天通銀黑平臺亂象

對賭和做市商是什么？問10個國內做貴金屬投資的，估計9個不知道講的是什么。

對賭——是指交易商將客戶的指令全部都不實際執行，客戶賺多少公司就虧多少，客戶虧多少公司就賺多少。對賭協議是投資方與融資方在達成協議時，雙方對于未來不確定情況的一種約定。如果約定的條件出現，投資方可以行使一種權利；如果約定的條件不出現，融資方則行使一種權利。所以，對賭協議實際上就是期權的一種形式。

做市商（Market Maker）和坐市商是同義詞，是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的獨立證券經營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格（即雙向報價），并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。買賣雙方不需等待交易對手出現，只要有做市商出面承擔交易對手方即可達成交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過買賣報價的適當差額來補償所提供服務的成本費用，并實現一定的利潤。

上述是比較官方的定義，接下來，我說說自己的理解。這兩個概念都是金融術語，在國外發展都已經很成熟，只不過國內金融體制一直處于管制階段。另一方面投資者教育這塊嚴重滯后，絕大多數投資者都沒聽過這兩個概念。如果換種說法，將對賭說成期權，做市商說成商業銀行，這下大家可以明白么？其實他們之間本質上是一樣的。像美國股市采取的交易模式就多種多樣，交易所交易、PK市場交易、OTC市場交易，而做市商正是OTC市場交易的主要參與者。

事實上這兩個制度都是最為先進的金融理念，但是要實行這兩種操作，有兩大必要條件：雄厚的資金和通暢的對沖渠道。只不過這兩種模式一傳到中國就變味了，究其原因是山寨橫行。前面已經提到，很多山寨平臺就幾個人，幾桿搶，在行情走勢不明的情況下絕大多數交易單都可以內部消化，不會出現太大問題。而一旦行情明朗，山寨平臺中大部分投資者方向選擇都正確的情況下，山寨平臺商就沒有足夠的資金進行彌補，自然就只能選擇卷款潛逃。

前兩年出事的湖南維財，就是屬于沒有資金、資質的平臺，本來就一電子商務平臺，硬是整成了交易商平臺，雄厚的資金和對沖渠道自然就無從談起。

上面提到的模式，都是香港監管機構所允許的。不過由于12年的時候出過中天事件的影響，香港加強了這方面的監管，對對賭進行了禁止。以我做過的金道貴金屬為例，金道貴金屬自所使用的交易模式，就是典型的做市商模式，而且從其官網披露的資料來看，資金實力比較雄厚；作為香港金銀業貿易場的AA級會員，其對沖渠道顯然比上交所的更為通暢。

而且香港監管機構要求交割單一律要求進入香港金銀業貿易場電子平臺，所以就有了現在香港方面的平臺可以直接用交易編碼，在金銀業貿易場查詢詳細交易訂單的待遇。

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