勢(shì)更為嚴(yán)峻。

截至2026年2月下旬，COMEX白銀注冊(cè)庫(kù)存已跌破9000萬(wàn)盎司的市場(chǎng)心理關(guān)口，僅維持在8800萬(wàn)盎司左右。這一數(shù)據(jù)的變化之所以引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，核心原因在于白銀期貨市場(chǎng)的“紙貨與實(shí)物”失衡問題日益突出：當(dāng)前白銀期貨未平倉(cāng)合約規(guī)模已超過(guò)可交割注冊(cè)庫(kù)存的4倍以上，意味著市場(chǎng)上存在大量“紙面合約”，但對(duì)應(yīng)的實(shí)物白銀卻嚴(yán)重不足。一旦期貨合約到期時(shí)，大量持有者集中要求實(shí)物交割，交易所將面臨無(wú)法足額交付的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，這也是當(dāng)前市場(chǎng)情緒高度緊張的核心原因。

3月或?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵臨界點(diǎn)

業(yè)內(nèi)分析普遍認(rèn)為，2026年3月很可能成為本輪白銀市場(chǎng)壓力集中爆發(fā)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。從市場(chǎng)動(dòng)向來(lái)看，包括摩根大通在內(nèi)的多家全球大型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，近期已開始大量簽發(fā)貴金屬交割憑證，這一行為釋放出明確信號(hào)：市場(chǎng)參與者正逐步從“單純滾動(dòng)紙期貨合約”的投機(jī)模式，轉(zhuǎn)向“鎖定實(shí)物貴金屬”的保值模式，反映出機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)實(shí)物供應(yīng)緊缺的擔(dān)憂正在加劇。

除了金融機(jī)構(gòu)的動(dòng)向，工業(yè)端需求也可能成為壓垮供應(yīng)平衡的重要因素。當(dāng)前全球白銀工業(yè)消費(fèi)保持旺盛態(tài)勢(shì)，而工業(yè)企業(yè)自身的白銀庫(kù)存普遍處于低位，若這些企業(yè)為保障生產(chǎn)需求，開始集中向交易所要求實(shí)物交割，將進(jìn)一步加劇市場(chǎng)供需矛盾，引發(fā)需求爆發(fā)式增長(zhǎng)。

此外，區(qū)域市場(chǎng)價(jià)格差異也直觀反映了全球?qū)嵨锇足y市場(chǎng)的緊張程度：目前上海白銀現(xiàn)貨價(jià)格已比西方市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格高出10美元以上，這一價(jià)差遠(yuǎn)超正常水平，充分說(shuō)明全球?qū)嵨锇足y分布不均衡，且整體供應(yīng)處于緊張狀態(tài)。

需要特別強(qiáng)調(diào)的是，此前白銀價(jià)格出現(xiàn)的短期回調(diào)，并非源于實(shí)際需求的下滑，而是主要受技術(shù)面和市場(chǎng)規(guī)則調(diào)整影響：芝加哥商品交易所(CMEGroup)近期上調(diào)了白銀期貨交易保證金比例，導(dǎo)致部分過(guò)度杠桿化的多頭投資者被迫平倉(cāng)，進(jìn)而引發(fā)銀價(jià)短暫回調(diào)。

從需求端來(lái)看，白銀的實(shí)際需求并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性萎縮：全球工業(yè)領(lǐng)域?qū)Π足y的消費(fèi)依舊保持快速增長(zhǎng)，尤其是在新能源、電子制造等領(lǐng)域的需求持續(xù)攀升;而供應(yīng)端方面，現(xiàn)有礦山的白銀產(chǎn)量增幅有限，新增礦山投產(chǎn)周期較長(zhǎng)，無(wú)法快速?gòu)浹a(bǔ)需求缺口。與此同時(shí)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美國(guó)多家大型銀行仍持有大量白銀空頭頭寸，這些機(jī)構(gòu)可能通過(guò)在紙貨市場(chǎng)打壓價(jià)格，為自身囤積實(shí)物白銀創(chuàng)造條件。

當(dāng)前白銀價(jià)格上漲，目前交投報(bào)88.86美元/盎司，漲幅1.53%，最高上探90.32美元/盎司，最低觸及87.44美元/盎司。今日現(xiàn)貨白銀下方關(guān)注87.30美元或85.00美元支撐;上方關(guān)注91.40美元或92.70美元阻力。