“深圳房價(jià)上漲越演越烈，我還能上車嗎？”

“東京即將成為2020年夏季奧運(yùn)會(huì)的主辦地，相對(duì)美元資產(chǎn)，未來幾年內(nèi)日本在海外投資領(lǐng)域是否具有一定的發(fā)展前景？”

“現(xiàn)在人民幣匯率已降到8年來歷史最低點(diǎn)了，中國政府要如何應(yīng)對(duì)匯率下跌以平衡市場經(jīng)濟(jì)？”

提問小到個(gè)人投資，大到國際形勢，你可能無法想象，這是在一個(gè)企業(yè)的內(nèi)部講座上，演講者和聽眾的互動(dòng)。

實(shí)際上，這是小牛資本內(nèi)部培訓(xùn)“思想工廠”系列講座的第七期。主講人是朱寧，耶魯大學(xué)的教授研究員，《剛性泡沫》一書的作者。記者趕到時(shí)，不大的會(huì)議室已經(jīng)擠滿了人。朱寧教授分享了他關(guān)于我國金融行業(yè)的最新研究成果，認(rèn)為中國政府在許多經(jīng)濟(jì)行為中提供的隱性擔(dān)保，實(shí)際上惡化和扭曲了許多經(jīng)濟(jì)行為和金融行為。值得一提的是，朱寧教授師從2013諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·席勒，席勒著作《非理性繁榮與金融危機(jī)》對(duì)美國次貸危機(jī)進(jìn)行了深入的解析。

今年6月以來，包括搜狐網(wǎng)、騰訊等多家媒體不斷轉(zhuǎn)載報(bào)道小牛資本“思想工廠”的分享內(nèi)容，引發(fā)關(guān)注。據(jù)悉，該項(xiàng)目此前還邀請(qǐng)了包括世界著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家許成鋼，中國家庭金融調(diào)查中心主任甘犁教授，金馬獎(jiǎng)紀(jì)錄片導(dǎo)演周浩，以及當(dāng)代國際著名藝術(shù)家曹斐等重量級(jí)嘉賓來做主題分享。

“剛性泡沫”下的非理性繁榮

朱寧教授首先引導(dǎo)大家關(guān)注一則因房價(jià)下降，業(yè)主組團(tuán)打砸售樓處的新聞。他指出，當(dāng)購房者和房地產(chǎn)開發(fā)商之間發(fā)生爭執(zhí)時(shí)，地方政府往往會(huì)介入，并且在絕大多數(shù)情況下會(huì)通過建議開發(fā)商為購房者提供一定方式和程度的補(bǔ)償來息事寧人。畢竟，沒有一個(gè)任何一個(gè)地方政府的行政長官希望在自己的轄區(qū)內(nèi)，出現(xiàn)社會(huì)不穩(wěn)定的因素和苗頭。而房地產(chǎn)開發(fā)商在土地招標(biāo)和項(xiàng)目審批的時(shí)候都必須要和地方政府搞好關(guān)系，因此，很多時(shí)候房地產(chǎn)開發(fā)商都會(huì)屈從地方政府的指令和壓力，為抗議示威的購房者提供一定的好處。

這已經(jīng)成為一種非常普遍的解決方式，以至于購房者形成這樣一種認(rèn)識(shí)，買了房子只能漲，跌了政府和開發(fā)商要賠。“這實(shí)際上就是剛性兌付的一種，就是明知有損失和風(fēng)險(xiǎn)存在的情況下，相信第三方會(huì)為損失和風(fēng)險(xiǎn)或者投資收益提供保障。”朱寧教授說道。

這種隱形擔(dān)保助長了投資者的盲目自信，在經(jīng)歷了數(shù)次失敗的房地產(chǎn)調(diào)控政策之后，居民猜測政府沒有任何打壓房地產(chǎn)市場的意愿，引發(fā)更多投機(jī)行為，導(dǎo)致房價(jià)進(jìn)一步上漲，形成“剛性泡沫”。

根據(jù)朱寧教授的研究，這種隱形擔(dān)保普遍存在于我國經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域，包括證券、信托等，造成部分行業(yè)產(chǎn)能過程以及國有企業(yè)大而不倒等問題。例如很多曾經(jīng)高利潤、有吸引力的行業(yè)迅速進(jìn)入產(chǎn)能過剩階段，目前中國行業(yè)產(chǎn)能過剩超過50%甚至100%，包括鋼鐵、水泥、房地產(chǎn)、太陽能面板燈等行業(yè)。在有債務(wù)擔(dān)保、政策擔(dān)保及法律優(yōu)勢下，國有企業(yè)很容易從銀行借到貸款或者獲得財(cái)政撥款，但這扭曲了資金這一重要生產(chǎn)要素的分配，進(jìn)而引發(fā)高杠桿率、產(chǎn)能過剩、中小企業(yè)融資難融資貴等中國經(jīng)濟(jì)的頑疾。

“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有它自己的原則和規(guī)律，”朱寧教授強(qiáng)調(diào)，“無論投資者對(duì)于政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的實(shí)力和能力有多么強(qiáng)的信任，也無論中央政府的財(cái)政有多么雄厚，我們都必須意識(shí)到，如果長期扭曲經(jīng)濟(jì)金融體系中的資產(chǎn)配置，扭曲風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系，那么不但不能防止經(jīng)濟(jì)下滑，反而可能會(huì)引發(fā)泡沫、危機(jī)，以及長期的衰退和滯漲。”

朱寧教授認(rèn)為，化解剛性泡沫的過程，也是中國經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型的過程，使得政府與市場、當(dāng)下與未來、風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系更加清晰，投資人在獲得收益的同時(shí)也要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)，才能真正讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。

小牛資本把內(nèi)部培訓(xùn)打造成“思想內(nèi)容平臺(tái)”

一個(gè)金融企業(yè)出于什么樣的考慮要辦這樣一場講座？小牛資本副總裁唐學(xué)鵬在給朱寧教授做引介時(shí)說：“朱寧教授關(guān)于‘剛性泡沫’的研究，對(duì)小牛資本來說非常有參考價(jià)值，無論是對(duì)自身業(yè)務(wù)，還是對(duì)金融資產(chǎn)的判斷，甚至對(duì)下一輪經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)的判斷都有重大意義。”

從記者拿到的前幾期的演講者資料也可以發(fā)現(xiàn)，小牛資本有意識(shí)的培養(yǎng)員工的這種眼光和判斷力。例如第四期的嘉賓世界著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家許成鋼教授分享的主題是《中國制度的特點(diǎn)和淵源》，他認(rèn)為制度轉(zhuǎn)型的先天歷史條件特別重要，你從哪里來，決定了你將來往哪里走。這就是“路徑依賴”，他的研究深化了路徑依賴的概念，認(rèn)為任何制度的轉(zhuǎn)變，實(shí)際上一定是取決于原來的制度提供的激勵(lì)相容的制度，一定是和過去的制度提供的激勵(lì)相融的條件相關(guān)。

一個(gè)企業(yè)特別是金融企業(yè)不可能跳脫時(shí)代背景而有所作為，深刻理解當(dāng)前政治經(jīng)濟(jì)體制的形成機(jī)理顯得非常重要。許成鋼教授和朱寧教授的演講都是對(duì)當(dāng)下社會(huì)經(jīng)濟(jì)中一些問題的洞察，從現(xiàn)場來看，員工參與討論的熱情很高。

中國家庭金融調(diào)查中心主任甘犁教授的演講跟小牛資本的業(yè)務(wù)更相關(guān)一些。甘犁教授團(tuán)隊(duì)的調(diào)查研究結(jié)果顯示，我國家庭投資性房產(chǎn)占比過高，而金融資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)分布兩極分化現(xiàn)象明顯，當(dāng)下金融理財(cái)產(chǎn)品正越來越受到青睞，改革供給側(cè)，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，把握家庭金融轉(zhuǎn)型發(fā)展的良機(jī)對(duì)金融企業(yè)來說非常重要。

值得注意的是，小牛資本上月底發(fā)布了“家庭金融”戰(zhàn)略，旗下小牛金服提出打造“小微企業(yè)及家庭金融超級(jí)入口”的戰(zhàn)略規(guī)劃，甘犁教授的研究成果無疑為這一戰(zhàn)略的提出提供了某些學(xué)術(shù)上的參考。

不過，“思想工廠”的演講者名單上也有像金馬獎(jiǎng)紀(jì)錄片導(dǎo)演周浩和國際著名藝術(shù)家曹斐這樣的藝術(shù)領(lǐng)域大家。

“我們對(duì)中國社會(huì)的發(fā)展的有一個(gè)基本的判斷，建國后前三十年打造了一個(gè)強(qiáng)大的政府，建國后的第二個(gè)三十年打造了一個(gè)強(qiáng)大的市場。今后三十年將會(huì)打造一個(gè)強(qiáng)大的社會(huì)。在這個(gè)長波段維度上，在這個(gè)時(shí)代的轉(zhuǎn)折口，小牛資本認(rèn)為，金融企業(yè)不僅僅要找到自己獨(dú)特的商業(yè)模式，也要看到它提供的獨(dú)特社會(huì)價(jià)值，來應(yīng)對(duì)今后三十年的變化。”在問及為什么會(huì)邀請(qǐng)導(dǎo)演和藝術(shù)家時(shí)，唐學(xué)鵬告訴記者。

周浩是第一個(gè)蟬聯(lián)金馬獎(jiǎng)的最佳紀(jì)錄片導(dǎo)演，關(guān)注的對(duì)象從吸毒者到高三學(xué)生到政府官員再到摘棉花者，記錄了時(shí)代變化中真實(shí)的個(gè)人生活狀態(tài)。據(jù)悉，小牛資本還贊助周浩導(dǎo)演拍攝了紀(jì)錄片《異鄉(xiāng)的父母》，關(guān)注留守兒童及其家庭。曹斐2015年受邀成為寶馬藝術(shù)車有史以來的第一位中國藝術(shù)家，她的藝術(shù)創(chuàng)作形式多樣，擅長以荒誕而又充滿詩意的藝術(shù)形式，表現(xiàn)裹挾在全球化浪潮中飛速發(fā)展的城市景象以及生活在其中的普通人的生存境遇，作品有《父親》、《誰的烏托邦?》、《霾》等。

“金融行業(yè)是光鮮的行業(yè)，也是人性弱點(diǎn)泛濫的行業(yè)，我們小牛的‘思想工廠’雖然是針對(duì)內(nèi)部培訓(xùn)的，但它是氣質(zhì)的培訓(xùn)，是味道的培訓(xùn)，是一個(gè)人對(duì)未來那種期許的培訓(xùn)。我們希望通過這樣的培訓(xùn)來提升員工的眼界和趣味，在內(nèi)部形成一種理性又不失溫度的氛圍。當(dāng)然，我們也希望這些優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容能夠被更多的人所知道。”唐學(xué)鵬說。“小牛思想工廠不會(huì)干預(yù)嘉賓演講內(nèi)容，小牛負(fù)責(zé)挑選出演講嘉賓，小牛思想工廠是一個(gè)純粹的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生產(chǎn)平臺(tái)。”