周四(4月3日)，中東局勢(shì)繼續(xù)成為全球金融市場(chǎng)最核心的驅(qū)動(dòng)因素。美國(guó)總統(tǒng)特朗普在最新全國(guó)講話中對(duì)伊朗釋放更加強(qiáng)硬的軍事信號(hào)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)沖突快速降溫的預(yù)期迅速逆轉(zhuǎn)，推動(dòng)原油、美元和美債收益率集體走高，同時(shí)令股市、黃金與比特幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和高波動(dòng)資產(chǎn)大幅震蕩。

不過，就在市場(chǎng)情緒急劇惡化之際，伊朗官方通訊社隨后報(bào)道稱，伊朗與阿曼正在起草一項(xiàng)有關(guān)霍爾木茲海峽“監(jiān)督通行”的協(xié)議。市場(chǎng)將這一消息解讀為該海峽未來可能恢復(fù)某種程度運(yùn)輸秩序的信號(hào)，進(jìn)而帶動(dòng)油價(jià)回吐部分漲幅，推動(dòng)美股跌幅收窄，也令市場(chǎng)進(jìn)入劇烈拉鋸狀態(tài)。

特朗普強(qiáng)硬講話與“監(jiān)督通行”協(xié)議消息交替沖擊市場(chǎng)

從宏觀層面看，周四市場(chǎng)最重要的變化，首先來自特朗普的最新講話。特朗普表示，美國(guó)將在未來兩到三周內(nèi)“極其猛烈地打擊”伊朗，并稱美國(guó)“非常接近完成所有軍事目標(biāo)”。盡管他同時(shí)表示與德黑蘭的討論仍在進(jìn)行，但整體表態(tài)仍被市場(chǎng)視為明顯偏向軍事升級(jí)，而非快速?；鸹虺奋?。#伊朗危機(jī)追蹤#

這一講話直接改變了此前部分投資者對(duì)局勢(shì)趨緩的期待。市場(chǎng)原本一度押注，美方可能在短期內(nèi)為沖突降溫釋放更明確的信號(hào)，但特朗普的措辭顯示，至少在接下來數(shù)周內(nèi)，中東風(fēng)險(xiǎn)仍難明顯緩解。受此影響，市場(chǎng)迅速進(jìn)入防御狀態(tài)，原油飆升、美元走強(qiáng)、股市承壓，全球資產(chǎn)價(jià)格再度圍繞“戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)時(shí)間”和“能源供應(yīng)沖擊”重新定價(jià)。

不過，市場(chǎng)情緒很快又受到另一則消息擾動(dòng)。伊朗官方媒體報(bào)道稱，伊朗與阿曼正在研究一項(xiàng)協(xié)議，擬對(duì)霍爾木茲海峽的船只通行實(shí)施“監(jiān)督”與“協(xié)調(diào)”。伊朗官員稱，這一安排并不意味著限制通行，而是為了便利航運(yùn)、保障安全并向過往船只提供更好服務(wù)。

這一表態(tài)雖然并不等同于海峽已經(jīng)全面恢復(fù)開放，但依然給市場(chǎng)帶來一定希望，即霍爾木茲海峽未來或可在無需更大規(guī)模軍事介入的情況下，逐步恢復(fù)部分功能。也正因如此，油價(jià)從日內(nèi)高位有所回落，美股跌幅明顯收窄，投資者風(fēng)險(xiǎn)情緒出現(xiàn)短暫修復(fù)。

整體來看，當(dāng)前市場(chǎng)正在圍繞兩條相互對(duì)沖的主線反復(fù)搖擺：一方面，特朗普的講話強(qiáng)化了沖突升級(jí)、油價(jià)上行和通脹抬頭的擔(dān)憂;另一方面，伊朗與阿曼討論“監(jiān)督通行”機(jī)制，又讓投資者短暫看到海峽局勢(shì)邊際改善的可能。

富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理George Efstathopoulos表示，市場(chǎng)此前實(shí)際上已經(jīng)為兩種“二元結(jié)果”做準(zhǔn)備，即美國(guó)政府要么釋放退出戰(zhàn)爭(zhēng)的信號(hào)，要么暗示局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，而從最新表態(tài)看，市場(chǎng)顯然更傾向于后者。他認(rèn)為，這將進(jìn)一步推升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒。

SimCorp投資決策研究主管Melissa Brown則指出，投資者目前普遍存在“條件反射式交易”，往往先對(duì)最新消息迅速作出情緒化反應(yīng)，隨后再重新評(píng)估其真實(shí)影響，這也是當(dāng)前盤中波動(dòng)異常劇烈的重要原因。

原油：霍爾木茲海峽成為油價(jià)定價(jià)核心，市場(chǎng)先急漲后回落

原油市場(chǎng)是本輪中東局勢(shì)中反應(yīng)最劇烈的資產(chǎn)類別之一。WTI原油一度暴漲13%并逼近14美元/桶關(guān)口，隨后因海峽可能“有限恢復(fù)通行”消息回落。

特朗普最新講話發(fā)布后，市場(chǎng)迅速押注霍爾木茲海峽運(yùn)輸中斷風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)，進(jìn)而推高國(guó)際原油價(jià)格。WTI和布倫特原油均在盤中大幅上漲，市場(chǎng)焦點(diǎn)不再只是短期供需，而是戰(zhàn)爭(zhēng)是否會(huì)導(dǎo)致更長(zhǎng)時(shí)間的海峽封鎖與能源運(yùn)輸受阻。

霍爾木茲海峽是全球最關(guān)鍵的油氣運(yùn)輸通道之一，長(zhǎng)期承載全球相當(dāng)比例的油氣流動(dòng)。正因如此，只要該海峽前景出現(xiàn)不確定性，國(guó)際油價(jià)便會(huì)迅速反映更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

不過，在伊朗與阿曼正研究“監(jiān)督通行”協(xié)議的消息傳出后，市場(chǎng)對(duì)海峽運(yùn)輸完全停擺的最悲觀預(yù)期有所修正。油價(jià)雖然仍維持顯著漲幅，但較日內(nèi)高點(diǎn)出現(xiàn)回落，反映出投資者開始重新評(píng)估海峽是否有可能以有限形式恢復(fù)運(yùn)輸。

這意味著，當(dāng)前油價(jià)交易的并不僅是供應(yīng)短缺本身，更是對(duì)運(yùn)輸安全、保險(xiǎn)成本、地緣風(fēng)險(xiǎn)外溢以及航運(yùn)恢復(fù)節(jié)奏的綜合判斷。

牛津分析公司政治風(fēng)險(xiǎn)分析師Giles Alston表示，越來越明顯的一點(diǎn)是，美國(guó)在霍爾木茲海峽通行問題上的角色正在弱化，未來如何保障石油通過這一關(guān)鍵水道，將更多由依賴該通道的國(guó)家和市場(chǎng)自行設(shè)法解決。

CrossCheck Management首席投資官Todd Schoenberger也指出，霍爾木茲海峽重開對(duì)美國(guó)同樣重要，不僅因?yàn)槭?，還因?yàn)榘ê庠趦?nèi)的關(guān)鍵資源運(yùn)輸也會(huì)受到影響，而氦氣在半導(dǎo)體制造等領(lǐng)域幾乎沒有替代品。這意味著，霍爾木茲海峽問題已不僅是能源問題，更可能外溢至更廣泛的產(chǎn)業(yè)鏈層面。

股市：美股盤中巨震，風(fēng)險(xiǎn)偏好在恐慌與修復(fù)之間反復(fù)切換

在股市方面，美股周四盤初明顯承壓。特朗普講話后，投資者迅速擔(dān)憂中東沖突持續(xù)時(shí)間可能長(zhǎng)于預(yù)期，疊加高油價(jià)可能推升通脹、壓制消費(fèi)并損害企業(yè)盈利，三大股指開盤后普遍走低。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)一度下跌逾600點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)分別一度跌約1.5%與2.2%，隨后因海峽消息大幅反彈甚至接近翻紅，現(xiàn)再度轉(zhuǎn)跌。

市場(chǎng)拋售的核心邏輯，在于高油價(jià)與戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)共同抬升了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩甚至“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

不過，隨著伊朗與阿曼討論霍爾木茲海峽“監(jiān)督通行”機(jī)制的消息流出，股市情緒出現(xiàn)邊際修復(fù)。投資者開始押注，若海峽能夠逐步恢復(fù)部分通行，那么能源沖擊最糟糕的情境或許能夠避免。受此影響，美股快速收復(fù)部分跌幅，盤中一度逼近翻紅。

但從整體走勢(shì)看，市場(chǎng)并未形成穩(wěn)定上漲趨勢(shì)，而是在漲跌之間持續(xù)拉鋸，顯示投資者對(duì)局勢(shì)走向仍缺乏清晰判斷。

SimCorp投資決策研究主管Melissa Brown表示，投資者現(xiàn)在更像是在對(duì)消息作出“膝跳反應(yīng)”，先希望消息利好，再經(jīng)過更仔細(xì)思考后意識(shí)到不確定性依然很高，因此盤中才會(huì)出現(xiàn)如此大的反復(fù)波動(dòng)。

與此同時(shí)，被稱為“華爾街恐慌指數(shù)”的CBOE波動(dòng)率指數(shù)升至25上方，也說明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)明顯抬升。在當(dāng)前環(huán)境下，只要地緣局勢(shì)繼續(xù)反復(fù)，股市高波動(dòng)格局恐怕仍將延續(xù)。

匯市：美元避險(xiǎn)屬性回歸，非美貨幣普遍承壓

匯市方面，美元重新成為最受追捧的避險(xiǎn)資產(chǎn)之一，美元指數(shù)一度上漲至100.27高點(diǎn)，隨后回落至100大關(guān)下方交投。

特朗普講話令市場(chǎng)迅速降低對(duì)沖突短期緩和的預(yù)期，避險(xiǎn)資金明顯流向美元，推動(dòng)美元指數(shù)顯著反彈，并抹去了此前數(shù)日因?；痤A(yù)期而出現(xiàn)的大部分跌幅。

與此同時(shí)，油價(jià)上漲也推升了市場(chǎng)對(duì)通脹頑固的擔(dān)憂，投資者因此進(jìn)一步削弱了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)盡快降息的押注，這也從利率層面增強(qiáng)了美元支撐。

在美元走強(qiáng)背景下，歐元、英鎊以及澳元等非美貨幣普遍承壓。其中，澳元等與全球增長(zhǎng)預(yù)期關(guān)聯(lián)較高的風(fēng)險(xiǎn)貨幣跌幅更為明顯，因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)心高油價(jià)與戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步拖累全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。歐元/美元跌至1.15附近，英鎊/美元跌至1.31附近，澳元/美元下跌近1%，美元/日元逼近160關(guān)鍵干預(yù)位。

日元雖然通常也具有一定避險(xiǎn)屬性，但在美元和美債收益率同步走高的背景下，其避險(xiǎn)吸引力受到削弱，表現(xiàn)并未明顯占優(yōu)。

澳洲聯(lián)邦銀行策略師Carol Kong表示，市場(chǎng)正在逐漸意識(shí)到，若中東沖突持續(xù)推高油價(jià)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能明顯放緩，而在這種背景下，美元相對(duì)所有主要貨幣都仍有進(jìn)一步走強(qiáng)的空間。

從目前來看，美元上漲并非單純的避險(xiǎn)交易，更是避險(xiǎn)需求與高利率預(yù)期共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。

黃金：傳統(tǒng)避險(xiǎn)邏輯受抑，高利率預(yù)期壓過地緣支撐

黃金市場(chǎng)周四的表現(xiàn)較為特殊。按傳統(tǒng)邏輯，地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)通常利多黃金，但在本輪市場(chǎng)波動(dòng)中，現(xiàn)貨黃金反而明顯下跌。其主要原因在于，特朗普講話引發(fā)美元走強(qiáng)和美債收益率上升，從而削弱了黃金這一無息資產(chǎn)的吸引力。

與此同時(shí)，油價(jià)上漲加劇了市場(chǎng)對(duì)通脹持續(xù)的擔(dān)憂，也令投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)更難迅速開啟降息周期，這進(jìn)一步提高了持有黃金的機(jī)會(huì)成本。

當(dāng)前黃金市場(chǎng)所面對(duì)的，不只是地緣避險(xiǎn)邏輯，而是更復(fù)雜的宏觀組合：一方面，中東局勢(shì)本應(yīng)支撐避險(xiǎn)需求;另一方面，油價(jià)飆升帶來的再通脹預(yù)期、美元反彈和實(shí)際利率上行，又共同壓制黃金表現(xiàn)。

因此，黃金短線回落并不意味著市場(chǎng)不再擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，而是說明資金在當(dāng)前階段更傾向于選擇美元，而不是黃金，作為首選避險(xiǎn)工具。

High Ridge Futures金屬交易主管David Meger表示，市場(chǎng)當(dāng)前高度關(guān)注特朗普關(guān)于伊朗的言論，因?yàn)檫@些表態(tài)幾乎沒有顯示能源局勢(shì)將快速解決的跡象。他指出，這種局面對(duì)黃金和白銀價(jià)格構(gòu)成壓力，因?yàn)槭袌?chǎng)因此降低了對(duì)降息的預(yù)期。

此外，土耳其央行黃金儲(chǔ)備下降的消息，也被視為對(duì)金價(jià)情緒的額外打擊，進(jìn)一步加劇了黃金市場(chǎng)的回調(diào)壓力。

加密貨幣：比特幣跟隨風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走弱，獨(dú)立避險(xiǎn)屬性仍未建立

加密貨幣市場(chǎng)同樣未能獨(dú)善其身。比特幣下跌3.6%至約65745.45美元，以太坊、Solana跌幅約5%-6%，ETF資金出現(xiàn)凈流出。

隨著特朗普釋放更強(qiáng)硬的對(duì)伊軍事信號(hào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速下降，比特幣、以太坊和Solana等主要數(shù)字資產(chǎn)均出現(xiàn)下跌。比特幣走勢(shì)再次顯示，在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，其仍更多被視為高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而非避險(xiǎn)資產(chǎn)。

尤其是在油價(jià)飆升、美元走強(qiáng)、股市承壓的背景下，投資者更傾向于削減加密貨幣等高彈性資產(chǎn)敞口。

從交易邏輯看，市場(chǎng)擔(dān)心油價(jià)高企將強(qiáng)化通脹壓力，并迫使美聯(lián)儲(chǔ)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持較高利率。這種環(huán)境并不利于依賴流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好的加密市場(chǎng)。加之ETF資金流向波動(dòng)、大戶減倉(cāng)等因素，加密貨幣短線更容易遭遇拋售。

FxPro首席市場(chǎng)分析師Alex Kuptsikevich表示，特朗普最新關(guān)于伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)的強(qiáng)硬言論，在缺乏明顯降溫信號(hào)的背景下，引發(fā)了加密貨幣市場(chǎng)的急劇拋售。

Orbit Markets聯(lián)合創(chuàng)始人Caroline Mauron則指出，比特幣當(dāng)前在很大程度上仍跟隨股票市場(chǎng)走勢(shì)，雖然近幾周對(duì)好壞消息的敏感度有所減弱，但并未真正脫離宏觀風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)框架。Wintermute交易員Jasper De Maere更直言，鏈上數(shù)據(jù)表明市場(chǎng)“幾乎沒有信心”，大型持幣者持續(xù)賣出，也顯示當(dāng)前市場(chǎng)缺乏獨(dú)立上行動(dòng)能。